3 Q% y3 D G9 q1 t& q" V" o* {5 b 值得注意的是，纳斯达克此举不是要另起炉灶搞新市场，而是依托现有的市场基础设施，引入区块链作为底层记录技术，但不改变前台交易机制，因此传统股票和代币股票在交易阶段价格统一，市场深度和流动性# x( O: ~4 W: b2 |; Y
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共享，信息透明度和风控监控也完全一致。正如纳斯达克在文件中所言，此方案旨在防止不同版本的代币化股票在多条区块链上各自为战、流动性割裂的情况，确保价格发现、最佳执行等国家市场体系的核心机制不受 i9 a( @/ u4 ]. U ~ ' o; p" Q! U! b3 M冲击。从而解决此前“代币化股票”存在的痛点，即多链（ETH/SOL 等）+ 多市场（合规场内 vs 加密交易所 /DEX）+ 地域合规限制，导致做市资本与订单薄分散形成的流动性不足。 P$ W$ O& ?' o& ?3 L; q; F' C7 O, q6 D7 C4 p6 `
3． 交易时段限制：暂不提供 24/7 全天候交易 9 }5 G* ^$ k* H8 |0 L 5 A' a6 g( J' O9 A 代币化股票自上线后一直存在美股休市时段深度稀薄、冲击成本高的问题，这种交易时段的错位也在一定程度造成了流动性不足与价格脱钩的问题，因此不少投资者关注，代币化股票能否突破美股现有交易时段限. t) T9 t; g6 m& z% r+ w
1 t; x1 N" r' W" J! F制，实现 “24/7” 全天候交易？纳斯达克的提案给出了谨慎的答案，在当前阶段，代币化证券只能在现有交易时段内交易，不会延长或突破交易时间，代币化股票不可在正常和延长盘时间以外进行交易，仍将遵循美股 / x" | ~, X" Z0 N. C! A0 \- \ " c$ l8 l' m. o; }/ I惯例，仅可在美东时间周一至周五的常规盘（9：30–16：00）和盘前盘后时段交易，暂不支持周末或深夜交易。; m' ^1 _; ] i
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4． 链上结算的实现路径 , ]5 d l" O1 O 9 u- M+ G0 ~: g) K, _ 纳斯达克代币化股票交易的背后，依托的是传统金融市场的核心清算机构 — — 美国存管信托与清算公司 （DTC）。值得一提的是，DTC 近年来一直在探索 DLT 清算，其 “Project Ion” 项目是一个基于区块链的股/ D& E; e' k% N
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票结算平台，旨在实现 T+0 乃至实时交收。根据公开资料，Project Ion 已于 2022 年在平行试运行环境上线，每日处理超过 10 万笔股票交易的结算指令，DTC 与企业区块链技术提供商 R3 合作开发了该平台，使用 & @+ t a# q. Q+ m 6 ^1 T4 e) [0 G) b# @; a/ p' q/ R了 R3 的 Corda 分布式账本软件，搭建了一个私有许可链作为底层架构，这个网络是一个非公开的联盟链。5 h. f- k4 I: ?* |* g# E/ D
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由此推测，纳斯达克代币化交易更可能会基于 DTC 的许可链平台运行，而非社区纷纷讨论的诸如以太坊等公链。如此 DTC 可仍将传统系统作为权威记录，与新 DLT 系统并行运行，以确保安全冗余。因此，在纳 0 P& s/ I( P$ P h" { o O# n. u8 x. T8 i3 B
斯达克的方案下，链上结算实际上可能会发生在一个受控的 “联盟链” 环境中，由 DTC 等金融基础设施运营方维护节点。这确保了交易隐私、网络可靠性和监管可控性，也符合华尔街对于交易结算系统的高标准要求。 8 K; N# X) M, {& I3 a1 p6 P s: E- n. s$ ?9 w, d, w4 ?
联盟链允许参与方经过准入控制，数据隐私和交易速度都更可控，符合监管要求。因此，可以预见纳斯达克代币化股票的记录不会出现在公共区块链浏览器上，而是保存在由纳斯达克、DTC 及相关托管机构共同维+ b, S8 R1 A) _$ z. |& M3 j" A
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护的分布式账本中。至于具体的智能合约如何部署，纳斯达克未在公开文件中指明，但可以看到纳斯达克不打算引入一个完全开放的代币交易环境，而是让区块链作为 “幕后技术” 提升效率，前端的交易行为依然发生在 5 m3 U& e6 n3 |; C T. W! B/ n9 y- i; v
受控体系内。只是在记账方式上改用区块链记录，即投资者持有的将是受监管机构认可的链上记录，而非完全脱离传统体系自由流通的加密代币。( K c* {+ Y- ?
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* O- H q& z0 w0 b' L纳斯达克为什么要申请代币化证券？) y5 T# z. y. K# o, C2 {$ M
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区块链在提升金融市场基础设施效率方面有巨大潜力，当前美股的交易结算仍是 T+1（部分市场 T+2）延迟结算，而区块链技术可以实现接近实时（T+0 甚至几秒内）结算，减少资金和证券滞留时间，降低交, K) [* H0 t" u, Q- o2 C: C
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