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标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转） [打印本页]
作者: 九嶷风    时间: 2025-3-19 09:17
标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）
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　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，, {/ q  b- j# E1 |* q

. B, i: q( U* [' s" L' Z. D  k3 K  ~. k5 {因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
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( l' E6 L# C& k# w2 K3 |　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比" a" g6 F/ T1 y' x1 }* Y
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例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。7 p# f/ N: J  b; q! f
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　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先5 E! Z; P8 S3 D* |$ ]" S3 c- M, g5 P) x

0 d5 a" U% w9 X股的 ATM 融资渠道。
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! N+ M) D! M) T. K　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
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  B6 V6 U! b4 S6 V) t) y/ x4 Q　　Strategy 融资方式的演变
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　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
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　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。
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　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保
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护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。! q  u$ H7 s. G' r! n; ~
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　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚8 [5 d7 R- ?5 m# u; U# L0 N

: m0 c. [# G) n* e比特币
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　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公, A- \: Z8 }. H2 a& m9 E: W( a
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开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。
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" D+ n; F7 r6 b　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购% h7 Y* I9 a, V

+ Q2 z5 l& `7 N  c! C5 ]& ]买 BTC 的速度将减慢。
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　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。/ x/ E/ {7 T# W+ L" f0 T

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6 K& L* o" ~9 C2 x& X　　优先股有何不同？: P3 J$ W4 @$ e& m! Z' L8 I  e: ~

$ n( M. B$ {; F6 ~7 G　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则
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在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。; z# Q, V4 R2 {5 I4 w

. o$ Z) u, C2 [. _9 b5 x+ O　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的7 d: Z5 j  L2 q( k  q
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股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。
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　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种
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$ ]# \4 [, {/ R+ H融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。$ y, t8 s$ M2 a( R  H, \3 C

, ~2 K5 s3 g$ t- y　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。
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! _8 s/ k3 [! T3 h市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。# D9 |0 z  _. k4 K4 h

" F/ a& H# _7 \! c4 q　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
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权益被稀释的问题。
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  N: D% A/ j6 s7 P# Q6 L2 n+ W* _3 ^　　是下注的好时机吗？! C! H  z: x% V. U

3 I4 j/ O& f# x/ h1 g　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。5 K& K! T& |# a% F
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　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。1 E& _2 R. q$ n3 S5 S( r" w
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　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
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类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
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　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。8 K; U; s8 z1 o# r
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　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
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　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加
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剧波动风险。’
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　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能8 ?$ ~) \9 h1 {& G1 s1 H) @

! G6 J+ B" Z- l9 g/ c; c6 T惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’* a$ s# ^9 w( V6 l  d. W

: K4 W  o. N- p& e6 Z- O　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。4 H" ?6 B/ l  A, o& x
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作者: 22301    时间: 2025-3-19 12:48
这个无限的也是很牛逼的啦。
作者: rainwang    时间: 2025-3-19 16:08
哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧
作者: 赚钱小样    时间: 2025-3-20 16:48
买这个也需要不少资金的呀。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-3-20 21:10
购买比特币的还是要在知道的呢
作者: 舞出精彩    时间: 2025-3-21 10:59
新融资方案也得在看有没有用啊
作者: 如梦的生活    时间: 2025-3-22 23:47
这个也是可以来参考一下的。



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