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标题: 华兴资本豪赌 Web3：后包凡时代的豪赌（转） [打印本页]
作者: 九嶷风    时间: 2025-9-14 09:21
标题: 华兴资本豪赌 Web3：后包凡时代的豪赌（转）
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* ^1 D4 f+ }! p　2025 年盛夏，华兴资本再次成为市场关注的焦点，它与 YZi Labs （前 Binance Labs）签署合作备忘录，计划投入 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。
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　　仅两个月前，董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作，让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型，甚至可能是自我革命。
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- Z' d3 ~$ b, A1 q1 G　　在天朝的投行版图中，华兴从来都是一个特殊的存在。7 R4 \9 q# r4 N/ v# G, I
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　　它既没有中金、中信的国资背景，也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了天朝互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来，华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、. X: D+ M- o8 K
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美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后，都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长，华兴或许难以登上“并购之王”的宝座。
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　　然而，当潮水退去，当互联网经济从增量时代进入存量博弈，反垄断的大棒高高举起，华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。: v$ N! m3 q4 s/ }

0 |% ]8 m, _1 u5 y" C2 {　　这家曾经风光无限的精品投行，正面临着前所未有的生存挑战。
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, N; F- |% R3 o; X4 n　　进军 Web3，究竟是华兴的自我救赎，还是传统投行在数字时代的集体宿命？+ ~4 f+ S( b- B. p2 @1 t7 i; E
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　　并购之王的困境: u7 ]/ p" f/ p; c1 @' H
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　　2021 年，华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单：全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长，达到 16.24 亿元。那一年，它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科
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0 \' H. ~* @; r* ?技上市等标志性项目。年报里，包凡在年报中兴奋写道：“我们正站在新经济下一个十年的起点。”  R( F! u7 U7 W* Y
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　　但巅峰往往是转折的开始。. [. e0 I3 [- u+ M3 A
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　　2022 年，华兴资本控股营收、净利润双降，全年营业收入 15.33 亿元，同比下降 8.36%；全年亏损 5.64 亿元，同比下降 134.71%。3 c/ {$ s7 O) z) M

7 K$ Y4 `% h0 I( M- J: j6 Q# d　　这一切背后，是大环境的急剧冷却。9 d4 C6 W7 w! x0 S- `. l" S5 c8 l

% ?2 j  ?; R& Q7 i. W9 `　　根据《2022 年天朝企业并购市场回顾与前瞻》，当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%，TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言，这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。
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1 N) W9 X, `' Y( f0 Q. @　　然而，更深的危机并不在数据，而在模式。* V/ y2 H. P! [% s& h" F" k; D1 Y

* f3 k! H/ S7 R0 G6 O　　华兴的崛起，踩中的是天朝互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代：创业公司需要迅速做大做强，巨头渴望买下赛道，资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的+ r; _6 w# P0 Q: F9 o
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“超级撮合者”。包凡的个人魅力、人脉资源，以及对行业趋势的敏锐直觉，构成了华兴的护城河。' D1 q1 C9 U4 Q. _' @. C- b; Q
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　　只要市场处在增量周期，只要并购仍是资本市场的首选剧本，华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后，都能找到他们穿梭斡旋的身影。1 j5 a! E8 o+ g  X3 \( P
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　　可一旦环境逆转，故事就走向了另一面。市场进入存量竞争，“强强联合”逐渐变成监管的警戒线，原本无往不利的模式失去了舞台。
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) L/ V& }( \: ~$ j( D　　这才是华兴真正的困境：并非业务下滑，而是赖以成功的模式被时代抛弃。+ R% I! k& \' A/ \5 E- w/ P- I1 A1 x

1 {- f4 b, |7 i* y: A% s& r　　中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造，在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里，显得格格不入。  Q  g8 p0 o' p0 E
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　　特别是在以包凡为核心的文化中，更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称，华兴仍是一个 one-man business、key-person focus（关键人物为核心）的商业模式，这在新时代下已. D( O8 b( R: T, c6 C5 K

% v  Z; z9 d7 J1 P1 i( q+ v难以为继。
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0 k/ I2 W" `2 y0 }6 ?# L5 |　　隐秘的 Web3 布局3 P; i3 K' W& b6 {/ {
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　　华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。
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　　2018 年 5 月，Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到，华兴资本也在其中。
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6 p6 f4 s$ k/ o　　若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信，外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书，华兴并未列入主要股东，意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。" J: D4 W+ g) t+ p

8 K% h8 s6 b+ y- a/ C5 C　　尽管如此，投中了 Circle 的华兴，依然让投资者感到久违的兴奋。* D4 k0 A. F0 U! ~
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　　成功跻身“Circle 概念股”后，华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上，涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司，这无疑是一针强心剂。
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　　华兴能投资 Circle，源自包凡多年前的未雨绸缪。4 O$ V/ B! Q# F5 m$ R

- i5 F: Y$ y0 q4 q, n+ j　　2015 年，正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行，华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻，包凡却抛出一句让人意外的判断：“三年后我们" x" j) [' N3 q3 i6 O4 G8 j1 N
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可能就没饭吃了。”
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1 U# H5 j9 E, A+ J　　那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚，单靠顾问费和佣金的模式过于单薄，必须寻找新的增长引擎。于是，他选择从“服务者”转为“参与者”，从顾问变为股东。* i& U' d9 Y2 L& O5 l8 ]8 O" f
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　　放在华兴的投资版图里，Circle 并不耀眼。同期，它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下，一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况，主导这笔投资的雷鸣$ e# `7 r& j: F6 v4 ]" R4 {; m

) x- P/ ?, T: g4 L后来也坦言，能投中 Circle，有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大，很难说真正赚到了大钱。
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9 H/ W! e4 ?, R　　除了 Circle，华兴还在加密圈留下了多处脚印：直接投资 Amber Group、Matrixport；为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。+ W4 j, Q: J* Y" d8 H9 y+ Y

& O6 Q9 ~9 t, T7 f( W. v) f　　然而，这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道，华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱，而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值，更多存在于想象空间和市值修复的层面。+ f: @$ x* j: ~) x: Z

4 c8 J6 n4 z; A& Y# n　　后包凡时代的豪赌
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8 T$ R& O, j  W8 {1 u　　2024 年，华兴资本迎来一个新的掌舵者。# h0 Q) \1 @, c8 V8 a
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　　包凡失联后，他的妻子许彦清逐渐走到台前，接管了这家精品投行的方向盘，前任 CEO 谢屹璟出局后，华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。( r  y( q5 F1 t5 ~0 ^: B8 w
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　　许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略：淡化对传统互联网业务的依赖，把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。
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　　这种转向并非心血来潮，而是精准踩在政策的节点上。
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9 j1 g! C9 o9 h. h, a; ]" f　　2025 年 5 月，香港立法会刚通过《稳定币条例草案》；一个月后，ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间，华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算，正式进军 Web3 与加密资产领域。; K5 _) x+ [& k  G. }

$ V; [4 Q  c4 H! L- |. t: S4 x　　这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去，华兴善于踩中时代节点，帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年；如今，它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是，这一次缺少了包凡的身影。
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9 C3 O7 ?8 q9 t) e( Z* o1 A　　8 月，华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录，计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产，成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司，市场很快给出了一个通俗的类比：港股中的“BNB 微策略”。. h" c, T* l7 o; D  X1 o, u0 @
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　　买币只是第一步，后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。
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0 i: O. j; K3 t7 b% [& I　　首先是与华夏基金（香港）及其他合作伙伴开发基金化产品，推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合，9 月 3 日，香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务，成为* `1 p: k. ?& b1 d

5 `" F' r# h1 Y& t香港首家支持 BNB 交易的交易所。
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　　其次，华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金，推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。
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　　这些动作背后，华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。+ n, P( s* Q3 t, j

  R( E* a( O6 J! [% F+ y2 L9 D, Y$ L　　8 月 29 日，在 BNB Chain 五周年庆典活动上，许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示：“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来，我们接收到大量传统金融机构的咨询，他们不再询问“为什么需要' v, j; Y! j8 o' x3 o/ g; w9 [9 N
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配置数字资产，而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”
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- c* i/ C( C2 f+ f2 z! F　她进一步强调：“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁，更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力，继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。”8 U3 o# B8 s0 C+ L# w6 N
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　　总结起来，华兴的逻辑很清晰：
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　　外部逻辑：当传统机构想要进入加密市场时，直接投资往往面临更高风险，而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。
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　　内部逻辑：Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求，可以复制一次“互联网并购十年”的故事。- f& f0 S0 a+ f

2 K8 W: U7 u+ A: A6 T7 S  D) ^　　换言之，华兴想在加密世界里，继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。
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　　愿景很宏大，但落地时的掣肘却异常现实。" Y1 ^% u# H6 G* E5 P1 {! }

( p& N( `. a' y4 |7 N0 x1 e6 o　　转型的困境  R* \$ u9 D( ^0 @( `/ r' p
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　　作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行，华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。
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9 r, \! O$ }. w% l. t0 I* X2 h- b　　在传统投行的世界里，激励机制是清晰的：佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”，完成交易，抽取费用。
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; f6 ?+ j3 Q. R- t- H% v: `  F, p1 d4 h　　对于华兴资本来说，全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实：许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。
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7 t9 C3 ]( z, i- M7 i9 n' c　　首先，FA 模式的失效几乎是注定的。
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　　在互联网并购的黄金年代，华兴之所以能成为“超级撮合者”，靠的是人脉网络和信息不对称：谁在融资、谁在出售、估值如何，往往只有少数投行掌握。而在链上世界，资金流动、治理投票、协议数据几乎
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/ @" Q' t+ |6 D/ V完全透明，任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资，大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”，甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资，4 L3 v% ]8 v# [7 S0 J
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投行的议价与撮合优势不再显著。8 C0 U( e! K: M- Z+ w) p* H% h& `
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　　于是，想要真正获得超额收益，华兴资本只能亲自下场做投资。
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0 l# z; ~. D0 X6 V4 i　　“做 FA 主要交个朋友，通过投资来挣钱”，曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索，顺利交到朋友并且开启投资之后，他成功把钱亏了出去。# Q/ H5 _+ ^7 |7 f7 b0 h

  o/ Z3 J( W: ]% e0 t* w) W& V　　加密世界的一级市场凶险之极，要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解，并能与最优秀的创业者建立连接，持续赋能。
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　　然而，币圈往往充斥着短期叙事陷阱：某个项目一旦踩中风口，可能在几个月内估值暴涨；但叙事退潮后，市值瞬间腰斩，团队缺乏商业模式，只能依赖卖币为生，市值持续下跌。更何况，当下市场已经对山$ L( M" X9 |; S5 @9 @5 l' k

& s: `2 B* q7 c寨币失去信仰，资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式，在未来或许也有被证伪的一日。
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: {. q3 r& ?  R& b% p( t6 Y" d　　对于华兴来说，这意味着两层风险：0 ]+ F' `; [0 u4 D

- x; {  g; Z9 `+ q/ g6 V　　一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱；二是声誉风险。6 r' _: `3 a* R- P, {' {8 o- S
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　　加密周期更迭之快远超传统市场，一个协议被黑、一个项目跑路，都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷，不仅资金受损，更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。0 n0 E" v. J3 t* }1 {

! F$ P7 Q' g1 X! e; P1 Q　　新加坡的国家主权基金淡马锡，不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元，更严重的是，作为一个国有背景的投资者，淡马锡因此遭遇国会质询，被迫承认“尽调存在重大疏漏”，对声誉打击极大。0 N* g6 M" M& s5 a
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　　从这个角度看，华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”，而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产，叠加量化策略和风险对冲，去追求稳健收益。6 x# M: @# t$ \
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　　但这条路同样凶险。% e5 y) r& \7 F* z0 H
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　　交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察，仅凭传统投行的品牌与人脉，几乎不可能建立真正的优势。
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　　华兴资本正处在一个尴尬的境地：
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　　做 FA，信息优势不再；做 VC，叙事陷阱密布；做二级，又缺少原生基因。
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　　这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境，要想在 Web3 立足，不仅需要资本投入，更需要彻底的认知重构。
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  X; j& g. @) ]/ @5 V2 t　　它必须回答一个问题，在这个透明、去中介化的世界里，华兴的价值究竟是什么？
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7 g+ c0 c. `% @6 H( V$ G  \+ V　　站在 2025 年回望，华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择，而是被环境一点点逼到角落。8 c9 x) l. M% _

0 F- f  [% v$ Z) ~; I7 C$ [# F　　20 年前，华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气，用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。
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" {5 X. H7 T  w3 q6 a; s# I3 o　　今天的局面却不同：Web3 带来的不是线下业务搬到线上，而是金融逻辑的彻底重写：去中心化、无需许可、社区治理，这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。6 s* H5 n; t  I& M8 M: ~1 o3 H
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　　角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者，可以轻装上阵；如今的华兴已是既得利益者，想要“all in”新赛道，意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言，这样的选择比二十年前更残酷。
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9 i6 x- V& R* O$ y% z, ^- i　　放眼全球，传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行，但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是：能否自我革命，还是注定被新物种替代？
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　　但对于华兴来说，已经没有回头路。* \* }+ k7 d% [9 p  J; W

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作者: 22301    时间: 2025-9-14 09:55
豪赌也是相当的牛逼的啦。
作者: whywhy    时间: 2025-9-14 11:11
看来华兴资本准备了一波豪赌，Web3潮流下的赌注绝对不能小觑
作者: rainwang    时间: 2025-9-14 17:38
这个就是看谁的胆儿肥了吧，肯定也会有完蛋的
作者: g9527    时间: 2025-9-14 19:02
这波梭哈BNB链怕不是要带飞啊兄弟们
作者: 爱美的女人    时间: 2025-9-14 21:39
资本豪赌的看来也是牛气了
作者: 舞出精彩    时间: 2025-9-17 11:43
华兴资本的也是要在看好时代了
作者: 知行合一    时间: 2025-9-18 11:59
这个交易平台我还真的不了解到的.
作者: 徐子    时间: 2025-9-18 12:03
赌博小一点，就是运气不好，也不会赌博的亏损了，心态肯定好啊
作者: 大吉大利    时间: 2025-9-18 12:03
一个对的心态必要长时间的练习
作者: 中大奖    时间: 2025-9-18 12:07
一个正确的心态必要长时间的练习
作者: 一帆风顺发    时间: 2025-9-18 12:07
都是知道心态很重要很关键但是也是很难把握的！
作者: jslinen    时间: 2025-9-18 12:08
是很好的，也是为数不多能够用的交易平台
作者: 我的花园    时间: 2025-9-18 12:11
博彩实在是要有一个好的心态了
作者: 林武风    时间: 2025-9-18 12:12
心态也是自己去把握好了才可以了。
作者: 我的花园    时间: 2025-9-18 12:13
博彩事实是要有一个好的心态了
作者: liuxin960    时间: 2025-9-18 12:14
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
作者: bishao    时间: 2025-9-18 12:16
好多交易平台的觉得的呢，为嘛我都不太清楚的呢！
作者: 洋森    时间: 2025-9-18 12:17
这个交易平台不错，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！
作者: ouliangzhong    时间: 2025-9-18 12:19
心态这事情都懂的，可是都把握不到位啊
作者: 不要脸最大    时间: 2025-9-18 12:22
还可以啊，现在我也是用这个交易平台
作者: xiaoyi    时间: 2025-9-18 12:23
心态也是自己去拿捏好了才行了。
作者: 大吉大利    时间: 2025-9-18 12:23
交易平台一般确实是会选择能相信的啊
作者: 想要水果机    时间: 2025-9-18 12:23
都是知道心态很重要很关键但是也是有困难把握的！
作者: 春娇与小智    时间: 2025-9-18 12:24
交易平台一般确实是会选择能够相信的啊
作者: 朱古力    时间: 2025-9-18 12:25
有好多因素会感染朋友心态的，但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
作者: 徐子    时间: 2025-9-18 12:25
只要有一个好的心态很重要的呢。
作者: 越前龙马    时间: 2025-9-18 12:26
还是必定选有实力的交易平台去交易哦。
作者: leconer    时间: 2025-9-18 12:30
搞小一点，就是运气不好，也不会搞的亏损了，心态肯定好啊
作者: bishao    时间: 2025-9-18 12:30
交易平台这么多，到底选择哪一个确实很难。
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-9-18 12:30
这个也是能够看看朋友推荐的交易平台了的！
作者: yumi666    时间: 2025-9-18 12:31
有好多因素会影响玩家心态的，但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
作者: 小梦    时间: 2025-9-18 12:31
这个交易平台很不错，反正吧都是要谨慎安全第一啊！
作者: 老龙口    时间: 2025-9-18 12:37
心态这东西都懂的，可是都拿捏不到位啊
作者: 一路顺风    时间: 2025-9-18 12:38
还可以啊，现在我也是用这个交易平台
作者: drogan    时间: 2025-9-18 12:39
心态影响最大的那么肯定是被黑了。
作者: 老衲来了    时间: 2025-9-18 12:42
这个也是可以看看大伙推荐的交易平台了的！
作者: anzizhong    时间: 2025-9-18 12:44
心态问题的确比较关键，多次都是因为心态问题，导致自己损失惨重。
作者: 护国石柱    时间: 2025-9-18 12:45
交易平台也不需要那么多，有一个就可以的了。
作者: 百战    时间: 2025-9-18 12:45
心态感染巨大的那么肯定是被黑了。
作者: Lhrlhrgo    时间: 2025-9-18 12:46
好多交易平台的觉得的呢，为嘛我都不太明白的呢！
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-9-18 12:48
只要有一个好的心态很重要的呢。
作者: 强强强123    时间: 2025-9-18 12:48
交易平台这么多，到底选择哪一个确实不容易。
作者: 洋森    时间: 2025-9-18 12:50
心态问题的确比较关键，很多次都是因为心态问题，导致自己损失惨重。
作者: 垂钓园    时间: 2025-9-18 12:56
这波豪赌有点儿硬核啊，菠菜市场得瑟翻了
作者: 小希哥    时间: 2025-9-18 12:58
这个交易平台我还真的没有了解到的.
作者: drogan    时间: 2025-9-18 13:01
交易平台也不需要那么多，有一个就可以的了。
作者: 高文胜    时间: 2025-9-18 13:02
是很好的，也是为数不多能够用的交易平台
作者: 德罗星    时间: 2025-9-19 12:13
也是资本的问题可以的啊。



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