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% v' E# J8 W- \; a+ n一、Lido简介 & w6 _; s$ b& e# a Z0 ^: r3 |
, \: H1 U! W/ o' m
Lido 是基于以太坊2.0的信标链（Beacon Chain）上建造的平台，允许其用户在信标链上取得 Staking 奖赏，而无需确定 ETH 或保护 Staking 根底设施，是一个非保管式的去中心化 ETH 2.0 的 Staking 服务渠道。
& P" T" x1 Z/ r! c用户在 Lido 将 ETH 存入 Lido 的智能合约，智能合约会将其给到 DAO 挑选的节点运营商进行 Staking，用户的资金由 DAO 来代理，节点运营商不会直接访问用户的钱包。 . I% |0 j& F0 e& U( X5 j
用户在这个进程中以1:1取得对应的通证 stETH，而 stETH 可以直接当作 ETH 使用，用户可以将其出售或用于各类 DeFi 项目中。
' b3 h4 z) N6 \1 }4 lLido的优势：
9 t2 h$ [. L6 N' A9 D1、参与门槛低，机会成本降低
% v1 Z7 B- {: E* ~* [1 X/ l在 ETH 2.0 进行 Staking，若要获取奖赏是有资金门槛的，至少需求32个或 n 倍32个的 ETH。 : V8 L/ R+ a$ n
而 Lido 因为汇聚成为一个资金池，因而可以让用户不必再受到这个门槛的约束，可以确定任意数量的 ETH 用来参加 ETH 2.0 的 Staking，降低了用户参加的资金门槛。 0 ^. G# F1 h; d) ?$ B
Lido 可以为参加 Staking 的 ETH 生成衍生代币 stETH，这些 stETH 可以正常运用以及用于其他 DeFi项目中，这相当于用户参加 Staking 的资金没有被确定过，机会成本降低。
6 r! k* \: h1 A8 o2、减少运营进程中的罚没
) T+ e6 B* e; C" CETH 2.0 是有 Slashing（罚没）机制的，假如验证节点的办理不当，可能会触发该机制，然后导致 Staking 的资金被罚没。
+ g" x2 i' x. u/ e& e/ TLido 在运转进程中会收取 10% 的 Staking 费用，一部分用于鼓励节点运营者，一部分作为 Slashing 的保障基金，用于当验证者的 ETH 被罚没（Slashing）时对用户的收益和本金进行补足。 $ t8 ?+ G( ^9 h
3、选用 DAO 的办理方法提升透明度
7 r! Q4 e' n/ T中心化交易所选用的都是保控制，用户的财物是中心化地保管在交易所的钱包中。
! ~* J; T4 p ` x4 Y+ O3 qLens Protocol 的创始人 Stani Kulechov 在推特上称：Lens 是开放的、可组合的 Web3 社交媒体协议，允许任何人创建非托管的社交媒体资料，构建新的社交媒体应用程序。 , I+ X( [; D- V+ Z
Lens主要用来帮助开发人员构建Web3原生社交媒体，任何基于 Lens 构建的应用程序都可以扩展社交图谱，并使生态系统中的所有应用程序受益。 . m! i z* p- k/ C$ ]
二、stETH 脱锚分析 - t6 O4 m3 x H8 U
8 o2 c3 ?3 H2 t: |1 D' D; Y
生命周期的绝大多数时间内，stETH 与 ETH 基本上都是 1:1 兑换。
$ p2 E8 @" Q# i, M$ u3 UstETH 脱锚原因出在以太坊合并上。目前在 Lido质押 ETH，是无法赎回的，需要等待以太坊合并完成之后，stETH 才能自由赎回 ETH。因此 stETH 就无法通过套利搬砖回到锚定价格，这也意味着 stETH/ETH 天然存在流动性危机。
7 k9 z+ d s% u3 u. c& v- T. {& _1、stETH脱锚始发于 UST-Luna 的崩盘 ' a9 e$ i9 J2 [5 P6 v5 a# v
为了兑现流动性调集资金救 UST，部分持有 stETH 的机构撤出了流动性，并且卖出了 stETH，随即又影响了利用 AAVE 进行 stETH-ETH 循环套娃的部分资金，进而引发了第一波 stETH 的下跌。（stETH-ETH在AAVE 循环套娃是什么？你拿100个 ETH 质押在 Lido 换成100个 stETH，然后将100个 stETH 在 AAVE 作为抵押物，借出 ETH，再进行循环质押、抵押...最高可以做到3倍左右的杠杆，但同时也意味着 stETH/ETH 汇率如果出现偏移，这部分杠杆很容易被清算。） 1 X, F# t2 f: D2 F4 x7 m* M$ ]
2、stETH脱锚里程碑事件 , T" b: d- S3 y+ A% D( @
这件事情的里程碑CelsiusNetwork 被爆，Celsius未披露其在 Stakehound 事件中失去了3-6万个质押的 ETH（具体数量待确认）占其总托管资金的3-6%；其托管的100万个ETH 中，随时可取的 ETH占27%，剩余的44%为stETH，其他的29%直接质押到 ETH2.0；尽管不知 Celsius 受托 ETH 中到底多少短期多少长期，但从它近日卖出 40k stETH 来看（从44.5k下降到40.9k），肯定有不小的 ETH 兑付敞口，期限错配的问题（客户存活期，平台存长期）是必然的，剩下的是错配规模多少，是否会有情绪化的挤兑放大危机。
5 ~) z' d3 `8 {" Z' @6月13号，Celsius发文称暂停 CelsiusNetwork 用户的提款转账，而在发文前官方自己提了几千个 BTC 和 ETH 到 FTX 交易所。 $ i4 Y2 \& N( G& K8 P
脱锚事件以及此平台将面临的风险进一步加剧。
* S' H" { G- ^ U: _+ p3、第二家CeFi理财平台swissborg被爆出
0 X4 z6 l3 G7 F3 f1 A, B. Rswissborg总托管的 80k ETH 中，至少 65k 是以 stETH 形式存在，大概率同样的期限错配. + K9 t# L! Q0 Q' `* |( {! o
4、疑似Alameda的地址卖出75k stETH
; l$ G, L6 d# c与此同时6月8号开始一个疑似 Alameda 的地址(持仓110k stETH)开始陆续通过 FTX，把币提到新地址，然后共计卖出了75k stETH，卖出地址[0x1b2382e16268c26f5dfc814a84ae156671362b5c] [0x2e85891e813b9bd72db0b9065414b9888d1fdfdd]，于是市场恐慌情绪加剧。
% u' _, d; `+ k5、事件继续发酵 ! ], `0 }- B7 v: q/ B+ |6 u/ v
6月10日，大量 1k-2k 的独立地址开始卖出 stETH，形成了新一波恐慌抛售，最低把 curve 的 stETH 比例推到了22%-78%左右，随后开始出现一波抄底买盘，带头的是一个钱包里躺着几十万 ETH 的巨鲸用户，stETH 开始止跌回稳，比例回调到目前的24.3%-75.7% 0 m1 s4 H {% v) }* A& u, N
6、后续关注和影响 2 e& z+ G, w O% n1 h3 A I2 g
Celsius 的期限错配依然未解决，要重点关注其客户挤兑情况；其他潜在的 CeFi 理财机构的期限错配曝光是否越来越多；疑似 Alameda 的 stETH 也尚未卖光；如 stETH 价格出现短时间偏离，AAVE 的 stETH 抵押清算可能造成连环踩踏（因为 stETH 只能卖成 ETH ）；如 stETH 在 AAVE 被取消作为抵押物，145万个 stETH ($2.53B)所对应的债务要如何处理？这是一个最终核弹级的问题。
: s+ ]3 Z0 h3 U6 J& B如果真的出现这个问题，受影响的绝对不止 stETH 本身，有天量清算风险可能出现。 . `; K2 C& Z; J9 {( q$ T
stETH 的问题不是以太坊升级有问题，或者 stETH 是下一个 UST。stETH 按照其原始设计是没有问题的：一个 ETH 2.0 质押凭证，预期在升级完成后6个月开始可以自由兑换为 ETH，目前看10月-12月升级完成是大概率。 ( Q0 @% ^; g( L
stETH 目前的处境是个典型的金融问题：期限错配。ETH 收益策略有限，最大的 Beta 来自于2.0质押补贴，为了吸引用户，市场出现内卷，你不提供高收益，其他理财平台提供，从而推高了整体收益水平，大家最后只能向 stETH 这个策略集中，造成了当前尴尬的局面。
* u9 v1 n9 Z$ `9 e. D! z
; e) ^: q" F7 n' h" l) ?# v三、Celsius 面临的危机 2 C; N. \$ \# q/ i% P- n
. x7 i& g# w7 u2 m! ~
6月13日，Celsius 平台发文关闭用户提款、转账等功能，但在发文前官方自己提了几千个 BTC 和 ETH 到 FTX 交易所，一旦放开提款，该平台用户提款的需求会更加剧，建议大家第一时间把此平台中的资产提取出来，一旦发生踩踏，挤兑，资产可能会打水漂（本来打算在课上提醒大家的，但很不巧还没开课就已经关闭了提款）。 ! _$ P' G2 b2 b% B4 ~ ]+ x% s# m
另外这个平台陆续发生私钥丢失，资产丢失的不专业情况，最近资产也对外不公开不透明，根据大家的猜测以及之前的损失加上资产大面积缩水，此平台大概率已经资不抵债，大家要极其注意。
& o* ^( R, H* D, U* V2 E! ~- ?0 R四、总结 $ X- R M6 _) d% Y
: I" s% u9 d5 h, h0 q; GstETH/ETH 会存在套利机会，尤其是针对长期 ETH 的持有者来说，但获利落袋时间可能较长，主要是受以太坊2.0成功合并的时间影响。有很多人说 stETH 的脱锚本身跟 ETH 没关系，按道理是这样，但是价格的体现不是这样的，不断的有人抛售 stETH 对 Defi 的影响还是挺大的，尤其是针对层层套娃加了杠杆的用户来说被清算的风险不断在提高，而纵观 Luna-UST 崩盘事件以及 stETH 的事件来看都是源于 Defi 的循环借贷，但他们又有本质的区别，UST 是纯算法稳定币，虽然有 LFG 储备金，但仍然不是100%准备金的刚性兑付资产。
8 y2 A8 K- F5 o. p来源：金色财经 |
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