对不少行业来说，因为春节假期，一季度都是传统意义上的淡季，加上疫情影响，对物流行业的影响也加大。
不过，满帮（NYSE:YMM）于6月8日美股盘前发布的2022年Q1财报，却呈现出营收增长超预期、盈利能力持续提升的状态。作为数字货运龙头，满帮是如何实现这种正增长的？
6 L6 S: k. w! [' G. Z2 g+ u " B8 h0 Q$ `* `/ r; }核心指标稳步增长，数字货运韧性十足
1 o2 H7 v* a2 L% I/ e3 P1 W满帮一季度财报显示，其报告期内实现营收13.3亿元，同比增长53.7%，超过此前预期的最高值10.9亿元。实现Non-GAAP净利润约1.9亿元，同比增长68%，盈利能力持续提升。
2 k2 S0 T% V' X2 P9 u+ b从物流行业规律看，一季度由于春节假期等多重因素，无论是货运发运端还是物流运力本身都会出现周期性下滑。另外，一季度末期还有部分地区疫情反复，也影响物流行业的运转。不过，正因为如此，满帮的增长更展示出它在数字货运领域的发展韧性。
9 {/ h* C0 r& d7 g7 N- a3 s. \, r! h( u 5 t2 h+ ]4 D) B. c( E7 \8 i( d运营数据方面，满帮一季度成交GTV达536亿元，同比增长4.2%，履约订单数2520万，同比增长13.6%。
# G& Q! Z {) o- A! |GTV不会说谎，它代表货运需求的涌入和增长。满帮的增量更多是来自于自身在数字货运层面的动作，这带动了满帮平台上交易量的增长。按收入结构看，核心收入来源——货运匹配服务营收同比增长60.9%至11.186亿元。
/ G8 X8 ^; [/ \0 d) p6 { ' I5 ?8 T( s- ]- `7 S# ]/ v: H. S关于这一点是如何实现的，或许可以从满帮运力供给，也就是司机和货主这两端找到原因。
6 x4 o' u$ J* R满帮财报电话会议上，其董事长兼CEO张晖提到，过去12个月有约350万活跃卡车司机完成了货运订单。同时，平台货主会员的 12 个月留存率以及响应订单的司机次月留存率均保持在85%左右。
2 N) N" s. @7 Q: f$ Z2 K众所周知，由于满帮平台自身的业务范畴是提供信息服务，而非参与交易。所以对它来说，最关键的问题是在运力关系网中，达成货主、承运人、平台三方的信任与平衡。留存率正是这一点的反映，只有另外两方用户活跃度和粘性有所保证，才能进一步开展会员等商业化动作。
- D4 _2 V. \) d% B( H. C满帮管理层在投资人电话会中提到，一季度有更多的非会员货主升级成为会员，这就不得不提到满帮对平台生态的治理。
' L! V; h2 l K. b , s7 ~% |. n& f6 x# t! }# C9 s举个例子，一季度满帮推出首套货主信用等级体系和成长机制，体系上线以来，有66.6%的货主有主动提分行为。因此，满帮通过激励货主，就能够推动他们重视良好交易习惯的养成，直接作用于货运物流生态。
3 G1 T8 |. X/ C$ m+ p另外，满帮针对低价货源、倒卖货源治理开展“春风行动”，2021年11月至2022年3月期间，拦截低价货源219万次，向货主发出低价提醒1902万次，提醒后加价率达32.2%。司机找货和货主发货的效率都更高了，提高了平台带给两方的价值。
可以推测，随着更多的货主和承运人因为交易便利、生态优越性选择满帮，平台的网络效应就会扩大，进一步吸引更多的用户群体。
% q( M" R6 Y* V; i- G7 j y8 j3 q % F9 d; x+ z9 Y1 V4 t7 {1 j或许，这就是满帮自己的飞轮。在此基础上，为中小直客提供找车服务的委托货等其它业务，也可以更好地开展。而营收增长，也将以这种逻辑来驱动。
3 g6 O" I3 j1 d5 J" w+ n % z% p: d# M! G y行业加速回暖，二级市场的满帮值得关注？
$ O! X0 r7 i. d, y) Y) K/ h0 I6 m在营收大涨的光环之下，满帮一季度净亏损收窄至1.92亿元。值得一提的是，这还是在它研发投入扩大的同时实现的。一季度，满帮研发投入从去年同期的1.38亿，提高到今年的2.21亿元。
+ l+ t" F& {# ]( R0 y; Y实际上，在货运物流领域的顶层设计中，《“十四五”数字经济发展规划》、《综合运输服务“十四五”发展规划》等国家物流政策，都提出了加强创新，打造智慧物流等要求。数字货运的信息化和智能化，需要研发方面的长期投入。
7 _2 Y7 B6 G Q: M) r/ Z# _ : D# m% P2 w+ s Z8 a/ B2 q1 W满帮CEO张晖也认为，中长期来看中国物流行业整体仍然保持着强劲的发展态势。数字化是物流行业的未来趋势，加之国家层面支持现代化转型政策的加速出台，有利于满帮持续打造数字化、持续化、智能化的物流产业链。
1 |, l! W% ~# @7 u从2022年以来物流行业整体的运行态势看，疫情影响正在散去。中国物流与采购联合会发布的中国公路物流运价指数显示，行业景气度快速回升，供需均有好转。
对此，满帮也给出了积极预期，它预计2022年第二季度总净营收将在15.6亿元至16.4亿元，同比增长39.4%至46.3%。
9 z7 ?2 ]! p+ ]; g8 v从运行模式来讲，由于满帮对交易信息流通的贡献，公路货运“三空”（空驶、空置、空载）状况是加速减少的。这可以视为向效率要经济，也是数字货运的目标之一。同时，由于网络密度和货运效率的提高，满帮对公路货运减碳排放的作用也越发突出。
一季度财报发布后，满帮股价一度大涨。从整体估值水平看，满帮已自5月底大幅反弹超60%，对应着中概股整体回暖。
9 y5 v/ o8 I) }实际上，近期国家发改委已表示，将协调有关部门，为全面恢复物流运行营造宽松环境。这意味着货运物流行业的发展条件将更宽松。
- m$ Q3 K/ \& x" i/ q: m- L' A随着时间推移，满帮集团或许能够迎来自身业绩与估值的双击。
来源：美股研究社
* f) v; I2 H4 ^% t) t来源：金色财经
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