: z4 U7 P2 X' C) w& B% {" v' m$ ?- I7 W- Y
5 e$ @- z" r1 v
当前美国债务规模已超过 37 万亿美元且仍在持续攀升，美国国债市场正将泰达（Tether）、Circle（股票代码：CRCL）等稳定币发行方视为关键买家。 N ~) W- Q; Y1 u2 s
. a. a, `2 J$ P, c7 M 近期签署的《GENIUS 法案》（注：全称为 “加密资产监管与创新法案”，具体名称需以官方最终表述为准）为稳定币行业确立了指导原则与里程碑式的监管框架，在此推动下，华尔街对与美元挂钩的数字代币（即稳定币）- u2 B0 l" b+ x+ k1 R. {6 J
. f) o, i. l, Z$ a' [3 g3 t的采用率呈爆发式增长。 ) @+ M/ T! ]1 T ; W7 R7 h% D9 C: ~- y" B4 I 汇丰银行（HSBC）分析师本周早些时候在报告中写道：“就特朗普总统‘让美国成为全球加密货币中心’的目标而言，一个监管完善的稳定币市场，有望巩固美元在数字金融领域的主导地位。”1 S" b! H6 I+ b1 {
8 L8 J- H6 ~$ g* m j& S 根据新法案规定，稳定币发行方必须以美元或其他高质量流动资产为稳定币提供抵押支持，这一要求实际上使短期美国国债（T-bills）成为了市场首选的抵押品。3 Q1 d7 X- E% U
! T$ d: [9 N; {( q6 u; B 美国财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）本周早些时候在 X 平台（原推特）上发文称，稳定币将为全球数十亿人提供更便捷的美元获取渠道，并推动对美国国债的需求激增（美国国债是稳定币的抵押资产之一），同时 1 L, A6 G6 F* L) u4 ~; j , f, I" h. }; d" O L" }盛赞《GENIUS 法案》的益处。他补充道：“这对所有相关方而言都是三赢局面：稳定币用户、稳定币发行方，以及美国财政部。”* s& ?' W* F2 T. P
) p3 Y+ O% u; }
泰达（Tether）与 Circle（其 IPO 规模庞大，上市时引发广泛关注）在规模达 2500 亿美元的稳定币市场中占据主导地位。2025 年以来，该市场规模已增长 22%。摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析显示，泰达币（USDT7 Y, E) Z* p) {5 x/ ^( _
2 d3 U/ L6 Z- e6 J0 A-USD）占据稳定币总市值的约 65%，Circle 发行的美元硬币（USDC-USD）占比 25%，两者合计占据 90% 的市场份额。 $ M: O9 M( M# U7 K T4 g) o* N- D f7 C- z, l5 r& t
本周二，在海外市场应用广泛的泰达宣布聘请美国前白宫加密货币政策官员博・海因斯（Bo Hines）担任战略顾问，以助力其拓展美国本土业务。 7 W- R# y8 q- G' P9 m: {# i - v. W! b8 O; \% N 尽管稳定币发行方的大部分储备资产以短期美国国债形式持有，但该行业目前尚未被视为美国国债市场的主要参与力量。! w8 S$ f' t! i" q/ w- c5 D; e+ W
2 ?4 E! y, v8 W) a* Q2 n# ]( J
美国堪萨斯城联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Kansas City）的数据显示，稳定币发行方持有的美国国债约为 1250 亿美元，而当前流通中的美国国债总额为 6 万亿美元，前者占比不足 2%。 . p' J# \; s9 q* h3 ~7 E5 H- } x% [% g0 T+ V+ {
相比之下，保险公司持有的美国国债规模约为稳定币发行方的 5 倍；共同基金作为最大的私人买家，持有 4.5 万亿美元美国国债，规模是稳定币发行方的 36 倍。3 g; r' o0 }; C