- x6 q5 Y3 U9 f 7 g, {& L6 \' {& {+ w6 c4 F $ w# {+ I! ~% o c* i6 \ . \3 A9 o; M/ @2 f* b + Y" C8 J5 R+ y; c) [9 K一、加密资产的整体发展趋势. q; q3 |; g) c
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国内许多媒体对加密资产的定义比较笼统，曾把比特币简单归为加密货币。事实上，加密资产包括四种具体类型：一是数字货币，主要是央行数字货币、代币化存款以及稳定币；二是证券代币化，也就是代币化的金融资产；三是现实世界资产代币化（RWA），例如仓储、物流等代币化，目前迪拜在该领域发展领先，其将丽思卡尔顿资产进行代币化，实现在区块链上的投资；四是无链外资产支持的代币（以太币、比特币）。4 U7 }! h2 G5 \
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加密资产是代币形式表示的价值，使用分布式账本技术或其他技术记录的，以数字化形式表示的价值，它有几大特点：占有即拥有；交易/支付即结算；天然可跨境，稳定币最大的功效也是跨境；开放且支持可控匿名；具有可编程性和可组合性；有共识机制。现在在数字货币领域，稳定币占据主导地位，其次才是证券代币化和RWA。 O1 m0 \+ B! k/ d" [* N" Y* z $ K* ]0 H1 ~+ u! B+ q+ B8 { 1． 加密资产整体恢复快速增长态势。当前全球加密资产呈现出特定的规模和结构：比特币以2.1万亿美元资产占据榜首，占比超过60%，其次是以太币，资产规模为3000亿美元，稳定币的总资产大概为2500亿美元，其他加密货币合计约6000亿美元。从发展态势来看，尽管2022年FTX崩盘曾引发市场对加密资产的担忧，但2023年下半年以来，加密资产的市场再次迎来爆发式增长，这与美国政策的转变密切相关。 m3 Q$ q% x% P
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回顾加密资产市场的发展，尽管加密资产的价格和市值波动仍然较大，但稳定币的市值经受住了考验，自2023年下半年以来一直在增长。比特币最初也被视为“诈骗工具”遭金融界抵触，但现在主流机构态度转变，充分证明了该市场的发展韧劲。! O X! f. @. Z' {
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2． 加密资产持有的个人和机构快速上升。加密资产成为了当前全球金融发展的趋势。截至2024年，全球有5.6亿加密资产持有者，特别是美国有近15%（5300万）的人口拥有加密货币，天朝也有4.4%（6200万）的人口拥有加密货币，阿联酋包括王室共有25%的人口持有加密资产。据Visa的监控显示，截至2025年5月，全球活跃的稳定币钱包数超过了6亿个，月活跃地址达到了4700万个。0 A5 h/ j" N r4 z" V1 l+ C" @
+ T( l8 a4 w, S4 ?, H 主流机构现阶段也推出了比特币的投资工具，如美国证监会2024年首次批准比特币现货ETF，后又推出“比特币+以太坊”混合ETF，香港也在2024年推出加密货币ETF，显示其认可了加密货币的价值投资属性，也让各类机构投资者可以通过简单直观的方式进入加密货币市场。截至2025年3月底，全球加密货币ETF管理资产总额在1100亿美元左右。( K1 q: y! r# Z* z. }! _
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3． 全球央行数字货币探索实验积极推进。据BIS（2024）发布的研究报告显示，目前已有100多个国家和地区正在探索发行CBDC，CBDC又可以区分为零售型和批发型。其中，天朝和美国是两个极端，美国不发行CBDC，仅发展稳定币，天朝内地则与之相反，其他大部分国家和地区都是两者共同推行，特别是天朝香港金管局设有三个部门，分别为管理战略稳定币、央行数字货币和存款代币化，以及战略虚拟资产。+ D0 O5 ]+ ], H& S! j2 i% T) h
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4． 现实资产代币化（RWA）保持快速增长态势。截至2025年3月，过去12个月内，实现世界资产代币化市场规模接近200亿美元，增长超过100%；持有人超过9.6万，发行人超过180。这些管理资产中有75%在以太坊或layer2区块链上进行管理，用于借贷和经纪业务的加密资产规模更大。 0 X& `5 A- C1 @. u4 c; l$ K1 G# v8 x: Y+ v4 X
5． 未来五年加密资产代币化的发展前景。据花旗的报告（2024年）预测，到2030年，区块链的终端用户将超过10亿，现实资产代币化将带动区块链行业进入数十万亿美元的规模。 E1 L4 r7 q2 ?+ y4 R
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二、稳定币的模式、发展与应用 7 A1 G3 b, H8 ~; }4 Z$ T. h9 u5 s: Q; H- M/ `" w. h. C
（一）稳定币的主要类型与功能属性" h$ r7 A+ d& H h
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稳定币主要有四种不同类型，一是法币支持型稳定币，占比在90%以上，最具代表性的是USDT以及刚上市的USDC，两者在该类别占比近90%。二是加密资产支持型稳定币即虚拟资产，主要是比特币，以及以比特币为基础的稳定币。三是算法稳定币，在LUNA出问题后基本上不再流行。四是大众商品支持型稳定币，即以商品为锚的稳定币，例如黄金支持的稳定币。 $ @+ M# n. [: f( o1 J4 F " x; |( O# e. Y 最主要的还是基于法币支持的稳定币，包括USDT、USDC，其具有可开放性、支持可控匿名、支持点对点交易的特点，以及天然具有跨境属性。京东在香港获得监管沙盒牌照，预计在第三或第四季度转换成现实牌照，但是目前仍然要迅速布局去欧美，正是源于稳定币天然的跨境属性，在香港发行并获得许可的稳定币，无法直接在美国或者欧洲使用，必须在当地申请牌照并发行。包括稳定币市场的竞争也是全球性的，天朝发行的稳定币不仅仅是在天朝内部竞争，最核心的是要与USDT、USDC等国际巨头竞争。8 D5 G" b e: v: x1 X
( j) S2 f! d X2 G: e5 j 加密货币的稳定性和流动性存在鲜明的金字塔结构。其中，最顶端的是锚定法定货币的稳定币，其市场交易量也是最高的。其次是比特币、以太币等原生代币，随后是迷因币等。迷因币即空气币，每个人都可以发放，投机性非常大。美国方面将迷因币认定为投资DB工具，采取不监管态度，默认买卖双方自负盈亏。此外还有资产代币化以及央行数字货币，后者的发行量不小，但是交易不活跃。在大口径的加密资产市场中，稳定币的流动性高于一般的数字/加密货币，已经成为法定货币、金融体系与加密资产的桥梁。6 u+ ~# ^* |6 c; \" ]- l1 C
" g h* Y J' r 稳定币的发展也存在一些争议。例如，第一，稳定币与第三方支付有什么差别？尤其是现在天朝的环境中已经有第三方支付了，包括京东也有京东支付，为什么还要发行京东稳定币？这主要是因为稳定币具有一些比较重要的特征，尤其是“无国界即时结算”的跨境能力，因为第三方支付还是要依赖传统的银行体系，稳定币的技术本质是区块链上的私人货币凭证，因此不再需要银行，这是稳定币与第三方支付的最大区别。第二，公链稳定币和联盟链稳定币的差别在哪里？公链的核心优势在于去中心、开放性、无许可接入，其他的钱包或其他的交易所要兼容，各种稳定币之间可以交易。第三，稳定币是基于钱包地址做核查身份和反洗钱，现有支付体系则是基于账户体系，那么谁的效果更好？实际上，稳定币通过地址很容易实现跟踪，它并不存在匿名或者不受监管的情况。- u4 b' I+ q4 t, R& J
# F$ g6 G! {6 o: j0 j （二）稳定币的发展态势与市场结构: n5 E6 S' [- |8 b2 o2 D" C! z+ H4 q
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稳定币的发展非常迅速，截至2025年6月10日，全球稳定币的市值已经超过2500亿美元，其中前五大稳定币币值接近2300亿美元。同时稳定币也体现出了赢者通吃的特点，规模最大的USDC、USDT的市值占比在95%左右，美元稳定币占比95%以上。目前主要是在区块链、公链、以太坊平台上发行。 8 j L) I% o9 X# M" t; w, A / K, B2 \- S4 g: e* ` 稳定币的用户数量和交易数量也在持续快速增长，2024年，稳定币的交易规模超过了Visa和万事达卡的交易总额，截至2025年5月，过去12个月的稳定币的链上交易规模超过了7.2万亿美元，交易数量也达到了15亿笔。) Z; Y! T, l. L0 R a
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（三）稳定币的使用从加密交易向现实交易支付拓展 $ X6 J: T; Y- C% g0 D4 O8 J# d* S& A/ n9 E1 U8 |9 h
USDT作为稳定币的典型代表，最初主要服务于比特币等虚拟资产的交易。现在稳定币的使用场景日益多样化，据Visa对稳定币使用的调查，当前稳定币的核心应用仍然是交易加密货币或者NFT，但是其他用途的占比也较高，第二大应用场景是资金存储，其发展契机来自阿根廷的货币危机，货币大幅贬值导致阿根廷的民众购买美元，但是银行体系的限制使其转向USDT。 ) d. T; r2 }, |! |3 C 7 ^" t3 C5 I% C- C4 H, @& A 稳定币也成为了新兴市场国家规避本币波动风险的重要选择，在本币波动较大、金融体系不稳定的发展天朝家，其交易量尤为突出。- M/ [# e5 g& K, A! S) P# b
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跨境贸易支付也是稳定币的重要应用方向。相较于传统银行支付，稳定币支付的支付环节少、流程短，点对点实时到账，这些都是它的优势。以京东的跨境贸易为例，传统支付方式与非洲交易需要4—5天，手续费达到7.7%，而使用稳定币，资金仅需24秒即可到账，交易成本也大幅节省。与此同时，随着技术迭代，稳定币跨境支付的承载能力和稳定性也在不断改善，技术故障已经显著减少。9 t* j1 D5 E# r2 S
& u7 }: B5 w% ^$ h4 H- m: B- P 在稳定币的支持下，去中心化金融（Defi）也迎来了快速发展，2024年，Defi的总锁定价值从543亿美元升至1193亿美元，平均每月去重用户数量也从500万跃升至2080万，这进一步推动了稳定币的应用普及。 0 L; a" o. H6 w9 g 6 J+ P Y" c1 w) u! R2 I/ T; l （四）稳定币发展与传统金融体系加速融合! w9 e6 M' E3 g4 u# V* L9 h# R
