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[虚拟币交流] 华兴资本豪赌 Web3:后包凡时代的豪赌(转)
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3 G" L, @( [. ?! r

0 y2 X* ?' b! j- M, s# _) C  p4 s0 P) H8 ?2 B
 2025 年盛夏,华兴资本再次成为市场关注的焦点,它与 YZi Labs (前 Binance Labs)签署合作备忘录,计划投入 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。8 G& O6 X/ r( g! O. [
! a5 o! D/ A8 r6 p0 l4 [( Q6 b
  仅两个月前,董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作,让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型,甚至可能是自我革命。
% g2 S* w4 x$ Y! Q3 h
: ?- `( h& j% k- M  在天朝的投行版图中,华兴从来都是一个特殊的存在。
' x& A3 p4 w/ r, T" k) _. ^( @; ]. B  s, F' M  a
  它既没有中金、中信的国资背景,也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了天朝互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来,华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、. y' P+ O+ Q4 {, ]% v
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美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后,都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长,华兴或许难以登上“并购之王”的宝座。
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  然而,当潮水退去,当互联网经济从增量时代进入存量博弈,反垄断的大棒高高举起,华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。
4 t% n7 d5 R- H. c3 W! a) D7 [. a7 K1 i/ {. N6 q: \
  这家曾经风光无限的精品投行,正面临着前所未有的生存挑战。5 J8 X/ H" ~7 t8 S' ^2 n

4 X$ G( i! o# a  进军 Web3,究竟是华兴的自我救赎,还是传统投行在数字时代的集体宿命?
) G% I! W! i2 l6 y4 b' f# I, B
" M, @3 I$ l0 x7 I2 f6 N  并购之王的困境+ w; b# W9 S9 c* l* c- E! [* P
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  2021 年,华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单:全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长,达到 16.24 亿元。那一年,它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科
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# d' W2 ~2 p& v3 K9 ?" _7 U技上市等标志性项目。年报里,包凡在年报中兴奋写道:“我们正站在新经济下一个十年的起点。”
% b, N$ z$ F2 ]/ O4 V6 [
# b  k0 P; Z" o4 N/ H1 j; v  但巅峰往往是转折的开始。
/ b% H+ @( ]& P+ _; K
- B) b& e0 k; U5 _  2022 年,华兴资本控股营收、净利润双降,全年营业收入 15.33 亿元,同比下降 8.36%;全年亏损 5.64 亿元,同比下降 134.71%。% h$ r% w! z9 h3 m; D
9 `2 y0 }' z6 n# }) {/ |
  这一切背后,是大环境的急剧冷却。
3 Y, r2 C' f' b6 P, ^9 D3 \9 X) j( O/ W/ C/ C: d
  根据《2022 年天朝企业并购市场回顾与前瞻》,当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%,TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言,这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。
3 Q* J( q5 P4 P& Y5 j: Z& B+ U4 I  T1 v2 l: e
  然而,更深的危机并不在数据,而在模式。: ~4 K% m7 W. F

- o  ]2 S6 [4 U& L- l* L: Y  华兴的崛起,踩中的是天朝互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代:创业公司需要迅速做大做强,巨头渴望买下赛道,资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的. s3 [. d6 `5 k1 [* c0 K

. N$ [! n) ?7 ~6 A* @“超级撮合者”。包凡的个人魅力、人脉资源,以及对行业趋势的敏锐直觉,构成了华兴的护城河。
! ~: K' O: E9 [
: P$ }' ^' U8 O# ]  只要市场处在增量周期,只要并购仍是资本市场的首选剧本,华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后,都能找到他们穿梭斡旋的身影。
' a7 I  i5 I* u/ T# U0 l+ o  R6 {, I) ?& Q: s: r% L% `
  可一旦环境逆转,故事就走向了另一面。市场进入存量竞争,“强强联合”逐渐变成监管的警戒线,原本无往不利的模式失去了舞台。& T. s! J: Y1 F0 l
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  这才是华兴真正的困境:并非业务下滑,而是赖以成功的模式被时代抛弃。4 I& Q3 f0 o7 q+ e1 }1 E. C3 P
+ _) B# P5 k$ A* ^1 C1 }
  中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造,在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里,显得格格不入。  w2 C3 y' Y' T7 B

# }: {8 E* y6 E+ b: H4 V/ n1 H  特别是在以包凡为核心的文化中,更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称,华兴仍是一个 one-man business、key-person focus(关键人物为核心)的商业模式,这在新时代下已
8 L) P  C# T$ C* F' D- y1 b1 r9 X0 m$ j" d! ]! b
难以为继。- I& K7 q. Z8 V, d5 b3 I

( X0 C  S& ~: v" l8 n- O( T( f" Z  隐秘的 Web3 布局' O% A% c. K$ t3 f9 v
/ g" R8 t0 Q8 H9 f) x. h+ |4 W
  华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。
, i" h$ k9 J) C% j! e: o# m$ |- [$ ^8 n2 l& K+ K2 j
  2018 年 5 月,Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到,华兴资本也在其中。
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  若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信,外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书,华兴并未列入主要股东,意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。3 g5 `1 P+ ?1 X+ Y7 o
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  尽管如此,投中了 Circle 的华兴,依然让投资者感到久违的兴奋。% |" S1 P! Y' M3 }% g: m

2 F2 J# K, J" v* d% \0 r  成功跻身“Circle 概念股”后,华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上,涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司,这无疑是一针强心剂。. [6 ?9 l) O8 q+ F' y( C% }$ D5 {
: g* ]! _, ?1 P
  华兴能投资 Circle,源自包凡多年前的未雨绸缪。
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% L6 v& c/ U* B% q  2015 年,正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行,华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻,包凡却抛出一句让人意外的判断:“三年后我们! |0 c  h3 _1 Z: M/ J' Z6 O4 q
* C/ o: ~( v4 A3 B( T
可能就没饭吃了。”
4 Z' X3 c. ~% p( U# [0 H2 j- R( l8 d8 O# ~2 K% o9 s# E
  那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚,单靠顾问费和佣金的模式过于单薄,必须寻找新的增长引擎。于是,他选择从“服务者”转为“参与者”,从顾问变为股东。
8 W; t; U% G" t! m4 A2 r0 r
3 T; P) r5 v& b8 K6 O0 g. o  放在华兴的投资版图里,Circle 并不耀眼。同期,它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下,一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况,主导这笔投资的雷鸣' S. E* A8 E) m0 r" G

, z2 h: H  G0 L$ L后来也坦言,能投中 Circle,有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大,很难说真正赚到了大钱。7 V! Q0 n) g6 [" m& J4 h0 j
! K% \$ x: D; O/ v! p! L" |
  除了 Circle,华兴还在加密圈留下了多处脚印:直接投资 Amber Group、Matrixport;为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。8 k1 ~2 }* p; ^5 I# X5 Y: D: P

9 V" S+ J* o: k1 v  G  然而,这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道,华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱,而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值,更多存在于想象空间和市值修复的层面。( `+ v% c$ D4 n* F
+ B- Y+ F1 r( Q9 L) G* M. k
  后包凡时代的豪赌
. s$ G2 _4 Z: d, |1 W2 r) X* K' ?8 D# j
  2024 年,华兴资本迎来一个新的掌舵者。3 ~/ j+ K3 C1 L5 ~1 s7 @
  ^" O5 y, m" ^; ?2 F0 _
  包凡失联后,他的妻子许彦清逐渐走到台前,接管了这家精品投行的方向盘,前任 CEO 谢屹璟出局后,华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。! ]3 T+ M7 e5 U: O* s  G9 F  P/ a

& Z. X; ~. H6 A! V$ j3 {  许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略:淡化对传统互联网业务的依赖,把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。" m3 K, E" Z8 t* L6 B$ n, p; @" L

# u% K$ w8 @7 X; H( `* e! A& l  这种转向并非心血来潮,而是精准踩在政策的节点上。
( @( l: \. r- W- f$ K* ^' C. `3 ?
; n" O5 n, r1 N; b7 P9 r  2025 年 5 月,香港立法会刚通过《稳定币条例草案》;一个月后,ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间,华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算,正式进军 Web3 与加密资产领域。
6 ]' c/ |) R) T  h3 Z; u
* e1 n- \; b! \$ \: ^; k  这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去,华兴善于踩中时代节点,帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年;如今,它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是,这一次缺少了包凡的身影。
, p5 K2 `8 W. ^4 A4 D: E4 b" A. l: F, {6 L6 }( T5 H
  8 月,华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录,计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产,成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司,市场很快给出了一个通俗的类比:港股中的“BNB 微策略”。
9 g8 Q7 h1 c( }
7 |- f& f4 _; R' j  买币只是第一步,后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。
( Q- M( F  J8 Q6 |, p0 d! ^4 e
7 D; l- y9 x6 u' E5 D4 @  首先是与华夏基金(香港)及其他合作伙伴开发基金化产品,推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合,9 月 3 日,香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务,成为
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/ j7 c% n' l* H6 W$ c2 ?! J5 V香港首家支持 BNB 交易的交易所。
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  其次,华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金,推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。* y7 e' I; U  O' p4 d3 d! J2 w- Z
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  这些动作背后,华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。8 b. l" }0 L% M3 {3 B

2 g: f/ `: {( `: H3 N  8 月 29 日,在 BNB Chain 五周年庆典活动上,许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示:“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来,我们接收到大量传统金融机构的咨询,他们不再询问“为什么需要
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配置数字资产,而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”' f) \" _0 k. N8 @3 U

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 她进一步强调:“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁,更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力,继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。”/ N( }2 n, n2 O# G, Z, W: A

3 X  y2 g& C$ N: r  总结起来,华兴的逻辑很清晰:! Y0 K+ M+ Q! h( Y( q5 B0 U3 k2 |7 W
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  外部逻辑:当传统机构想要进入加密市场时,直接投资往往面临更高风险,而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。* J) e; ~- I, j' G3 X
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  内部逻辑:Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求,可以复制一次“互联网并购十年”的故事。" {: I5 O) Q( e! e
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  换言之,华兴想在加密世界里,继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。$ e6 g, |2 T  Y; W; Y! Z& L
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  愿景很宏大,但落地时的掣肘却异常现实。
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7 g+ Y9 h  S/ D8 i' ?: |3 m# C  r  转型的困境
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  作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行,华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。
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: S% }9 [! B- _& m7 P1 R9 a  在传统投行的世界里,激励机制是清晰的:佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”,完成交易,抽取费用。
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$ N4 `9 D  W1 e! n  对于华兴资本来说,全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实:许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。
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  首先,FA 模式的失效几乎是注定的。
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& f' L3 t4 `6 [6 \3 ~3 p  在互联网并购的黄金年代,华兴之所以能成为“超级撮合者”,靠的是人脉网络和信息不对称:谁在融资、谁在出售、估值如何,往往只有少数投行掌握。而在链上世界,资金流动、治理投票、协议数据几乎0 A7 o# w, E1 b9 Z" ^. H, a( x
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完全透明,任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资,大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”,甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资,
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投行的议价与撮合优势不再显著。! C' _' F+ R5 X, D3 z
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  于是,想要真正获得超额收益,华兴资本只能亲自下场做投资。
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  “做 FA 主要交个朋友,通过投资来挣钱”,曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索,顺利交到朋友并且开启投资之后,他成功把钱亏了出去。
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3 r  n6 L: J3 t$ V. ^1 E  加密世界的一级市场凶险之极,要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解,并能与最优秀的创业者建立连接,持续赋能。
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  然而,币圈往往充斥着短期叙事陷阱:某个项目一旦踩中风口,可能在几个月内估值暴涨;但叙事退潮后,市值瞬间腰斩,团队缺乏商业模式,只能依赖卖币为生,市值持续下跌。更何况,当下市场已经对山7 ?: |, e0 }, e

; z, @) H7 I/ S, a3 \! r, w2 v寨币失去信仰,资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式,在未来或许也有被证伪的一日。" K' Q, [$ i/ G, j

" {6 c0 f; m  z! a9 h# `  对于华兴来说,这意味着两层风险:
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  一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱;二是声誉风险。% B5 x! w# r$ P: p: d0 T. G

: _9 T  [% E9 Z) d/ f, L+ W  加密周期更迭之快远超传统市场,一个协议被黑、一个项目跑路,都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷,不仅资金受损,更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。
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& h% L# t/ G3 S8 `! F% _1 W  新加坡的国家主权基金淡马锡,不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元,更严重的是,作为一个国有背景的投资者,淡马锡因此遭遇国会质询,被迫承认“尽调存在重大疏漏”,对声誉打击极大。5 ^( j0 l) q9 T: e
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  从这个角度看,华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”,而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产,叠加量化策略和风险对冲,去追求稳健收益。5 I7 V1 e  ^( c- D5 f

" z, {9 ?4 Z, l7 P: @8 m' B  但这条路同样凶险。2 ^% ]0 u' v/ o% u0 @1 t

: ^: z  F+ F& P6 X5 r% j  交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察,仅凭传统投行的品牌与人脉,几乎不可能建立真正的优势。3 r5 A2 ]/ a" T/ S- m9 G7 C

6 s. i0 Q: n' _, W* N* T. Q& x% a5 {  华兴资本正处在一个尴尬的境地:- a* p  G! G- F% V

1 H% m0 X" |0 ?) T5 f4 J  做 FA,信息优势不再;做 VC,叙事陷阱密布;做二级,又缺少原生基因。# ]/ Z* }7 \  m7 I3 I

2 z7 j' Q- y, U: ^  O9 Z8 U( h  这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境,要想在 Web3 立足,不仅需要资本投入,更需要彻底的认知重构。- ]9 i5 L  j& q# `, r3 P/ W

. a1 ?4 B$ A+ s  它必须回答一个问题,在这个透明、去中介化的世界里,华兴的价值究竟是什么?0 G9 W' ~( H9 I+ w8 N* M5 H7 [
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  站在 2025 年回望,华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择,而是被环境一点点逼到角落。
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  20 年前,华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气,用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。
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  今天的局面却不同:Web3 带来的不是线下业务搬到线上,而是金融逻辑的彻底重写:去中心化、无需许可、社区治理,这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。2 i$ Q7 p! M; O% [7 `5 x& W

/ E! i- p" f0 ~  角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者,可以轻装上阵;如今的华兴已是既得利益者,想要“all in”新赛道,意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言,这样的选择比二十年前更残酷。
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  放眼全球,传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行,但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是:能否自我革命,还是注定被新物种替代?, d% s: G0 _* l5 f3 k5 Y0 P: l0 m

/ A! e0 ]) f9 s1 T  o- S& M  但对于华兴来说,已经没有回头路。
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2#
豪赌也是相当的牛逼的啦。
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3#
看来华兴资本准备了一波豪赌,Web3潮流下的赌注绝对不能小觑
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4#
这个就是看谁的胆儿肥了吧,肯定也会有完蛋的
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5#
主题回复处广告图案-天策传媒
这波梭哈BNB链怕不是要带飞啊兄弟们
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资本豪赌的看来也是牛气了
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华兴资本的也是要在看好时代了
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8#
交易平台这么多,到底选择哪一个确实很难。
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9#
心态影响最大的那么肯定是被黑了。
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交易平台也不需要那么多,有一个就可以的了。
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11#
这个交易平台不错,反正吧都是必须多个心眼安全第一啊!
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博彩事实是要有一个好的心态了
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还可以啊,现在我也是用这个交易平台
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14#
有好多因素会感染朋友心态的,但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
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15#
好多交易平台的觉得的呢,为嘛我都不太明白的呢!
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只要有一个好的心态很重要的呢。
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还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
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