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为何这轮牛市与以往不同？六张图表揭示比特币上涨驱动力（转）
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8 e: n. F5 X1 B6 `. l! x/ c9 E1 i$ Q6 T
, d/ ^9 J3 P8 F+ P) K2 Q
 5 e; V+ n& \3 M
' i2 Y' k6 q5 @" \! L1 m
8 @7 |7 A6 U/ f+ S2 w) e 编者按：比特币在披萨日这天突破新高，像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市，这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢，6 Y: v, J8 y& i( o, _/ y
# o: }) Q+ X: x4 c6 w6 _# k+ j& E
r8 n' q: E2 ?% z4 g$ K' h( M5 s
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势，可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入) r. P$ |9 B% T J4 d
, W( q6 t0 z. L7 p等关键指标显示，本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
0 E8 u: r+ ?/ A1 l4 @% W9 x: @6 |, L5 D, u- T$ @0 h
关键信息如下：
! i# _$ [+ z! I7 H8 A, d8 ~
) f, k- N- w* o0 K$ Q0 q 比特币目前交投于十万美元上方，市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固；3 {8 R9 p. s7 i' T7 k. ]. F
5 G5 T0 V7 V t# ]
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现，都比此前更加有利于比特币走势；' b9 p9 W4 U3 Z. F
1 Q+ O6 Q/ H0 M! _& N
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。/ {- _/ l; @( a3 @/ h
! u: k1 V. t0 Y
比特币当前价格为 $ 106， 546.31 ，重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响，许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
Q9 r0 F5 q7 u9 j! C" W
& ]- K1 @0 W6 P1 @至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱，价格很快跌回六位数区间，最终一度回落至 75， 000 美元。6 j( \( [3 s9 y" ^; j4 T: _/ p
, K) p8 p! b# p6 Q 然而，从接下来的六张图来看，当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健，这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
+ K1 E" y2 ?4 I4 [4 P% o
" y; Z$ L) [6 d4 B/ q. Z& u ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量，这些因素通常受到基准国债收益率（如美国 10 年期国债收益率）、+ x" L5 O: X) |2 ^+ n' d
% a" o' r; G, E- B
美元汇率等宏观指标的影响。) l! S' B" z- h5 X
- Z4 T: X; z5 A$ c- i 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好，而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前，从 10 年期美债收益率和美元指数来看，
- r5 ^) Z( Y0 f! P' e: |8 H. O+ \$ f. x1 B+ D
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松，有利于比特币的持续上涨。
s4 x( N: \; d9 }7 h: o$ l4 S4 ?, R* Y0 u2 X& B/ i
4 N; x2 C$ G9 H$ c7 { Q
4 V; t' n4 K! i. j d: g( X; l7 n- _" ~/ V2 |8 ?
( X. ]1 D3 x8 l* }" I( F
报道发布时，用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60，较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%，相比 1 月的 4.8% 6 P) L. R- M9 k% z! ]4 Q& w3 d. E
7 Z+ B& K( ^2 d* z4 W% ?$ _3 d# k
高点下降了 30 个基点。/ s6 b# o/ i) O4 h0 w
! V, t$ s% U9 t" Y" X
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上，回到 1 月水平，但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
" ~6 ]$ G2 D R" W" s
3 u7 ]# J% ?) L3 `* E# p 市场中还有‘干火药’
" t9 L2 P8 u6 C3 b7 P3 D3 T E7 t2 \1 u9 [, Y X
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据，这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均- B2 {; {) N3 U
/ E% F. n3 m6 j. V# E7 Z% s" _ ~0 |
市值（1390 亿美元）高出近 9%。/ N+ O/ g0 Q, @8 Y2 a
3 D# \. J- s [( p! K' ~
换句话说，现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
q- h* h1 B- C( K) x3 t8 i6 L) H; x% b
$ X* U7 T1 j @1 B1 a* F" B) }
 ?5 t0 Z1 _0 H! [1 O8 S3 b
/ p: s0 {, @; }5 M. Q( a 强烈的方向性押注
4 V$ s) Q8 M8 r$ [: m8 ~ W3 J4 \- G' N
自 4 月初比特币从接近 75，000 美元的低点反弹以来，本轮上涨主要由机构主导，其押注以做多为主，而非采取套利策略。
) m8 x$ E+ k# {( @! ]# y5 f
8 ~' I! P& N+ Y8 t) s 这一点可以从两方面看出：一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入，二是芝商所（CME）比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
" o$ Y! f7 D% a$ c) B8 A
6 M0 [* E# N8 r5 ?! M F1 p$ K 根据数据来源 Velo，CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元，创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。9 M% ^5 s. r2 s' D
; D% c( W. @7 v# j- V 相反，根据 Farside Investors 的数据，当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录，达到 427 亿美元，远高于今年 1 月的 398 亿美元。4 O, l, x, p0 y
' h% {2 @0 e5 p1 O2 B0 p: J& U; l
. V" y, T/ x" f5 ~7 O$ e1 v
- H& P' a" C/ p0 y
; P9 [* t' t5 e V9 m 投机狂热迹象缺失. B1 f7 J/ u8 T) B- A
5 g, E6 ?" E% G- W5 P* m& ?- j 从历史上看，比特币的阶段性或周期性顶部（包括去年 12 月至今年 1 月）通常伴随着市场的高度投机情绪，这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。. t0 M; b9 c" F( Q
& L# [! J4 x3 |
但目前并未出现类似迹象，DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
2 W- l8 ^ S$ V5 h
?( l& s" _5 Q' r g A" @( {! O2 h4 i, W- \9 F
没有过热迹象
* o) R0 N' E, S: l! j* p% u" e" U6 `3 v N8 k. d7 [$ H
虽然比特币当前接近历史高位，永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求，这在情理之中。但整体仓位依然较轻，未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象，资金费率% r6 Y( F0 N4 a# _9 y/ v
8 W r% N# ?* m5 s; K也远低于去年 12 月的高点。
$ i0 }% |4 @0 n/ _/ {4 n% F; v! J4 S
9 a8 Z5 h) O* ^' _ 图表所示为资金费率，即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价，也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
& x9 E) ?/ Q7 O: _' Q$ z. k6 C8 C
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) d; r9 T8 x; _
隐含波动率显示市场平稳: G8 k# L; h4 H2 ?+ w& k
, L* q* P0 z# Q4 }2 l7 K' T
从隐含波动率来看，当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数（反映未来 30 天的预期波动率）明显低于去年 12 月至今年 1 月，以及 2024 年 3 月出现
4 r3 ]: K) o, X' W. |) A
+ \# [) t) J: d8 J- R价格高点时的水平。
7 \: j; |0 E' Q+ G* R! E; _. r3 {2 b) K' P5 h( ?3 ?! @
较低的隐含波动率意味着，交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性，这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性，可能更具持续性。
. z o; v+ h+ a& s
3 R r3 `2 g( V4 }2 a) g
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总在线: 1 小时
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