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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
/ I0 Z' l( z! I1 x4 ?! b3 y7 C" l
; i7 l7 u+ I& q, l山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
0 d3 Q: ?9 x& C& r2 _' x" x& ?. e% Q9 k, [( A
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
2 {$ `8 ]6 M8 M. P! o* w- U
1 ] I% Z% F/ s 关键信息如下:
6 s- G* m' u( A
y. F/ f Y0 e1 a 比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
/ H8 x1 V9 u& j( O3 v8 p7 `2 x$ h% b3 i/ | P
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
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其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
3 b2 C' _2 _; J( M8 t
8 B- T! p9 Z( {3 p 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
' B- {0 p4 G: D, `; y/ g+ u7 E) m; q, E2 C' |* ]2 U# W+ c
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
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然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。# _2 n9 [& N9 F% I
0 z2 B* V2 O$ C
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
' f! H8 f: J# }+ L9 b+ `6 e7 s
, n" X _. D, ]0 W- ` g美元汇率等宏观指标的影响。9 [- |6 @3 e. R/ ~3 n6 A' X- x- L- d
# t8 l4 W* }& K) q6 R
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,* D. n" a$ v* S# T7 G
' _7 R, x1 ?) T: o1 Z4 T. f0 `$ X2 \
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
6 G* N& t E/ o) g, ^; L
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7 s: z- I/ i+ T3 z4 d( A, X$ j7 Q8 D, N' o: @) D; ]9 _4 m: @) ?
3 p- I: l) d6 \- f/ L 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
" k1 I$ ^; ~4 _1 `$ ]- I! F# d# E9 ~; O+ F6 }0 n
高点下降了 30 个基点。0 I7 K/ _) v# i3 U8 Y
9 a N6 `. g5 S% ^( l2 `
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。* u; a) c9 }4 L# I" _& G+ F( {
. ?! P$ c1 F) _7 b/ [
市场中还有‘干火药’
3 g+ \6 y8 n5 ?6 _
) H S9 l; Q0 ]2 E! P 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均3 h& U" `9 r' I+ L" N
* }. s! ^9 u/ x& E市值(1390 亿美元)高出近 9%。( e# c* R, l4 D" h
2 X$ Y6 D9 }" |( O
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
1 {7 T! O& v: `5 C4 x8 ?- ^ o Y
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" T. C6 F0 ?- M 强烈的方向性押注+ E0 j3 q6 g6 p6 X
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自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
8 E* t/ g/ p' R6 L) G# V6 C. j+ W& o: p! |/ |) U
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。7 _1 g/ K! s1 ?( o. @8 ]
$ z0 x* M3 {/ ?6 r
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
7 b' F6 i9 ~8 b- \
9 l: A9 {6 X p 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。/ w2 t- }* S) W' \( b- V, d
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6 ?: \( `8 Q( {7 h
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投机狂热迹象缺失
) Y, K' x) w/ e& ?8 C! z5 x% t5 y& ]* A/ [5 n/ Y
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。4 v8 p3 Y5 {& f: ^' l' Z
. I" H) p" D$ I# X9 Z 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。* U$ v4 c4 g! e: T+ a
9 A$ x5 E6 i9 ^9 m+ f/ R! T4 F
+ X* {/ Q5 W, G# B4 u5 s7 X 没有过热迹象
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! Y s0 @, g. p) Q* ~ 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率( y6 R i4 T, p. X2 B n4 u
1 [+ X2 X: y$ P3 o) G. b. T
也远低于去年 12 月的高点。
1 h* X, h0 R' W+ N% q; o1 D, C/ p8 B
7 A: s) A$ G5 r* q% V 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
, X; j) w; e+ c, \9 y [
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( c& p& H/ F5 z9 }" W2 X
隐含波动率显示市场平稳* W l, w4 k- |, L) ^. [( c" t) A, F
( |" e2 Z6 y: B I! d 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
, N4 B4 Q- m; B# Q8 y0 F% b2 H* F+ s/ { y7 {7 f/ U
价格高点时的水平。
5 b9 ]+ k4 O q) d& ]2 P) X
6 A: P! C4 y+ G5 o 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。8 }" F3 F7 Q, a
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