标题: DeFi正在复制SaaS与金融科技的剧本（转） [打印本页] 作者: caoch 时间: 2025-10-2 12:33 标题: DeFi正在复制SaaS与金融科技的剧本（转） 原文标题：DeFi Is Following The SaaS And Fintech Playbooks2 c) H4 m+ O+ |$ h, C/ r
& g2 V9 W4 T3 V h$ Y$ b7 d3 B加密行业的发展从来不是孤立的，它往往与历史上的科技浪潮相互呼应。本篇文章从 SaaS 与金融科技的「拆分—再整合」周期切入，深度剖析了这种逻辑如何在 DeFi 与加密应用中重现。作者不仅以 Airbnb、Robinhood 等 Web2 案例做铺垫，更结合 Uniswap 与 Aave 的演化历程，揭示了加密协议如何从单点原语走向模块化的「金融乐高」，再到今日逐步整合为超级应用。对于试图理解 DeFi 未来格局的读者而言，这是一次借由历史观察未来的框架搭建。 0 G6 _3 F9 ^' y 5 }! n/ k, i& ^" ~+ e随着加密行业的逐步成熟，投资者开始从过去的科技浪潮中寻找线索，以预测下一个重大趋势或拐点。历史上，数字资产一直难以与此前的科技周期直接对比，这让用户、开发者和投资者很难预判其长期发展路径。 , @. A$ o5 S3 P$ V 7 U! B( k G. z/ v这种局面正在发生变化。根据我们的研究，加密的「应用层」正在演化，其模式与 SaaS（软件即服务）和金融科技平台所经历的「拆分—重组」周期颇为相似。 ! C, B" F5 W" p8 \2 s 1 T6 W# Y; i$ D' Q$ v. C; S在本文中，我将阐述 SaaS 和金融科技领域的拆分与重组周期是如何在 DeFi 与加密应用中重现的。这一模式的演化逻辑如下：5 e: u+ A, {2 g. i0 r2 z; k- z
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要理解拆分与重组的周期，「可组合性」（composability）的概念至关重要。在金融科技和加密社区中，「可组合性」是一个常见的分析术语，指的是金融或去中心化应用与服务——尤其是在应用层——能够像乐高积木一样无缝地相互交互、集成并在此基础上进一步构建。基于这一核心概念，我们将在下文的两个小节中，进一步解析产品结构的演变路径。 7 T8 s# ]1 x; X+ |. b! L) D5 q5 r* K 从垂直到模块化：伟大的拆分: D: I& T9 s) h/ {6 O/ m
2010 年，Spark Capital 的 Andrew Parker 发表了一篇博客，描绘了数十家初创公司如何利用 Craigslist 的「拆分」机会。当时的 Craigslist 是一个「横向」的互联网综合市场，提供从租房、兼职到二手物品交易的各种服务，如下图所示。 ) M' P. d& K7 P3 P3 z ' Z6 w" v7 |+ ^Parker 得出的结论是，许多成功的公司——Airbnb、Uber、GitHub、Lyft——都从 Craigslist 的广泛功能中切出一个极小的垂直领域，并将其体验大幅改善。这一趋势开启了「市场拆分」的第一波浪潮：Craigslist 这个大而全的通用型平台逐渐被专注于单一用途的应用所取代。这些新来者不仅仅是提升了 Craigslist 的用户体验（UX），而是彻底重新定义了体验。换句话说，「拆分」将一个宽泛的平台解构为范围更窄、独立自治的垂直领域，通过独特的方式满足用户需求，从而颠覆了 Craigslist。% j( J% |6 u- D' I, ]
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那么，是什么推动了这波拆分浪潮？背后是技术基础设施的转变。API（应用程序接口）、云计算、移动端用户体验以及嵌入式支付等方面的进步，降低了构建聚焦型应用的门槛，使得开发者能够以世界级的用户体验推出更精准的服务。3 w& X3 `6 i( `( s) X
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同样的拆分也出现在银行业。几十年来，银行一直在同一个品牌和应用下提供一揽子的金融服务——从储蓄、贷款到保险。然而在过去十年里，金融科技初创公司以「外科手术」般的方式逐步瓦解了这种捆绑模式，每一家都专注于某一个特定的垂直领域。 + ^ \- s% B% Q& }+ T' y6 _. f* ~" F* f! x, z* X6 ~
传统银行的「打包服务」包括： ' f2 o1 V0 k3 ^7 ]; ^5 F2 d8 N0 |! o( i2 n) g6 f, q3 x
支付与转账 / f1 Z- [. e, w* a$ O支票与储蓄账户; Z5 t8 c0 O: E
存款增值产品 7 M9 a' z2 z# I; z7 g预算与财务规划 ) ] h, z$ v6 ^1 U' B借贷与信用( H! G% S" X. a6 h- M8 l
投资与财富管理 9 G& n. |- g# ~8 H' x( ?; A1 b0 O保险" C3 @* h- n9 h1 |% B; w8 R
信用卡与借记卡! ?7 ?2 V& Z: @ l( y2 a" z
1 _9 y# O5 f- e% b2 T/ a而在过去十年里，这个「银行大礼包」被系统性地拆分，涌现出一大批获得风险投资支持的金融科技公司，其中不少已成长为独角兽、十角兽甚至接近百角兽： 2 y f( q5 l1 ]4 R H g/ H, p: U' n+ t: W
支付与转账：PayPal、Venmo、Revolut、Stripe - @- X* G1 }: Q. S, L银行账户：Chime、N26、Monzo、SoFi4 |6 v2 |6 a# j4 A4 J
储蓄与增值：Marcus、Ally Bank 1 Y3 E* F( F7 G6 r4 f个人理财与预算：Mint、Truebill、Plum4 o8 h( k7 T8 E) ^$ [5 c. }6 m
借贷与信用：Klarna、Upstart、Cash App、Affirm ! A1 v" E6 X4 L) u2 F! C$ H. e) R# q投资与财富管理：Robinhood、eToro、Coinbase' g" x) D; V* ]
保险：Lemonade、Root、Hippo ' v. a) Z1 a3 d" o0 D卡片与支出管理：Brex、Ramp、Marqeta : D% t8 Z: e" f. B+ A) [- [/ {1 R7 |
这些公司各自专注于某一个能做得比传统银行更好的服务领域，并结合新的技术杠杆和分发模式，将增长导向的细分金融服务模块化。 : U- x) I1 J: n, C9 i7 J8 O/ u9 e9 @; W3 k, p
在 SaaS 和金融科技中，拆分不仅仅是对 incumbents（传统巨头）的冲击，还创造了全新的类别，最终扩展了整个可服务市场规模（TAM）。% l0 V% F, }& x, V3 H- i; B2 g
- _- _2 j" S U; G2 E; v从模块化回到捆绑：伟大的再整合( @( \3 p# f6 A
最近，Airbnb 推出了「服务与体验」板块，并对其应用进行了重新设计。如今，用户不仅可以预订住宿，还能探索并购买附加项目，例如博物馆参观、美食之旅、用餐体验、画廊漫步、健身课程以及美容护理等。! }$ e; V5 O2 s, w" C/ B( Z
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最初只是一个点对点住宿交易市场的 Airbnb，正在逐渐演变为一个度假超级应用——它将旅行、生活方式与本地服务重新打包，整合进一个统一的、连贯的平台。此外，在过去两年中，Airbnb 的产品也早已超越了民宿租赁，逐步将支付、旅游保险、本地导览、礼宾式工具以及精选体验整合进其核心预订服务。 1 a) M( L' }3 J3 L/ ?+ H - E! E! P! j | L6 T$ P8 R6 c) eRobinhood 也在经历类似的转型。曾经，它以免佣金的股票交易颠覆了传统券商行业，如今则正大举扩张为一个全栈式的金融平台，将许多被金融科技初创企业拆分过的垂直服务重新整合起来。 " w1 J" [# _; w7 m; R+ A, z9 q4 S' S% w# w5 N3 f
在过去两年里，Robinhood 采取了以下动作：# O- S/ W5 Z9 H/ V
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推出 Robinhood Cash Card，实现支付与现金管理；( D2 I. h6 G' r# M3 u3 n* Z
增加加密货币交易功能； " x/ L# f( Q% k% U3 K) B上线退休账户；1 `1 C; t% F8 Z4 @
引入保证金投资与信用卡；" E1 C6 `& @$ [# d- l( y3 [7 o
收购 Pluto，一家由 AI 驱动的研究与财富咨询平台。' e. c' \$ H0 J4 p x/ Z, d
. v$ w& ^' T$ Q1 g' I; m8 }这些举措表明，Robinhood 与 Airbnb 一样，正在将原本分散的服务重新捆绑，构建一个全面的金融超级应用。通过掌控更多的金融堆栈——储蓄、投资、支付、借贷与理财咨询——Robinhood 正在重塑自我，从一个券商转型为全方位的消费金融平台。) p+ X% J% {6 ]/ U8 S
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我们的研究显示，这种「拆分—再整合」的动态也正在影响加密行业。接下来，我们将以 Uniswap 与 Aave 为案例，展开分析。4 H: B2 [$ e3 Y! C! F
' a: D8 [+ r k2 E DeFi 的拆分与再整合周期：两个案例研究 2 a; ?/ f/ f. ~5 n' Q, n案例一：Uniswap——从单体 AMM 到流动性乐高，再到交易超级应用9 g# o- E4 O9 a3 P P
2018 年，Uniswap 在以太坊上作为一个简单却革命性的自动做市商（AMM）上线。早期的 Uniswap 是一个垂直整合的应用：一个小型的智能合约代码库，加上由团队托管的官方前端。其核心 AMM 功能——在恒定乘积池中交换 ERC-20 代币——运行在链上，作为一个独立协议存在。用户主要通过 Uniswap 自有的网页界面访问这一功能。这样的设计极其成功，到 2023 年年中，Uniswap 的链上累计交易量已突破 1.5 万亿美元。凭借高度控制的堆栈，Uniswap 在代币交换中提供了流畅的用户体验，为 DeFi 的早期发展奠定了基础。 2 K3 G1 o& @3 ~2 n$ s. B" X2 G# h: N/ x% Q- E
在 v1/v2 阶段，Uniswap 将所有交易逻辑全部实现于链上，无需外部价格预言机或链下订单簿。协议通过流动性池储备（x*y=k 公式）在封闭系统内自行决定价格。Uniswap 团队开发了主要的用户界面，直接与合约交互。早期，大多数用户都是通过这一前端访问协议，它几乎相当于一个专属的去中心化交易入口。除了以太坊本身，Uniswap 并不依赖其他基础设施。流动性提供者和交易者直接与合约交互，系统虽简洁却相对孤立。 / a, W% [4 E5 G% j- U& Y ( P6 Q# w+ N7 w5 [+ V3 R随着 DeFi 的扩张，Uniswap 从一个单一应用演变为可组合的「流动性乐高」。其开放、无许可的特性让其他项目能够集成与扩展其池子。Uniswap Labs 逐渐放开了对堆栈的控制，让外部基础设施与社区构建的功能扮演更大角色： 7 A. }2 J3 e: v/ i ( F5 o# ~& ~6 n% C去中心化交易聚合器与钱包集成：Uniswap 的大量交易量开始通过外部聚合器（如 0x API、1inch）流转，而不是其自有界面。到 2022 年底，据估计 85% 的交易量已由 1inch 等聚合器路由，因为用户更追求跨平台的最佳价格。钱包如 MetaMask 也将 Uniswap 的流动性嵌入其兑换功能，使用户可在钱包内直接调用 Uniswap 进行交易。这使得 AMM 更像是 DeFi 堆栈中的一个即插即用模块，而不再依赖原生前端。 ' H/ Y8 g. c1 y Z X5 n/ n: _% v0 o- j! j+ U预言机与数据索引：虽然 Uniswap 合约本身无需预言机来完成交易，但围绕其生态的其他协议却用 Uniswap 的池价作为链上价格参考。其官方前端也依赖外部索引服务，例如通过 The Graph 的子图查询池数据，从而提供更流畅的界面体验。Uniswap 自身无需运行索引节点，而是利用社区驱动的数据基础设施——一种模块化的方式，将数据处理的负担外包给专门的索引服务。* `+ N6 e' f' W r: J3 [6 U
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多链部署：在模块化阶段，Uniswap 不再局限于以太坊，而是扩展到 Polygon、Arbitrum、BSC、Optimism 等多个区块链与 Rollup。其治理机制授权核心协议部署到这些网络，把每个区块链都视为流动性插件。这一多链策略突显了其可组合性：Uniswap 可以存在于任何兼容 EVM 的链上，而非捆绑在单一的垂直环境里。6 x# \ z! ?; U+ ~
% G& T" |. P, D. n然而，最近 Uniswap 又开始回归垂直整合，目标似乎是重新掌控用户旅程并为自身用例优化整个堆栈。关键的再整合动作包括： 0 g5 n d! [2 \ 3 E% g1 V7 @. M7 N原生移动钱包：2023 年，Uniswap 发布了自托管的移动钱包「Uniswap Wallet」，随后又推出浏览器扩展，让用户能直接存储代币并与产品交互。这标志着其开始收回用户界面层的控制权，而不是完全依赖 MetaMask 等钱包。通过自有钱包，Uniswap 将代币兑换、NFT 浏览等活动重新纳入其控制范围，潜在地将流动性路由回 Uniswap。9 S* }! f7 D& M4 L
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内置聚合（Uniswap X）：为摆脱对第三方聚合器的依赖，Uniswap 推出了内置的聚合与交易执行层 Uniswap X。它通过链下的「填单者」网络从多个 AMM 和做市商获取流动性，再链上结算。这样，Uniswap 的界面演变为一个一站式交易门户，像 1inch 或 Paraswap 一样为用户整合最佳价格。不同的是，这一功能由 Uniswap 自有协议运行，用户无需跳转，体验完全内化。Uniswap X 已嵌入其网页应用，未来也可能出现在钱包中。9 J2 N3 q1 \/ n1 K- u. u