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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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D9 g6 }* [, i- d$ M* i9 I# C4 k* `
' y4 X* b o2 x( E7 h7 F% c6 v* |% b2 \: C( Y
编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,& K( u2 E$ D; O- i2 m8 J( l
0 t8 Z: |. [+ M
4 m+ a/ E# u* i& }! E- T山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入* t% }4 N1 `: w0 S5 ^
: U- u7 O" C- p8 v6 l7 y: ]
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。7 @, O$ Q; O( L$ U
. _9 E7 a; m. `9 A
关键信息如下:
1 p+ ?" t2 e; m' T+ `0 _5 J# m3 V O
2 |5 e; q9 h3 \/ ^& a 比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;) c+ f; V# w1 \# D0 [3 O
, e4 o) V* P/ q1 d' F 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
8 a6 |" n& ?: u
5 u% U$ `8 A7 [4 E* r 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。 |$ A7 u; C8 Y6 Y1 T: L) D, U
4 J+ F! T; p$ ]) F2 G5 r 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
6 h$ Q, W2 i) e x1 c
1 u! O9 E/ u" \. J4 w至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。" H. ^, |0 d5 \ ~
$ ]! b$ O3 c; `8 c3 i 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
7 f3 H$ L# J V! Q4 o& `3 W. S* r% h2 [ c
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、" o+ \' M P/ K1 [
) }/ T; q2 _2 M
美元汇率等宏观指标的影响。
H8 B0 E; _7 W9 R- @' d$ H# Y4 ^
7 o; K5 G0 o3 W" S# v5 J 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,5 i9 H B, y5 H. L
" Z) @0 }2 X0 P1 @' |* g) U1 t当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
+ o" d$ f; B; \( l! _4 ]$ ~* m! R# a1 m% W: l: }6 y# @0 o
) E) J: y6 X: N 5 U% L1 T* n9 w; {0 o: ]" M
* V& ~3 ^/ J! V# \ u( j# ?& o9 u" D
$ c/ |5 I) ]$ Z7 k8 Z* y* _ 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% . g, k w# @7 j8 R( `' u" |
$ ?4 @: W$ A$ Z5 W T& m0 b
高点下降了 30 个基点。
" I8 x) D+ Y5 v" {7 X: g( t
: g: P; w8 i$ V% b0 J+ W 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
9 k K& p) L9 Q$ x7 D
$ \% o: N V: R4 ?7 O. q 市场中还有‘干火药’. y6 H3 K$ U6 T# s7 `
l& C6 L% U# [' {' e* H
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
* Z0 M9 J6 }) K& A0 Z2 a8 Q1 O
; N: J) @" _3 Y" q市值(1390 亿美元)高出近 9%。5 d7 {5 r, N1 e1 G* e5 O( C6 w' O; V
- }- T- w3 p0 x2 n
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。6 Z1 n) I* c, x# g/ ]& K3 A0 N$ \
1 e- l' F& W* p" @$ C
2 f; q+ i* I m0 G
' D7 t+ H" _2 S* h9 y' |2 v) T" Y6 j- w2 Z2 B
强烈的方向性押注8 {7 z2 N; H/ N# }
/ C" H! @! r* O, m. }5 z! u. J 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。7 d+ e1 b, w# k" b* n9 W* A& T
6 S5 d- e8 @& n7 r; b3 j 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。8 Y8 X# u: C3 N! G" ]
8 g& z7 O! o# {0 W
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
* j, ^* @: o. j) A8 p; ?! P" Q: W2 q6 g7 s( U
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。
9 Y6 X0 k2 X+ n& t2 R. h" ~ H9 H6 P0 g: M
8 ^2 G$ t) k5 H/ r8 {" Z( G K
' y) [6 K1 d) P- p) F$ F9 f. ]7 z. }7 Y# Q, B9 D& N
投机狂热迹象缺失 f, _6 E$ Z9 d) O
+ k, E0 w7 P5 h) C. j9 M; J
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。- n/ D% i1 j8 j2 A5 v$ G) s% l
9 e/ b, d7 T, a0 U) w. A
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
; ~# r z. _0 M$ U
8 J- }% V$ _( o$ ?6 R8 H- d, Q" m/ q3 Y3 m
没有过热迹象
2 z% e$ X; v2 j; ?) c @! t$ H; m
3 l0 F$ e# @' ]3 G: \* w2 t 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
4 R5 a$ d- O7 q) f/ x; V
0 N2 j4 g: ~( P U$ ?也远低于去年 12 月的高点。
; R. w/ z7 }7 ?& \7 D& t3 G# o; P b" w- X
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
+ A! s& W) {: a0 R' m+ P) T) x/ {9 {0 K( f8 d& K
5 M" i8 B f' _+ {; M 0 V. f, P0 L* i# \, y$ ?
9 U9 {1 Q+ K) e' `# Q3 c! s5 o" g
1 @7 O( z' q% z9 x ?0 A 隐含波动率显示市场平稳
4 v2 ]% u* x0 f2 o* n4 q( V" d Q4 A, J3 R/ z! p& U$ @% r. f
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现4 W1 h; b) @: m+ f
/ n3 a/ e. Z7 ^: f2 w5 @8 y8 H, {
价格高点时的水平。7 v, _+ ~9 B2 A# r* ?
: S E0 m3 i" n- A2 f 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。( h, b3 ~' o7 [( K- i
/ Q& k& N2 q+ b& C9 T* z
8 J8 y4 t" B# W ) V; u. a; M5 s) F) V
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