7 J8 {8 p/ W# O. }; d1 F) o7 e sICO 为何卷土重来？8 x* S9 H; Y+ p6 H
支持 ICO 式融资重新受捧的一个观点是：自 2014-2018 年首次 ICO 热潮以来，加密货币参与者数量已增至原来的三倍多，复合年增长率达 4.46%，且平均参与者的专业度显著提升。再加上稳定币供应量增加，自然扩大了可用资金池，也让更多人愿意在代币生成事件（TGE）前购买折扣代币。 / ~# p" ?$ s$ _7 P' T, M2 h/ y! |, B) T5 N2 B
尽管这一说法颇具吸引力，但市场参与者增多并非 ICO 机制回归的主要驱动力。要找到复苏的核心原因，我们需审视当前融资模式的固有缺陷。 * ~- ?9 b+ a! u' h/ T- k 1 O g1 F( ?# R仔细观察 2022-2024 年的市场周期会发现：许多项目以低全稀释估值（FDV）从风投基金募资，却通过压低初始流通量，让代币在公开上市时达到远高于融资时的 FDV。 : }5 |7 m/ j$ Y( z+ A ! V7 ^" K, Z4 R如表格所示，内部人士攫取了大部分收益，散户投资者的盈利空间被严重压缩。 7 K. e1 H$ w- U0 Y! ?7 B0 @* K+ Q9 k
通俗来讲，山寨币的盈利机会主要集中在内部人士手中，散户要么以虚高价格买入代币，要么收到空投后迅速抛售。这在很大程度上是因为空投常被视为「免费的钱」，进而引发即时抛压。9 _! s( _' B z; X1 L: g- d' ^
; @! w. V/ Z+ z& u这种格局导致散户参与者普遍感到疲惫：由于风险回报比持续恶化，他们对传统山寨币投资逐渐失去信心。 9 B. S0 W- L6 O/ U" Q+ y ; J1 G( B7 \: @# O" s3 N随后，散户资金转向 memecoin，这类资产入门门槛低、波动性高且无风投参与，推动了 memecoin 热潮及 memecoin 发行平台的快速崛起。; k3 Q% ^# w/ d+ s( i
8 P3 l% X0 X* C2 H! n7 ^最终，这造成了散户、项目团队与风投之间日益严重的利益错位，三方的激励目标分歧越来越大： ) ^) K* n5 e. m% K3 H+ Q0 j) J j2 L' e! M6 t: k1 v+ K8 P0 x9 I( ?/ U0 h · 散户渴望更公平的入场机会 ' ~" e; R4 }( J· 项目方需要可持续社区而非短期投机* [5 U& O& m7 E) M) X · 风投则往往追求早期不对称收益% O* F6 s S5 j* ^/ i6 k1 K
% f3 L7 I$ X) ]2 `6 L# ` 由此产生的张力让市场迫切需要一种全新模式，以重新校准整个生态系统的激励文化，而 ICO 式融资的复苏正是这种转变的体现。 : S2 C+ m" j. N2 z) c+ r# E' P $ F5 p: s# Q6 cICO 的吸引力不仅在于提供了另一种融资方式，更在于其更清晰的激励结构，让散户能以更公平的条件参与其中。+ W$ ]6 h8 |8 a% Y, c
4 y% ^5 s# B' G0 o+ R2 i) D$ t ICO 可能取代空投的原因 + \6 d- e; ^) L h: X/ ]3 `( E: l0 R3 [基于上述原因，我们有理由认为，市场激励文化可能会转向「利益绑定」模式，以 ICO 折扣替代传统的「任务换奖励」的空投模式。. B* @' x: D5 }# O2 O
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相关迹象已开始显现。MegaETH 和 Monad 均将之前风投的部分份额用于公开销售。尽管这些举措并非纯粹的 ICO 发行，但以风投轮估值向公众发放代币，已是朝着正确方向迈出的一步。# k2 k/ F7 i: n1 O# L! w2 L
}1 C# E9 ?* l. |7 W" c% DICO 通常被视为更自然、更强调「利益绑定」的代币分发方式：参与者以基准估值投入自有资金，既可以是单轮融资，也可以是分多个定价层级的阶梯式结构。2 O$ N9 `0 v- _1 _& ^5 @" s
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理论上，这能让用户与项目之间建立更强的心理与经济绑定。0 T4 |7 M) L& k. r6 K W7 w' d
0 z7 _9 }* q2 J/ G" J由于参与者是直接购买代币而非免费获取，他们通常更倾向于长期持有。这有助于扭转最近周期中链上资产持有时间持续缩短的趋势。 8 q5 u* ]4 F7 @) P0 K0 p: B. o! @% B* U
此外，ICO 有望重塑山寨币市场的收益空间：公开募资通常透明度更高，流通量与估值一目了然，且相较于风投主导的代币模型，其 FDV 往往更合理。 7 g i, I/ b/ x5 u' G 1 G/ _! W0 |! g1 N; Y. g" s3 h这种结构增加了早期散户参与者获取可观收益的可能性，而非与享受大幅折扣的内部人士分配份额竞争。2 t0 j: A& }% T5 J$ ~