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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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' e6 b$ T, Z: L, }+ P6 j; Q ^8 f4 ?- L
1 k, ^/ Y4 r. U$ }' p! M3 b m
2 R9 J$ f" B* E9 \7 Q m4 T# r, U7 ^# m
$ _& G. i7 V( i: t7 `9 l 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
6 X/ U- x, o4 U: J$ y: R F1 d0 r1 x( S0 F, E6 a+ d% J( L
; T* A$ f7 g5 x l' c7 ~/ K山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
& e3 d8 a% i& x: A
7 u a( n; O7 k4 m等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
" G% o: l' h% L/ q5 i
5 h5 ^' L: }5 a6 ?. Q5 ]/ e. Z' o 关键信息如下:% F! h; t4 K" P9 {" {, ?0 s2 p0 B
# }! c7 \' a3 A3 ]4 h' e ^ 比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
. H, J/ P8 ^# J0 a& t
" r- H3 X: E" ~( D6 E% n# ]- w. e 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;0 p0 n9 E7 h9 `# `. x- {- `/ d
, }/ i$ E F! ]. U% Q7 U6 {) M 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。9 W j6 A& U8 @# J: S
- B, s1 H# M" R1 N) {: |/ n
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月1 |4 [. W# w" K
/ l: N' N9 e# R- h9 m
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
7 v |' i! e: g" s
& ~7 `3 B& J/ J/ e4 Q% D2 u0 G# C# ` 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
2 S F) i7 n4 h2 |( Q
! O& a( X% e! _7 ]4 k i: B ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
# J& b1 V8 L8 V7 t4 o/ o
8 ]* b5 A! W+ g, f6 z% b4 j美元汇率等宏观指标的影响。; x$ p) |, H* f$ {4 }3 X6 {/ ~
5 p4 \5 q2 X7 \( P
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
( r$ b# X* _. n+ H
( j/ M1 t' N2 Q8 i) m& V当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。5 j2 g k/ L8 x; V/ f
3 ?1 T7 V/ o6 m) j8 K
2 i7 S# P# J! n! Z: @/ |% L
p* n3 w U2 N" |! Z% Z$ r8 g% @& J7 F, z$ y9 [
: d4 J, C4 A( s( y 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% 3 K: H# {, {% w
" ]+ x) w2 a' q) u, L高点下降了 30 个基点。
$ ^8 V* y" }, @( g" L/ D- T( x0 G. y3 d( J( j
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
1 |7 m. D% o' m) u; @8 c7 j% d
7 b" t7 u2 u. a* p 市场中还有‘干火药’
* e7 n5 b* j% v3 R. [$ l2 e2 P% C$ p; ] K3 p$ W
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均2 |1 T# F/ Z( W6 @- b
' c' z' J4 ] e6 |( m' h, A. S* u ~市值(1390 亿美元)高出近 9%。3 \- Z9 v* g; S* k! _
. _4 w! ^$ F( p" d" ^ 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。* w8 w# c u: S2 b% J+ @
- f1 p3 y# b1 J
5 U& ]! ?0 R1 V- A9 h1 l. ^ & W1 l0 x/ P* }0 V
9 l) r- }) {, p
强烈的方向性押注0 L5 ?' j9 w% y/ X
; C, Z8 K* P& S- P7 o" V, }9 r& O- b 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
5 J; B5 u% p! t, _
& D2 D# h8 Y4 i) I. P/ s$ \ 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。+ p( {7 V" I5 ?! u% y
0 Q. T3 n$ ?- m$ J9 q# U9 [ 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。: ?* j7 Y7 ~, t
3 H& A7 A% H# ]4 ^# e0 z 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。) g9 e( W0 B7 V1 x3 y2 d% l+ j
) C# `9 g, {, g* W' c1 q9 m# M
; R( Z$ |# e, S- ]. o
6 w7 D3 D! V6 n3 y4 d: U# u- S
$ k! {& a5 D' k c$ k; ~: F* u 投机狂热迹象缺失6 h* v2 G7 i- z
/ [2 o4 f6 l: a/ V: T/ m5 v' d
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。/ l7 _2 B4 R3 H
" `8 Y4 D4 T/ O, i4 l7 `$ r
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。7 s r& U- Z: o0 n7 [
) ~4 i4 X- [! R
1 ^0 }/ J4 d$ `, Q
没有过热迹象+ |. b* g* ]! O) S
. N8 P0 m/ R9 b8 h 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
; V/ J$ d$ ~6 G' b+ P* k* Z# T" `+ S% t# B. \1 q+ ]
也远低于去年 12 月的高点。( [ l2 W6 O" P( h" h9 l
7 h" E3 D0 H& ^
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
7 V1 {1 I& D3 W0 ^" C; [' S) Z* J' W5 R j7 d. r
# p6 P1 s4 c/ Y8 P a) s . {# Y( m$ r* F* J9 h1 ^' u
. I7 @, R8 [0 h2 B, O) W
- s2 H1 n; v* F* \* O, R' R
隐含波动率显示市场平稳
' J# w! x4 U' F2 j) ^1 c# J8 o) |3 b/ @/ C A8 G0 [; x7 ~. l
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
* t! J- U' ^* h6 M7 o7 P$ C( L% X7 I
价格高点时的水平。/ G0 g# C: ?2 W& Z% B2 Y
) \3 Q3 m$ l0 c0 B/ m 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。" Z, t# j/ P4 j( d! A* {
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- D; n1 e% S( y7 r
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