刚刚过去的这个周末，比特币的价格就像湖面一样平静，几乎没什么大波动。它在 10.6 万到 10.8 万美元之间小幅震荡，截止发稿时报 106,891 美元。虽然价格没怎么动，但市场上的分析师和意见领袖们却早已摩拳擦掌，观点分歧明显——有人看到的是“动能衰竭”，有人却认为这是“价值回归的好时机”。
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知名加密 KOL Ansem 在 X 平台上直言，他对市场已经转为空头立场，除非比特币强势收复 11.2 万美元，否则不会改变看法。“我根本没办法对这个市场看多，光看 XRP、SOL 和 ETH 的周线 SFP（swing failure pattern）就一目了然。”“这就像 2021 年 LTC 的那波行情，现在 BTC 又跌回 2024 年的历史高点之下，我完全看不到牛市的理由。”
Ansem 的逻辑很直接：市场的上涨动能已经结束；比特币价格开始疲软下滑；过去 10 个月的“大型分配期”接近尾声；市场没有新的叙事撑起行情。他还特别提到，MicroStrategy（MSTR）股价早在 2024 年 11 月见顶，如今首次跌破 200 日均线，而且这条均线还反过来成了压力位。再加上 ETH/BTC 的上冲走势——这是历次周期尾声的“熟面孔”信号，让他更加坚信行情已经进入下行阶段。
+ ^8 E* s) x6 J; C$ {8 E0 K3 a另一位分析师 Murphy 的观点则更偏向“价值锚”的角度。他画出了比特币的实现价格与公允价格，来帮助大家判断当下的 BTC 究竟处在什么位置。
实现价格（红线）：指的是每枚 BTC 上次发生链上转移时的价格加权平均，也就是全市场持有者的平均成本价。因为早期很多低价买入的币一直没动，所以这条线通常会比市场价低很多。
公允价格（蓝线）：基于 MVRV 的历史平均水平计算得出，代表市场长期平均估值，是一种“均值回归”的核心锚点。
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回顾过去 10 年，比特币的三轮大周期中，蓝线几乎都扮演着牛熊转换的“分界线”：牛市启动后，价格即使回调，也很少跌破蓝线；一旦价格长时间被压在蓝线下方，说明市场信心逐渐转空，风险意识上升，多头基础开始瓦解。除了 5·19 黑天鹅那次意外之外，每次跌破蓝线，几乎都是牛转熊的起点。而一旦价格跌破红线，也就意味着所有持币者平均都在亏损，市场进入“深熊”和“绝望期”，也正是少数人抄底的黄金时刻。
% `! l; b5 _' Z/ ^这轮周期中，自从贝莱德申请 ETF 引爆行情后，比特币已经在公允价格上方运行了近两年。期间虽然出现过几次接近蓝线的情况（例如 ETF 通过后的“利好出尽”、日元套息平仓、关税危机），但都没有跌破，这说明市场在关键时刻更看重价值，而不是风险。目前：蓝线（公允价格）在 $97,000 左右；红线（实现价格）在 $55,000 附近
2 I) s- U$ S- u6 v8 z如果你认为牛市基础还在，那么 BTC 接近 $97,000 的时候，正是性价比极高的买入区间，可以说几乎没有泡沫。如果你认为市场已经转熊，那么耐心等到 $55,000 以下，或许能在未来某个“深熊时刻”捡到便宜筹码。
最终，无论是看空的 Ansem，还是从价值面切入的 Murphy，核心都指向同一个问题：你认为我们还在牛市，还是已经进入熊市？这将决定你的策略是：逢回调分批买入，等待下一波行情；逢反弹减仓，静候更深的“黄金坑”行情虽静，但风暴往往就在这种平淡中酝酿。
3 o- ~9 C5 W+ C接下来的一两个月，也许就是决定下一个大周期方向的关键时期。有人会在 $97,000 附近抄底，有人会等 $55,000 再出手，也有人干脆离场观望。牛还是熊，可能谁都说不准，但市场一定会给出答案。 你会选择哪一边？是趁回调布局，还是等待深熊来临？
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