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[虚拟币交流] 一份草案引爆的加密地震
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2026 年 3 月 24 日,Circle 的 CEO Jeremy Allaire 大概度过了上市以来最难熬的一个交易日。
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他联合创办的稳定币公司,股价盘中蒸发了五分之一。当天超过 3000 万股换手,恐慌在盘面上写得清清楚楚。
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而制造这一切的,是华盛顿一栋办公楼里流出的几页纸。
2 u$ P0 }6 j$ Z* R. z+ |+ J* T9 X$ L$ {- @

' R# }- \5 |# `. F6 @780 亿美元的「自来水」生意
. H8 I7 X9 @3 `7 n# o' I* Q5 `要理解这场暴跌,得先搞明白 Circle 到底靠什么赚钱。$ f0 h& s- C0 y. V4 a
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很多人以为稳定币公司是科技公司,Circle 干的事情其实更像银行。你给它 1 美元,它给你 1 枚 USDC 代币,你拿着代币在区块链上随便转、随便花,它拿着你的美元去买美国国债。
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: E7 Y; w, G8 p9 z国债的利息,就是 Circle 的利润。
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这门生意赚钱赚到什么程度呢?2025 年第四季度,光储备利息就贡献了 7.33 亿美元。4 |$ I# g4 ^: K! ~  r) F1 m0 g5 L

. y, K+ g+ P& _9 H( j7 ]USDC 的流通量一年内暴涨 72%,冲到 780 亿美元。Circle 手里握着一个 780 亿美元的资金池,利息像自来水一样往里灌,一天都不停。
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光吸储还不够,得让更多人愿意把钱换成 USDC。于是 Circle 和 Coinbase 做了一笔交易:Circle 把利息收入分一部分给 Coinbase,Coinbase 再以 3.5% 的年化收益回馈给持有 USDC 的用户。你把钱放进去,躺着就能生息。不用懂区块链,不用做任何操作,收益自动到账。6 v: L9 ^, }6 r2 x. E- i0 O% N
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这套模型形成了一个漂亮的飞轮:收益吸引用户,用户带来资金,资金产生利息,利息反哺收益。飞轮越转越快,Circle 的股价也从 2 月初的约 50 美元一路冲到 135 美元,六周涨了 170%。市场预期美联储将维持高利率,也帮了 Circle 一把,利率越高,储备利息越丰厚。
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然后,有人盯上了这台机器。2 h# F8 g6 W) n

9 U9 _8 x( [/ p: T8 ?; L* M) ?* i* P8 [银行业的反击1 P! d( C# I/ H" B- u) u- q
3 月 24 日,美国参议院 CLARITY Act 最新草案bao光。" }* x: I' F( `# m

7 W# O- L8 j. l' c$ x. J这部全称为《数字资产市场清晰法案》的立法,本来是要给加密市场定规矩的,此前已经在众议院通过了一版。但参议院在最新版本中加了一条修正:禁止任何平台以直接或间接的方式,为被动持有稳定币提供收益,包括一切在经济或功能上等同于银行存款利息的安排。; L) ?6 E* O. n0 j. U
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说白了,你们搞的那套「持币生息」,以后不准了。# S& [$ F6 {5 v
) k* L. |- n% }0 ~
这条禁令捅到了 Circle 的要害。如果不能付收益,短期内没人有动力持有 USDC,长期看 Coinbase 上的稳定币业务也会萎缩。Coinbase 第四季度有 3.64 亿美元的收入来自稳定币,这笔钱直接悬在了半空中。
' G7 C8 c  d: {5 J# g( b# d1 d, @- ?* D+ ~
禁令背后的博弈比禁令本身更有意思。$ [9 m' y5 l8 b8 L) h2 q2 @

- J% ]/ J5 ~% t9 Q3 y: l! w这场围绕稳定币收益的角力,其实已经持续了将近一年。
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2025 年 7 月签署生效的 GENIUS Act 已经禁止发行方直接向持有者付息,但法律没有明确覆盖关联方和第三方平台。Circle 和 Coinbase 正是利用了这个灰色地带:Circle 把储备利息分给 Coinbase,Coinbase 再以「奖励」名义发放给用户,钱兜了一圈照样到账。, J* R/ X+ D; U3 v/ k

$ L" X% N' \) O$ c* m以美国银行家协会为首的 40 多家银行业协会随后联名致信国会,要求堵上这个漏洞。CLARITY Act 最新草案里的收益禁令,就是这轮游说的直接产物。
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. m4 m1 ]( y) G( e6 w4 e推动这条修正案的是美国的传统银行业。
& X! r. B, I. O' j# H" ?" c
3 i) i/ l( Z9 y6 u( ^/ a道理很朴素,如果 Coinbase 能给 3.5% 的收益,客户为什么还要把钱存在传统银行的活期账户里?稳定币这套收益玩法,直接撬动的是银行的存款根基。据报道,银行代表们在草案文本出炉当天就被安排了审阅。加密行业想干银行的活,银行绝不会坐视自己的存款被一群写代码的人抽走。
7 p) F) `" h# S- ?* l" E- R' d# E, x- T1 Y  M- }  h* E2 U
国会山上的议员需要在两股力量之间做选择,至少从这份草案来看,传统势力暂时占了上风。
! f+ B: C/ j5 c/ [
+ @9 m, F+ K0 t' ]9 mFuturum Equities 的首席市场策略师 Shay Boloor 点出了一个更要紧的问题:这条禁令堵死了 USDC 从支付工具升级为「价值储存」产品的路。- C/ }% d! Z. X! c0 H
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而那条升级路径,恰恰是过去几周 Circle 股价狂飙的核心逻辑。股价涨 170%,靠的是市场对 USDC 未来想象空间的定价。现在这个想象空间被立法草案砍了一刀,170% 的涨幅反而成了最好的做空理由。$ b) H7 l, K, }4 T% N$ n3 D
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股价从 125 美元高位直坠到 101 美元附近,创下 2025 年 6 月上市以来的最大单日跌幅。一同被拖下水的 Coinbase 跌了约 10%。7 B# P8 O1 K: b$ S- J
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Tether 的「趁你病」$ G2 G$ j* ~8 ~6 \8 I: D8 w# Y: N
偏偏祸不单行。
. n& X  x6 }8 X6 r
. K3 x" y# A" n+ R. [# Q/ o7 R同一天,Circle 最大的竞争对手 Tether 宣布,已经聘请了一家四大会计师事务所,对旗下 USDT 的全部储备进行正式审计。4 a* M/ }% o* c8 y- d

$ s$ n5 g* v$ v  }6 a- r) U这条消息放在平时可能只是花边新闻,放在这个时间点,杀伤力放大了十倍。
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) a2 Q% Y, |; ~7 B* P  T& j稳定币江湖的格局一直很分明:Tether 的 USDT 规模最大,但储备透明度饱受质疑;Circle 的 USDC 规模小一些,胜在合规扎实。
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8 ?  b5 n& Q: s4 y6 V: p( `+ l( r% p机构投资者选 USDC,很大程度上是买一个「放心」。Circle 的护城河说到底就是信任两个字。, Z$ }" }3 k/ a- J1 X2 P

1 P$ y6 p! O$ }  i; {现在 Tether 要补这块短板了。审计一旦通过,USDT 和 USDC 之间最大的差距就被抹平。监管这头在掘 Circle 的护城河,竞争对手那头在建自己的护城河。
3 `! Z8 e0 f& R& X
! i" O3 J9 e6 j# _' \5 N两面夹击,时间点又如此精准,很难说是巧合。稳定币监管格局即将重塑的前夜,Tether 选在这个窗口亮出诚意,算盘打得很响。; T+ _/ Y5 W  S: l6 j( n/ `3 b9 k+ e

9 d6 ^6 q) @0 I( k3 B! c0 H有市场人士直言,如果 Tether 拿到四大的审计背书,再配合更深入的美国市场布局,USDC 在机构端的份额会被进一步蚕食。) L: }2 S/ u: O% |5 [" a

' y0 d" C# ]3 I0 K& g8 [Circle 过去几年苦心经营的「合规优等生」形象,正在从独家优势变成入场门槛。
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1 L( I( `0 \$ k& h$ c- p# \盔甲与枷锁
# H2 C: `4 N/ a* L& g3 T不过也有冷静的声音。
" L( {. ^4 i9 R7 D0 X! D  \- `# J8 A4 H5 J9 N1 c3 Q
Clear Street 的分析师 Owen Lau 觉得市场反应过头了。他说实际情况没标题看起来那么糟,更像是对复杂立法新闻的膝跳反应。! B) O7 i! B$ J9 A

/ _! w* A5 u: L6 Z9 v他有道理,CLARITY Act 目前还是参议院的一份草案,离正式成为法律还有漫长的博弈过程。
  L- @7 D! i$ T; q) Y: [. L5 p# i( U3 Y3 y  D" Z% ]7 X* Q
特朗普ZF虽然在推动法案通过,但收益限制条款本身也可能成为法案推进的障碍。收益限制在最终文本中可能被改,甚至直接删掉。) e& r6 `7 b5 u
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草案也没一刀切:跟支付、转账、推广活动挂钩的奖励仍然可以搞,只是「躺平生息」不行了。SEC、CFTC 和财政部还将在法案生效后一年内进一步定义什么算「允许的奖励」,细则都还没写。. s2 x( G3 f  w9 T7 J

- v& l5 p( U3 j; n如果 Circle 能把商业模式从「持有即收益」改造成「使用即奖励」,游戏也许还能继续。
* c: m2 q5 ]1 J$ u+ K3 @3 ^$ O; u: @. e" c
另外,USDC 的增长并不完全靠收益驱动。全球最大的预测市场 Polymarket 跑在 USDC 上,这种交易型需求不会因为一条禁令凭空消失。
. J0 c( [$ L/ }8 n/ f- C3 R+ s1 i
Circle 去年还发布了 Arc,一条为稳定币金融场景打造的 Layer-1 区块链,覆盖全球支付、外汇和资产代币化,试图把业务从稳定币发行扩展到金融基础设施。USDC 不会死,但它能不能继续保持过去一年的增长速度,要打一个很大的问号。
. _8 H7 y$ p/ E' B1 ?
) v; H4 z$ j  i! c- B回过头看,这场暴跌给所有加密公司提了个醒。
( d: K& E! x( L& {' y1 V+ K% z2 {& O" N- W
过去几年,加密行业最成功的一批公司走的都是拥抱监管路线。Circle 是这条路线的模范生:主动 IPO、透明审计、积极游说,一切都在向华尔街证明自己是穿西装的金融创新者。市场也给了回报,上市不到一年,股价翻了好几倍。第四季度营收 7.7 亿美元,同比增长 76.9%,每股收益 0.43 美元,大幅超出市场预期的 0.25 美元。账面上看,这是一家增长凶猛的好公司。6 K/ A1 R. R  F0 c. z
! O0 N! y1 x3 S- X5 ~
但 CLARITY Act 草案暴露了一个让人不太舒服的现实:合规意味着你自愿站到了监管的射程之内。Tether 待在海外,这条禁令对它没什么直接影响,Circle 作为美国上市公司,只能老老实实接受审视。合规给了 Circle 盔甲,也给了它一副枷锁。( @9 f8 X/ |$ R$ K8 _) B
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法案还在谈判,故事远没有结束。
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: U* M7 \# d6 I& L& l+ @但 2026 年 3 月的这一天值得被记住:当加密世界的创新触碰到传统金融的利益边界时,国会山的天平倒向哪边,归根结底看的是谁在华盛顿的声音更大。
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加密市场天天地震,我都被震麻木了哦
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这哪是科技公司啊,纯纯的金融玩法,一纸草案就能让股价跳水,真刺激
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嚯,就几页纸的草案把Circle干崩五分之一?这加密圈比博彩还刺激,
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这波草案杀伤力真不小,直接给Circle的银行模式来了个釜底抽薪
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6#
这个地震也是可以去了解下看看了。
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加密地震的还是可以有一份了
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这波暴跌比赌桌上的冷风还吓人,3000万股砸盘简直像被庄家定点爆破
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该有地震的时候就有了,与草案什么的有关系?
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小作文 发表于 2026-3-26 12:162 w% S* t; C; }' S0 X& e
这波暴跌比赌桌上的冷风还吓人,3000万股砸盘简直像被庄家定点爆破

  N  e! Y/ s8 m3 a3 ?+ ]9 G, S我们都是赌桌上的人哪,深有体会是不是?
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11#
稳定币这玩法跟银行吃利息差不多,一纸文件就能把股价干趴下,
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一份草案的事情也是有发生了
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我认为草案也是看看了的啊。
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这稳定币玩得跟博彩爆仓似的,800亿生意说慌就慌,
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