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7月1日，天朝银行(5.620, -0.03, -0.53%)研究院发布2025年第3季度《全球经济金融展望报告》（以下简称报告）。记者注意到，报告专栏以《美国稳定币市场最新进展、监管动态及对美元地位的影响》为题分析美国稳定币发展。 * |& a) l5 k8 a* l" m# v/ U' M 2 m& l0 N' P) \" `9 X% H* d+ t 专栏指出，由于美元及美国国债目前仍然是最稳定和最具有全球地位的传统货币及资产，目前全球99%以上稳定币发行以美元及其资产为基础，这远高于美元在全球支付中50%左右的占比，以及美元在全球官方外汇储备中58%左右的占比。因此，就这个意义而言，稳定币实际上就是美元数字货币。 ) k- P# b) w. B: M 8 x" x B% B3 |4 e 从全球来看，当前稳定币发展有加速之势。天朝银行研究院国际金融主管边卫红告诉《每日经济新闻》记者，一方面，信息技术在跨境支付领域的加速应用，推动稳定币蓬勃发展，无疑将带来支付体系新的变革，应深入探讨稳定币在各类应用方面的拓展。另一方面，需关注全球稳定币发展对金融监管协调、国债市场流动性、金融脆弱性所带来的风险和挑战。: F# G9 u% h \5 U# w
Z8 d* f" S1 F, X5 Z8 N 美国稳定币发展进入立法认可和保障阶段 * H: ^0 [$ ?( X5 _5 F6 w5 N ' z: P/ M+ F: n: {! b 近年来，在全球数字货币发展的大潮中，美国的发展路径不同于其他主要经济体。7 g- n1 D8 h( M' M$ F# l) u
2 F0 h0 \4 x. T 上述报告专栏指出，这主要体现为，美国抑制央行数字货币（CBDC）发展，支持私有数字货币发展。特朗普ZF及新一届国会进一步强化了这一过程。主要经济体发展CBDC的动因之一是“去美元化”，而美国发展数字货币则是为了巩固美元的全球霸主地位。当前，稳定币正在并有可能对美元全球地位带来深远和重大影响。 # F7 ^0 O+ F7 W% j( k* Y# z. ]/ F4 N; g6 Z
根据专栏，主流形式的稳定币以现有货币及资产中最稳定和最具全球地位的传统货币为基础，同时纳入现代数字货币及资产的技术优势。由于美元及美国国债目前仍然是最稳定和最具有全球地位的传统货币及资产，目前全球99%以上稳定币发行以美元及其资产为基础，这远高于美元在全球支付中50%左右的占比，以及美元在全球官方外汇储备中58%左右的占比。: o \3 ]% o' o' `+ U# Q9 K
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因此，专栏认为，稳定币实际上就是美元数字货币。 % X3 V$ o' p @( ^9 { Q4 S7 S! D: I- e$ I- M
专栏提出，美国联邦机构和国会加速稳定币监管和立法是推动其深化发展的重要步骤。2025年2月，特朗普上任伊始即发布行政令“加强美国在数字金融技术领域的领导地位”，其旨在禁止联邦机构发行CBDC，同时推动数字资产和区块链技术发展，以确保美国在该领域的领先地位。4月，美国SEC（美国证券交易委员会）发布稳定币指引，要求其1：1与美元挂钩和可赎回，以美元高流动性、低风险资产（包括国债）等支持，并仅作为交换媒介、支付机制或价值存储手段而非用于投资盈利。# A: V" F( F; i
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6月，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）。这是美国首部系统性监管稳定币的法案，其涵盖稳定币定义、发行机构注册、赎回、储备、报告和审查等关键条款。其要点主要体现为：稳定币可按预定金额（如1美元）赎回；每1美元稳定币发行需要至少持有1美元“许可储备资产”，包括现金、有保险存款、短期国债、国债担保回购和逆回购、ZF货币市场基金、央行准备金等。这标志着美国稳定币的发展进入了立法认可和保障阶段。该法案目前待美众议院通过及美总统签署成为法律。5 g. @. s1 v" ^6 e
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美国财政部长贝森特在2025年6月指出，稳定币立法将创造一个市场，该市场将在全球范围内扩大美元的使用。 ( M/ ~: Y: P; c1 p o) L0 ^4 g. n
稳定币对美元、美国国债资产的发展及其全球地位巩固产生一定影响。GENIUS法案要求稳定币的发行持有美元现金或类似高流动性资产，特别是到期时间在93天或以内的（超短期）美国国债作为储备。: k* m5 s( J& ^
& E% }$ ]: t* ^; d 专栏认为，稳定币发行增长无疑会增加对短期美元资产，特别是对超短期美国国债的需求。由于稳定币在全球发行，又会促进全球范围对这类资产的需求，并降低美国国债利率。 t. d. w, P8 g0 Y0 m$ o ~+ s& g/ e, j8 W9 Z0 u) _
国际清算银行研究发现，2024年全球以美元为支持的稳定币购买了近400亿美元短期美国国债，其规模与美国最大的国债货币市场基金相当，并超过了大多数外国购买量。- Y& [* f) h/ F1 R. F
" |+ g* Y9 J$ ?& Q2 k' A# D 目前，最大的稳定币发行商Tether（USDT）和排名第二的Circle（USDC）稳定币发行也是与这类资产挂钩。这两家机构在稳定币发行市场中的占比约为90%。* p, r. ?4 z8 `6 x# o
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专家：未来稳定币发展需把握三组关系 5 \9 n% Y; B. \5 f; o( q+ [ & a% a" H7 ^1 }7 h5 E E5 h 近期特别是6月份以来，随着全球第二大稳定币公司Circle上市，以及稳定币相关法案、条例的推出，稳定币呈加速发展之势。对于稳定币接下来的发展，天朝银行研究院国际金融主管边卫红告诉《每日经济新闻》记者，从国际研究的理性视角看，需把握以下三组关系。, J# b, F7 R3 o* U: a+ z; g
; e9 D) {7 A# g. ~ 第一是路径和动力。美国抑制CBDC的同时，推动发展稳定币。从数据上看，美元稳定币在稳定币中的份额，远高于其在全球官方外汇储备中的份额。稳定币的应用和不断扩大，无疑将对未来美元作为全球最重要的支付、计价、储备工具地位带来深远影响。而发展天朝家发展CBDC的主要动因是去中心化。7 h, L8 K5 I' ^) g+ @& y/ @9 s
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第二是规模和影响。截至2025年5月末，稳定币总市值突破2500亿美元，创下历史新高。其中70%左右投资于超短期美国国债，特别是将93天以内超短期美国国债作为储备，未来这可能弥补境外央行等主权机构对美国国债的减持。! F }" q4 Z B' x! M0 Z, H
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边卫红表示，最新关注到，美国财政部最新公布的报告分设两种不同情景对稳定币市值做出预测。一种是稳定币不付息的情形下，2028年将增至2万亿美元，对美国国债的投资需求将达到1.4万亿美元，这将超过任何单一国家持有美国国债的规模。另一种情形是稳定币付息，稳定币发展带来的美国国债投资增量可能更高。- }* l$ }" w/ j. O' ]/ L
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边卫红进一步指出，稳定币在支付特别是跨境支付方面的低成本、高效率优势，会进一步支持美元在全球的使用。稳定币如此快速发展，对未来美国国债市场供求结构、基于国债回购市场的美元基准利率水平走势，以及对于美联储货币政策的有效性将带来何种影响，值得进一步深入探讨。 & z% L/ x, w6 V) M5 ~& ~1 G6 F# d- A8 l) Y& X' w5 L
第三是效率和风险。一方面，信息技术在跨境支付领域的加速应用，推动稳定币蓬勃发展，无疑将带来支付体系新的变革，应深入探讨稳定币在各类应用方面的拓展。另一方面，需关注全球稳定币发展对金融监管协调、国债市场流动性、金融脆弱性所带来的风险和挑战。. h+ O1 `0 y* C/ x A