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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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2 z; g: Q* C8 ~7 x p
$ O% l. e( U% ~) ?* t
2 x3 i8 c, h: s' d 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
4 o# S! f" q! K$ p: s4 q# N, ^- [6 s* x
1 y3 b- f( k; k y# [5 q- R
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
6 \; e/ ]' {; G+ Z8 x& u4 B+ Z4 m3 u+ N$ T3 C
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。( @7 X2 N/ C/ I" [" r! n* z
$ f. j6 A& _, _, b+ }5 o/ W% @5 h 关键信息如下:
# G1 z3 U# a7 ?6 M# C) t4 i* S0 Z: V( q' H9 p. ~8 f+ G
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
3 r9 g) i4 D* U+ I3 b3 ~6 F0 @9 G# B" D; d
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;5 d \! _* U0 Y" R7 n/ T- I
- x+ k) p; J( A+ x1 E6 {
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。7 n0 U. V# B9 f0 E i, o
8 O* T! @/ G# K" |$ e 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月; s; P6 v t$ I9 r9 `1 g
# Z7 a4 P& C; P
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
/ B" n- t$ W/ @: p
) {6 ^" V Y: q; F { 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。4 c. D8 \; w. I$ {' }
6 P: \: J" \& Q' @3 a
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
4 V, v/ h& ^. U7 I: x" w
# i" p# p2 p0 ` T) ^美元汇率等宏观指标的影响。+ i3 r5 c. O- N/ O# i- f6 m
; x4 z7 v/ p* @- i. M
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,9 B; t/ r( A) U
( L2 w' F+ K5 H" ~# v, B" X1 i当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
, c. f5 g4 Y; D F$ L! I
0 Z! i7 K* O- l. z# M. N
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8 B0 W/ D$ M! j* \# p* a' c) J+ ]9 [; R, Q( Z
4 k2 V! q$ |+ r V# G M% L# z& R 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
( g i: f! I; ]2 w, W1 u) a! f
高点下降了 30 个基点。
* a/ C0 e9 l) ^1 e8 w' v# a5 n0 h8 Y% l! i/ ]0 h
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。7 ]; `4 v! i4 i6 ?: b- E
( |( ^, l7 \: B' ~6 F% t( b( d 市场中还有‘干火药’
" u' L6 f9 T' i; q, r3 H" f8 b6 i6 G# f! c
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
6 n' Y# d. C# z. A, k |
. {/ K m. d& X8 b' b( _市值(1390 亿美元)高出近 9%。9 o' {5 B4 B! Q( s: H' {, E. P! p ]: y
+ Y; K" O5 d# W
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
7 J R0 Q7 e/ s, T2 x
: \1 p7 ?1 f! T W
' R' k2 I2 M7 j; y! N3 t
+ F, P4 b; Y& n7 O4 _- [
3 `0 d% o) d. f' N3 h1 L1 b 强烈的方向性押注4 s8 p( d3 ^3 q; ]3 C
/ \6 _2 Z# E! D1 N9 }. ^8 ~
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
% {- g' F9 A0 O% d* e* ~8 z! Y* \" U% N
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。: k( @: o3 q2 W. g0 I# B
% z2 \. O% g' t7 ~! F: ^
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
7 I5 U9 m R$ S e9 T% _- `
6 j0 V9 Z4 ]! _$ Z6 }/ u3 B8 O 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。5 V/ `! C6 k. _) U6 i
* h2 |8 A3 u+ b' N5 W- n# ^+ N; |' j6 p) \2 h* S5 I8 m* V
; F! d* G! ^7 B, h1 Q+ j6 j ~
* j2 F' h, C5 L0 E1 k+ b+ @3 x# Q
投机狂热迹象缺失
9 \+ }/ e9 G4 A% n" S+ D3 C) j$ c: B @+ h& p& X
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
9 ] F. ]/ X! D. J3 G* u; d% W
# ~4 e$ h; D! i7 ]! p1 p 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
* t: O8 t6 m! [' ^* \/ o" f% X( T0 b5 ~4 C5 X$ z- ^! y. c
; m$ N4 t( g6 V a; J3 S! B( {
没有过热迹象
' [+ k) M3 k. H% C4 C! ^0 O' g* |' S
虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率8 z- e* K) }2 F
" O' A2 x( a, }! s% A* G8 r
也远低于去年 12 月的高点。' B. M- [4 r8 c2 }$ h/ F; q' f
; {4 T( O0 i! J. \9 u
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。- c/ M3 N+ O. O' f o( |5 Q4 c
' y9 a% N$ G. B2 H* l9 l9 q
3 Q. \5 W& ^0 y, k

) c9 t5 U! |7 c8 Q
6 N2 j7 J2 H, v' N2 k4 q. U: X; [6 i" z" ]
隐含波动率显示市场平稳1 A( z* e2 d* j- ~1 j7 f; W
! W! m& Z" u: @ 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现. _$ Q4 o2 Y1 X; w" l; D6 x
! J- _) U1 O8 S+ B
价格高点时的水平。
& M5 G Y" L9 q; u( P3 A' r7 z3 c, \; H
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
. P0 \) p C5 \
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