标题: 长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络（转） [打印本页] 作者: mattf 时间: 2025-7-20 14:49 标题: 长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络（转） 以太坊的机构时代已经到来; x. s2 P5 U8 u+ l2 ~# i# d! d) J
机构正在拥抱以太坊。随着华尔街的主要参与者发现稳定币、DeFi 和 RWA 等创新的潜力，以太坊正成为他们首选的去中心化平台。像贝莱德（BlackRock）、摩根大通（JPMorgan）和瑞银（UBS）这样的机构都在以太坊上进行建设，因为以太坊在这些垂直领域占据主导地位，同时又具备显著的去中心化和安全优势。 9 t. p% H* E5 [& A 2 s1 O. N2 e: r. S& DETH 也正逐渐成为一种储备资产。过去几年里，已有几家大型企业将 BTC 纳入其储备资产。但最近，一波上市公司、DAO 和加密原生基金会开始积累 ETH 作为长期持有资产。如今，超 170 万枚 ETH（价值 59 亿美元）已被锁定在储备资产中，其储备总额同比增长一倍。 ' ~% O$ \" C' b* s9 J% G4 x2 X& b ^) v& H/ K' s) R% G' K# ]以太坊是下一个全球金融层。机构投资者储备 ETH，是因为他们认识到 ETH 是这一层的货币基础。ETH 是首个同时具备可靠中立性、稀缺性、实用性和收益性的数字资产。BTC 被公认为加密货币的首个储备资产，而 ETH 则是首个生息储备资产。; i9 E* z% Q. s! ^0 y- N; |" s, @
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本报告将聚焦首批采用 ETH 作为战略储备资产的机构。此外也将展望未来，解释这些机构下一步将如何质押 ETH，分布式验证者在确立机构质押标准方面将发挥的作用，以及为何竞相采用 ETH 作为储备资产将成为以太坊万亿美元级的催化剂。 6 H( @( B. v8 G8 _0 s7 y$ R. j5 d
1. 为何机构会更青睐“数字石油”而非“数字黄金” 8 k: ]3 Q2 K+ t! i' G j比特币当之无愧地成为全球首个数字黄金。比特币是一种非主权的价值储存手段，具有独特的属性，对机构颇具吸引力。但以太坊是一种更具活力的资产，因为它驱动着全球链上经济。随着全球向链上发展，以太坊的实用性和稀缺性将同步提升。如果说比特币是数字黄金，那么以太坊就是数字石油。 ) t! S$ E7 N; B" E7 S' T( k # C# C* T0 }2 f$ k) r长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络3 A2 h" r$ k$ k/ D. K
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机构开始青睐数字石油而非数字黄金，这一趋势预计在未来十年将持续下去。原因有三：- i+ J. [( B' H- o. n
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1. BTC 处于闲置状态，ETH 参与建设。比特币通过充当被动的价值存储工具而取得成功。相比之下，以太坊之所以成功，是因为它始终保持着高效产出。以太坊是全球最去中心化且安全的智能合约区块链不可或缺的燃料。以太坊庞大的去中心化金融生态系统中的每一项操作、每一次 NFT 铸造以及每一次二层网络结算都需要 ETH 作为交易费。自 2021 年 8 月 EIP-1559 上线以来，以太坊已烧毁约 460 万枚 ETH，按当前价格计算价值约 156 亿美元，这表明该资产在链上经济中扮演着数字石油的角色。如今，以太坊在 L1 和顶级 L2 网络中保障了约 2370 亿美元的价值，随着全球经济更多地向链上转移，对 ETH 的需求将持续增长。以太坊在 RWA 市场中占有 57% 的份额，在稳定币总供应量中占有 54.2% 的份额。简而言之，以太坊在多个指标上都占据优势，而 ETH 则是其生态系统的动力源泉。 0 C% [0 K( i9 ? 6 y' R1 t/ D1 W1 G) m2. BTC 具有通胀倾向，ETH 正逐渐反通胀。BTC 的供应计划是固定的，当前的发行率约为 0.85%，随着时间推移会程序性地降低。由于区块奖励每四年减少 50%，矿工将越来越依赖交易手续费收入来维持运营。有人认为 BTC 的安全预算是一个潜在威胁。以太坊采用了不同的货币政策，直接与经济活动挂钩。ETH 的总发行上限为 1.51%，以激励网络安全，但由于约 80%的交易手续费通过 EIP-1559 被销毁，自合并以来，ETH 的净发行率平均每年仅为 0.1%。ETH 经常出现净通缩，随着对以太坊区块空间需求的增长，总供应量（目前略低于 1.2 亿 ETH）预计会下降。换言之，随着以太坊普及，ETH 会变得越来越稀缺。1 x- R6 f% s' Y1 Q+ S4 u
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3. BTC 不产生任何收益，ETH 是一种收益型资产。比特币本身不产生收益。但 ETH 是一种高产的数字商品。ETH 质押者可以作为验证者锁定以太坊，并可获得目前约 2.1% 的实际收益（名义收益 - 新增发行量）。质押者可以获得 ETH 发行量和部分交易费（即不会被销毁的部分），且没有交易对手风险，这激励了长期持有和积极的网络参与。ETH 与其他所有主要加密资产的不同之处在于，随着以太坊经济吞吐量的扩大，验证者的收益率也会增加。7 S& \4 Y* H# h: Q3 \! E) l
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ETH 作为全球领先的储备资产& H" f/ k( C2 r1 f5 I
ETH 之所以成为全球领先的储备资产，是因为其具备多项独特属性。ETH 以其他资产无法比拟的方式满足了三大核心要求：' Q5 w4 p1 o4 Q9 T* M4 f3 m' m
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纯粹的结算抵押品。随着新经济持续构建于承担发行人和司法管辖风险的代币化资产之上，金融体系需要一种可信中立、非主权的抵押资产。这种资产就是 ETH。除 BTC 外，ETH 是链上经济中唯一“纯粹”的抵押品，能够完全抵御外部交易对手风险。以太坊 2370 亿美元的担保价值，使 ETH 成为下一代金融体系的基石，具有抗审查性。 & j: I6 _) S6 J/ E/ H8 B , g# Q! C ~! h+ j* a流动性强。ETH 是 DeFi 交易对中流动性最强、最主要的资产。ETH 在链上经济中的作用类似于美元在传统外汇市场中的作用。 ETH 的深度流动性和广泛的实用性促使 DAO、基金会和上市公司竞相囤积 ETH 作为战略资产。“战略 ETH 储备”正在迅速扩张，而囤积者也受益于其可编程性。BTC 在金库中闲置，而 ETH 可以通过质押和抵押借贷等用例部署。- |4 Q; c1 Q% ~
* N. q! ]' g& w: W1 c2 H1 `协议原生收益。企业财务主管追求收益，但在不承担重大信用或交易对手风险的情况下获取收益却并非易事。ETH 质押提供了 2-4% 的无风险收益，收益直接来源于 L1 质押产生的收益。这意味着财务主管可以获得一种高效的、能够产生现金流的工具来储备，使其资产负债表与新经济基础层的增长和安全直接挂钩。% i# ^" v4 n* X. _% t$ D
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“互联网债券” 4 `" @. W5 Y2 U. b; c6 \( {由于质押产生了原生协议收益，ETH 已成为全球首个“互联网债券”。历史上，企业财务主管通常将资金配置于主权债券（价值约 80 万亿美元）和公司债券（价值约 40 万亿美元）。ETH 质押创造了一种新的债券类别，这些债券对发行、风险和收益状况有着广泛的理解。如今，这一市场比主权债券和公司债券市场规模小几个数量级。但与公司债券和主权债券不同，ETH 没有到期日，收益是永久产生的。由于收益由协议生成，ETH 质押还消除了交易对手风险；债券发行人不存在违约风险。 ) L; m7 c ?; v$ n! ]' X7 y7 Q9 A; j m+ _7 {: q+ f
ETH 是一种全球性的、抗审查的商品，其收益不受传统利率周期的影响。目前，美联储的基金利率在 4.25% 至 4.5% 之间。与此同时，ETH 质押者目前的实际收益率约为 2.1%。由于借贷成本下降，利率下降时资本配置者倾向于选择风险资产而非短期国债。机构在短期国债收益率更高的情况下仍对以太坊质押表现出兴趣，表明他们对此有坚定的信念。如果利率下降，这些机构可以从基础资产的更高收益率中获益，而随着市场风险偏好的上升，基础资产也会升值。* C! `; z* c2 v w
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2. 各大机构竞相囤积 ETH- C/ W/ @) \: T1 i! n( U
加密货币已牢固确立其作为合法资产类别的地位，比特币是机构进入该领域的门户。但以太坊是其自然演进的结果。以太坊兼具比特币的价值储存吸引力，同时提供原生收益，并保障稳定币、RWA 和 DeFi 等不断发展的链上经济的安全。战略以太坊储备凸显了这一重大转变：机构正在囤积 ETH 作为长期战略储备资产。 ( ~& L" }; a- Z: Y! o. q9 a; z# G' C7 o/ p* F) f! j) k
许多上市公司和以太坊原生组织都已实施 ETH 资金管理策略。大多数策略旨在创造收益，另一些策略则将 ETH 视为长期运营的基础货币。许多组织两者兼顾。 4 v- H$ R! C( c9 k 4 \, Z6 _' `9 F5 w数据显示，目前约有 170 万枚 ETH（价值约 59 亿美元，约占供应量的 1.44%）被持有在战略储备中。9 T4 p/ D6 n/ _1 O2 A- t2 I
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自第二季度初战略储备竞赛开始升温以来，机构囤积的 ETH 数量已远超支付给验证者的 ETH 发行量。随着这场竞赛的加剧，ETH 正承受着越来越大的通缩压力。/ `# f# _* T6 V+ T' T/ T# W* r
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+ Q8 j. L" `& k) o长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络 " d% `. a6 R! A s( [! M$ R# ?% z0 I' T6 `5 I0 ~
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长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络 6 T' c: }7 z, h+ V" z. P 8 f7 c% e* e5 w4 A" p3. ETH 是一种收益型资产 # N) c- e+ }6 ~显然，各机构正在采用以太坊网络，而 ETH 也成为了它们首选的配套资产。种种迹象表明，随着国债收益率的下降，机构对 ETH 质押的需求将会飙升，因为这些机构希望其资本能获得实际收益，而质押能以最低风险为其提供这一收益。分布式验证者在这一过程中发挥着关键作用，因为机构在其资本配置策略中非常注重安全性和降低交易对手风险。 4 A4 q, U3 ]' L# X+ ^ x8 O $ N; }# q" K' Q. F+ I9 r6 T: V长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络 ; M& ?4 N- s# N4 ]. q8 p 5 x, K" z7 w/ }8 j+ C3 M0 o5 K为何质押能胜出（以及分布式验证者如何融入其中）？ 0 x( u. a' u4 M* E4 `" A$ J% |& b/ j4 ^7 e( @( r" B
ETH 质押在结构上与其他所有 ETH 收益选项都不同。这是因为其提供了一种与安全激励和网络采用挂钩的可预测的协议级收益。% i+ ?& m: K7 Z% j% F* W) k2 S$ J: U7 c; d
( |. U' {8 T) ]$ x7 L' J# O在所有以太坊持有者可能采用的收益策略中，质押是唯一不会产生借款人、交易对手或信用风险的选择。' M) p' A: m$ E* V& k! x' \: v" u
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像 Bit Digital 这样与以太坊相关的机构已经认识到，质押是其持有资产获取收益的最佳方式。随着越来越多的机构采用战略性 ETH 储备策略，质押反过来也会吸引更多的机构，因为其提供了一种低风险的方式从“互联网债券”中获得收益。 ) ^; z% q2 b. U' g+ Z3 b, x! _& f/ P: P
对于寻求收益的机构而言，ETH 质押是最佳途径，因为它相较于其他策略提供了近乎无风险的收益率。1 a, B! l6 p) i