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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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! Q; k* o- s4 @
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% B( \8 x: `2 X3 H- t4 u
编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,; t% u3 E* x: R5 d
( }0 S/ `0 z; {% R
5 `0 Q6 z6 ?: R5 x' Y
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入( Q* U, h3 A& ^ B- s; }
9 E& i6 {0 L" d2 p3 t4 |等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。! z' t4 l: o6 u8 S* a
& S: t2 R, z5 Z: L0 `7 i% t
关键信息如下:) V( \, H$ P( H0 {6 M( \+ L
6 r) h: }& U0 L! g; e' u4 Q
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
6 \$ a [& x' D, y# S) o
5 r( z1 N2 ~) t. R% `) x( E 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
" d, Z7 A( C2 q, ~2 ]5 n8 U' i) Y# j6 ?) s% Q: U* q+ v8 h
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。5 g9 W! F c4 T7 e$ f. p0 ^
9 B* ?( \8 w {9 d( x4 A4 W. @ d, T% m' h
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
& i1 R3 d, [; W4 N2 _! z+ x# g! f" y0 |# d+ k
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
* U% U1 q/ H0 m( C6 K* m8 u m' ~* a
/ T( K& w9 n( \8 e! |8 B: p4 n 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
6 y# Y1 k# N* b0 ?0 V+ d0 x5 B! l2 }$ `3 y
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
- X9 n' a- V( n. z4 M
. r N2 u% L# i' v& _美元汇率等宏观指标的影响。
3 e+ Y: M) r) N; \0 u( ^# {) x a3 ]$ J& v% J
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,) W) g6 ^- Y1 m8 j6 s. l
: J# g d+ _. ^0 T! C8 E当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
; w$ e9 M* t" i6 l7 ]6 P6 T5 R( N Q) k
]+ ~7 g, {7 t2 I8 |% u9 w" \
9 A" {! j# P, S8 G$ A2 e( u* j
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) G" J; P# f5 r# L: c1 u. l# C; f
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% & Q0 M- f- t* w2 c' U% Q
* S6 A5 ^% k( }: x高点下降了 30 个基点。# v2 V. c2 e7 \. J8 i& T5 h
( P0 y0 k1 G. D. M 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
3 X* Z0 U+ O5 k: |. J" Z( q0 m |1 o. \# z% w7 j' k+ A7 |
市场中还有‘干火药’1 h4 s1 o' r. S% B4 Q
- H5 u1 O8 U+ o5 @: p* `
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
0 k0 I& J2 f( U1 F4 g$ e! e: S6 |
市值(1390 亿美元)高出近 9%。
/ O( d3 h4 s" s( X: w$ T8 @3 e- t: w1 z, d- ^6 ]1 j) \2 O+ k
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。# h' Q; z5 N7 O$ }
: d+ z4 h" ?5 ]' D; A, P4 p5 M
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" \$ G2 L( I9 K# d6 x1 M7 G5 O2 q
强烈的方向性押注
w$ \# K# J9 {" g( v7 _2 _. t: G$ V) R, K' J7 T1 ~8 D3 ?7 t
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
, x( v# z$ K- g2 K% V1 t4 ~' M! s; Y; S( }
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
% B' k; m+ b2 v* X
, `( P! j# V" ], U1 b) J 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。, \3 t2 k' ]4 y/ z2 l$ H
5 B. a. q* @; m1 }, ~9 ~8 s8 B) j
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。% m& v( C& }7 Q8 `- Z8 t/ p/ {
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投机狂热迹象缺失
1 Y, M$ p4 L V) r# q; E7 f8 S# f" ]! n; V% i
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。+ S9 e, S: z% Y1 A/ u
! S: `. Q! N$ |# a' `$ P j
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
6 G2 `& G3 n) |$ }7 \' M* n' Q
7 R! w1 Y* E3 U: R
" k9 f! [1 b. s6 u. p: Q 没有过热迹象
5 |7 \2 x0 |! z7 w, E
& G8 q2 g8 Q8 U% w7 M: f: G! y 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率, Q" q& E; K2 D! v& `5 x, {
8 d/ C7 F, p2 R2 v1 j; u也远低于去年 12 月的高点。: h4 W7 ^: T6 [ l/ t( ^
, k. z2 g5 h" m# F' I8 J! O 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
; m- _: g; k6 V& b+ A
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隐含波动率显示市场平稳
, p; e+ K. D9 G( e u* k) q" H& Q( y5 v! {
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现# J# f/ U% o/ Q- g+ `! u" {
4 z+ d: D* u# a2 S3 l价格高点时的水平。
4 k5 L9 \; W8 h+ j: A% T: v& N
9 g) Y4 y2 }" g: ^, l 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。4 B- |: j2 i$ L' f$ B
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8 i# k8 @; E2 \" T4 r) [9 u( I/ P
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