中信证券：加密货币是未来黄金吗?（转）

8 F% L9 I# C2 K+ E2 ^  @       　中信证券(26.430, 0.45, 1.73%)发布研报称，加密货币具有较好的隐私性和抗通胀性，自诞生以来成长迅速，并且正在逐步正规资产化。随着加密货币的刚需扩大，
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形成类似黄金的刚需托底，投机定价的格局。但短期来看由于货币化不足和边际定价者风险偏好高，加密货币反而投机性更强。中长期内，预计加密货币和黄金都将受益于

0 B5 p% O8 O7 A6 k1 x" K逆全球化、去美元化带来的货币化。“未来黄金”不必然包含比特币，但大概率有加密货币。短期内加密货币有望受益于特朗普任期内可能的监管放松，但需等待贸易、外交政

策的确定性。
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- {! D6 k3 @( L0 B  E　　中信证券主要观点如下：
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　　加密货币是一种基于区块链技术的数字货币，具有较好的隐私性、抗通胀性。

* _/ A7 q6 F% @9 `1 @0 \3 _4 b. B　　自其诞生以来，市场成长迅速，例如比特币呈指数型增长。

　　近期加密货币表现不佳，并未体现出避险属性。

　　2024年比特币主要有一季度和四季度两波集中上涨，分别是因为ETF发行、比特币减半、亚洲投资者热情高；以及特朗普交易影响。但2025年以来比特币及其他加密货币表现

: \; |, c! X% W% \6 h$ s5 [- S不佳，与黄金走势背离，并未体现出避险属性。
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　　加密货币市场与黄金愈发相似。
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　　从规模来看，加密货币市场仍明显小于黄金市场，增长空间巨大。从持有结构来看，两者都是集中度较高，且加密货币市场持有结构更加不透明，均有利于价格的长期上行。
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/ X' ?, v1 Y' |; ~; G( o　　加密货币开始出现刚性需求，形成与黄金类似的刚需托底，投机定价的格局。

7 o3 f" Z1 a) ~　　由于加密货币在跨境支付、抗通胀信用方面具有优势，形成了快速增长的刚性需求。加密货币正在快速的“正规化”、“黄金化”，与黄金一样形成了刚需，以确保其难以出现泡沫
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5 F4 X0 s- D) i  K破灭、大量投机交易完成定价的格局。

　　短期内，加密货币的货币及避险属性仍不及黄金，因此表现背离。
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$ J) ?7 Z5 z" r9 r5 F　　我们认为根本的原因是1）社会认知、税收制度中加密货币的货币化程度不及黄金。2）由于加密货币高成长性，边际定价者的风险偏好高。短期内，加密货币避险属性和投机属性

9 |+ W: ], P5 g1 X/ p" c  q共存，后者更占上风。长期来看这些因素望将淡化。

; [1 V' |1 M/ ?　　长期来看，加密货币料仍然有极大的增长空间，最根本的逻辑是逆全球化及去美元化，驱动黄金、加密货币的货币化。

7 J) i; D" p3 ^) Y' J　　2008年以来逆全球化和去美元化进程持续，预计加密货币坚实的市场需求仍将持续扩大。我们判断在长时间维度上，黄金和加密货币的货币属性，都会是“未来黄金”。由于技术劣

势，比特币不必然是未来的黄金，但“未来黄金”大概率包含加密货币。尽管如此，我们认为技术优势战胜信念优势需要很长时间，比特币在加密货币中的独有地位仍将维持很久。

" C% R: p& v5 e6 P/ @( g( ]+ o　　展望未来四年，比特币及其他加密货币在特朗普的支持下仍然可能表现亮眼，但短期转好需要特朗普给出确定性信号。
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% d1 i& g% ^; Q" m! h8 R7 v, g　　本届特朗普ZF与硅谷的紧密联系让加密货币有望受益于潜在的监管放松。但短期内贸易政策不确定性等因素压制了风险偏好与流动性宽松。转涨或需等待特朗普给出外交和贸易政
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策确定性。未来若特朗普ZF对俄政策转向也可能带来风险。
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　　风险因素：

; Q8 O" g. o* a/ q0 k　　特朗普ZF政策超预期；美国联邦债务问题超预期；美联储货币政策宽松不及预期；地缘ZZ风险。

这个也是值得价值的啦。

它可能是也可能不是，别人怎么回答根本不重要

未来的事情来了再说，现在不用管

看来这个也是很值钱的啦。

应该是不太可能的啊，不觉得

未来的事情也是说不准的呀。

跟未来黄金有什么关系职