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Q3财报:币价冷了,Coinbase的赚钱机器却热起来了(转)
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6 q1 j! _6 I0 j2 p/ _( `% m: i" y; @0 X$ Z h2025 年 10 月 31 日,Coinbase 发布 Q3 财报,这份成绩单来得正是时候,给流动性不足的加密行业,注入一剂强心针。5 e3 ~9 D- Z& a( R' A, ~
* D6 O3 Z0 Q$ B. r8 n& `- j总营收 18.7 亿美元,同比增长 55%,环比增长 25%。净利润 4.33 亿美元,去年同期只有 7550 万美元。每股收益 1.50 美元,超出分析师预期 45%。华尔街的分析师们集体鼓掌,J.P. Morgan 在上周把评级调到增持,目标价 404 美元。
* I5 t8 z7 Q* h$ S) k
6 ^# z7 {1 W; O: W正当很多人预期三季度币圈流动性较差、交易量不如预期时,Coinbase 给出一份完美答卷,消费者交易额跃升至 590 亿美元,较上一季度增长 37%。散户交易收入达 8.44 亿美元。* Z; U4 v: s5 C4 e
g. M8 ~& N7 ]9 Z C2 N
除此之外,Coinbase 一直在加码比特币。通过每周定投的方式,本季度累计增加了 2.99 亿美元的比特币持仓。截至目前,其比特币持有总量已达到 14,548 枚。! P \9 t' R" O' O" Q
0 h \( ]+ H: n4 }6 T7 S" lCEO Brain Armstrong 在公司财报电话会议上表示:「『万物皆可交易』是我们构建的下一个阶段的核心。」除此之外,Coinbase 正在将预测市场、代币化股票和其他产品整合到其平台中。
) ^; P+ _/ Q2 _1 ]' y
3 I9 N; M ~$ H万物皆可交易的背后,Coinbase 不再是加密货币的守夜人,它正变成一个连接人类和资本的「加密版苹果生态」。: B% m- V" X. p' c; ]' V! v" c4 \7 \
6 D( M& o* i( l+ ~' N3 P在这 14,548 枚 BTC 增持的背后,Coinbase 究竟布局了哪些野心?
4 ?6 v [6 S2 k: j3 T! v4 ?7 [' q+ ~1 D% q8 R ?
华尔街「翻盘点赞」:Base×USDC 从副业到现金牛
% u) A9 f2 T' I" M. N6 E回想 2023 年至今,加密第一股 Coinbase 的股价像过山车,从低谷的 30 美元爬到如今的 300 美元上方,靠的不是运气,而是两条腿走路:Base 和 USDC。
1 f/ Z) }, U0 I2 K( j+ r# a$ _& K& d, S* p; _
这俩原本是「副业」,如今却成了现金牛,华尔街的翻盘点赞来得迅猛而直接。
1 E2 ?* X$ B9 H( [ {
; G+ N9 @1 M. T3 H6 k. `: {先说 J.P. Morgan 的评级升至「增持」。
5 Y1 l d( q# G z
- E+ P# c ^3 b5 k' ^4 f; J10 月 24 日,分析师 Kenneth Worthington 在报告中直言「Coinbase 的估值被低估了,Base 代币的潜在机会值 120–340 亿美元。」
; o# n1 K$ j1 @9 N7 R- k
8 I y4 D. k/ [8 V, h$ }Base 是 Coinbase 孵化的以太坊 Layer 2 网络,2023 年上线时只是个「低费实验田」,如今却成了明星。
x% l# z1 L( [( O* w" b* U, o* f; T- [% c: N
这笔钱怎么来?Base 作为 Optimistic Rollup,每笔交易都需要规模效应叠加单一排序器(sequencer)打包上链,费用虽低(平均 0.01 美元/笔),但规模效应恐怖——多次日交易量破 500 万笔,比主网高出一倍。Sequencer 模式,让费用收入成为强劲现金流来源。2 J6 V- ]2 ^3 O$ h
* ?1 h y F. \9 P j
Coinbase 把这些费用全数转入自家托管账户,理由是「安全和审计」,但社区一度吐槽这是「中心化吸血」。管理层在财报会上回应未来会探索生态分润,比如把部分费用返还给开发者或用户,形成正反馈循环。7 H, @& \# | l9 p" J
3 |3 J4 _( B% f! E9 I
更值得期待的是潜在的 Base 原生代币。! ]3 i/ _, r t1 S# f
& t6 h. q) d4 e/ a3 XJ.P. Morgan 预测,如果 Base 发行原生代币,市值可能达数百亿美元。
1 d: b6 F! R6 P/ E( f' g* h! b' n: u& H/ _+ u5 R% s& L
代币能干什么?刺激使用弹性,持有者可参与治理、质押赚取费用分成,甚至用于 gas 费折扣。日活用户百万级,费用收入弹性巨大,如果代币落地,Base 从「成本中心」变「利润发动机」指日可待。1 u; s" J9 P, W" i7 b
, _3 z' b2 J7 J9 O' F, P
再看 USDC,这枚稳定币是 Coinbase 和 Circle 的合资产物。" \" v+ b' z0 J" I0 {; s
6 \, U' P; I: g! _, P9 i2 q6 w" x7 h0 LQ3 财报显示,USDC 市值达到历史新高 740 亿美元,Coinbase 平台内 USDC 平均余额 150 亿美元,环比增长 9%。平台外 USDC 平均余额 530 亿美元,环比增长 12%。稳定币收入 3.55 亿美元,环比增长 7%。- w+ E$ I# T5 Y6 v
/ n$ t3 s2 _1 z8 ?
它的收入来源多样,利息差(USDC 储备投资美债,赚取 4-5% 的收益率)、托管费(Coinbase Prime 为机构托管,抽成 0.1-0.2%)、清算费(跨境转账手续费)和商户分润(集成到 Shopify 等电商,抽成 1%)。
7 D3 c" B! c' x3 R1 }+ e' E3 U: I" p; k4 u7 J- {3 U+ S2 t/ I7 V
为什么 USDC 这么赚钱?8 S" b& k. O/ Y5 l
6 V/ b; C/ l8 V2 b- S因为它渗透了商户和跨境结算。管理层透露,USDC 在跨境支付中的渗透率达 15%,尤其在新兴市场如拉美和东南亚,用户用它避开外汇波动。举例,Remitly 和 Wise 集成 USDC 后,转账成本降 30%,Coinbase 分得一杯羹。( A4 E& |( u. Q: s- P, j
, o& q% P8 V* A* C/ e' ~ y X更关键的是,USDC 正从「存储工具」变「支付媒介」。卖方分析师提到,Coinbase 可能扩张分发,比如发行 L2 专属 USDC 变体,或与 DeFi 协议深度绑定。时间表?管理层说「明年上半年见分晓」。" N6 w) \5 e5 n' X$ e; g
' X% u y" ?3 s7 W( p- t7 K8 F* MBase 和 USDC 的协同效应是杀手锏。Base 用 USDC 作为原生 gas 费,交易成本低至 0.001 美元,吸引了 DeFi 和 NFT 生态。华尔街点赞的本质,是看到 Coinbase 从「波动依赖」转向「稳定收租」。 f1 a0 s! g( H3 J; i
/ o5 C, |5 ?* V6 x过去,交易收入占 80%,遇熊市就腰斩;如今订阅服务占比 40%,抗周期性强。1 d" h2 J; N: \$ f. u. a+ w5 E8 q
$ z! Z$ T. i0 w) l
当然风险犹在。
' Q8 O3 W* V4 _$ S: A# x8 X/ O- p5 v
2 S- T- }5 X: E$ K0 w2 ]监管是把双刃剑——SEC 对稳定币的审查越来越严,Base 的中心化 sequencer 也可能招致「去中心化原教旨主义者」的攻击。" c, T1 K$ t( i2 |; _) Y0 @; Q2 }: ~
1 f k) R! E- P$ S1 _+ ?
但从财报看,管理层信心满满:「我们不是在赌市场,我们在建基础设施。」这条从副业到现金牛的路,Coinbase 走得稳健而野心勃勃。& r) [* o! y' x) G; X# \
: T4 G! `5 Z- y& l6 i8 I帝国持续扩张5 Q4 a& X4 S8 O* X0 U
Coinbase 的扩张像罗马帝国,步步为营,从交易所到托管,再到一级市场。Q3 财报中,最闪眼的并购是 10 月 21 日以 3.75 亿美元收购 Echo 区块链融资平台。 Z Y9 H# i- J8 U& L
& f4 }) }* c y1 K' c
从发行、上架再到交易、托管,Coinbase 用六把锚定住生态,把自己推向「加密版苹果」,开发者来了不想走,机构进来走不掉,用户用着离不开。
: v6 i; }$ a- c
+ A+ b. e* d# x, N先说技术基础设施,Coinbase 帝国的基石。
, Y# P! Z( a4 O- y8 J, K7 e* Q
/ Y1 U- X$ a" }) H3 F0 [+ \Base 链不是又一个 Layer 2,而是 Coinbase 的「iOS」,兼容以太坊生态,但核心控制在自家。7 X( T( b+ ?& g: V: R
, m g- Q! W* ~8 t& D% n* ]. P
头部协议如 Aave、Uniswap 已入驻,但 Base 的价值在于「应用商店」属性。通过收购 Spindl(链上广告归因工具),Coinbase 能追踪用户来源、行为转化,类似 App Store 的推荐机制,掌控流量分发。开发者想获客?必须用 Spindl,Coinbase 据此决定谁上推荐榜。) e- v5 v$ T/ `
/ G- E) T) s& F+ W& ^% [# J7 FIron Fish 的收购则补隐私短板。在监管高压下,Base 集成零知识证明,平衡合规与用户隐私,效仿苹果的隐私保护策略。更关键,Base 直连 Coinbase 1 亿用户,开发者一上线即触达海量流量,这是 Arbitrum 或 Polygon 难敌的优势。) R5 z6 I" p X# J' @7 R; V c7 S
" U0 x% N! y% a8 o资本形成体系是第二支柱,Echo 的收购是重头戏。
$ w1 T: `8 p) U/ N) Y4 g) u! E4 y# M' f/ R4 Y
Echo 是一个链上资本继承平台,由知名加密交易员 Cobie 创办,旗下有 Sonar 公募工具。Echo 已帮 300 余个项目募资超 2 亿美元,比如 Plasma 的 XPL 代币销售。6 w+ ~+ J/ i+ L6 u% W) L8 W
' _2 D: `! [5 }! _
Coinbase 为什么看上它?& e* R, q; V- b& |: y
/ ^! z% F9 ` T
因为一级发行是 Crypto 的「上游水源」。传统 VC 模式封闭,散户难参与;Echo 让项目直接面向社区募资,私售公售一网打尽。收购价 3.75 亿(现金+股票),对 Coinbase 的 700 亿市值是小菜,但战略价值巨大,它补齐了 Coinbase 的「资本形成」短板。
/ f# Y8 p; C0 D
/ J& B9 ?. H! x) N/ D" I3 N# u# Y整合路线图已现雏形。Echo 将嵌入 Coinbase 生态,发行审批用 Coinbase 的合规框架(KYC/AML),披露用 Base 的透明账本,二级做市连上 Coinbase Exchange,托管自动接入 Prime。首批发行品类聚焦加密代币,体量目标是明年 Q1 达 10 亿美元规模。
8 j' `3 R4 T0 }9 p1 T) i. h' Q* D2 w2 l8 l( [& i
针对机构,Coinbase 推结算工具包,实时清算、数据 API;对开发者,Sonar 将升级支持隐私增强的募资(零知识证明避开敏感披露)。由 KOL Cobie 创办的链上众筹平台,已募资 5100 万美元,完成 131 笔交易。首项目 Ethena 的 USDe 稳定币迅猛增长,证明了其潜力。
4 m9 m6 x |: d) b2 ^3 Y+ N* H' C: a/ R+ T6 F* G: }
Echo 的 Sonar 工具让创始人自主托管代币销售,复活 2017 年 ICO 模式,但今非昔比——有 GENIUS 法案护航,监管框架清晰。Coinbase 官方表态,从加密代币销售起步,扩展到代币化证券和现实世界资产(RWA)。! s7 I! @/ G6 f! v4 q) \$ L
0 |7 s- k3 z( J这野心勃勃,不只 Crypto,而是万物金融化,股票、房产、艺术品上链发行。! a( A- Q8 |* L% g% P
! c5 S6 H2 `# `7 s1 d' K1 p补齐拼图的是 Liquifi 收购,提供代币全生命周期管理——发行、分配、锁定、流动性。Echo 管「谁能融资」,Liquifi 管「如何运维」,形成闭环。
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' S2 }& l) C5 ?. t机构市场是第三支柱。Deribit 并购是加密史上里程碑,29 亿美元拿下全球最大衍生品交易所,机构客户占比 70%,日量数十亿。Coinbase 过去零售为主,衍生品弱;如今补齐短板,期权深度、期货流动性大增。7 N$ f# J+ \! @
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这对标高盛的投行+零售双轮。机构不只是交易,还成为 Base/USDC 种子用户。管理层透露,Deribit 整合后,交叉销售率达 40%,机构从衍生品切入扩展到托管、清算。
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零售入口是第四支柱。Coinbase 信用卡不是支付工具,而是生态「最后一环」。2 c$ t; d. y+ l
& o; D" F) K- k与 AmEx 合作,高端定位,用户月均消费 3000 美元,高于平均。返现 2-4% 比特币,与平台资产挂钩,持仓多,比例高。
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& X. @* Y& {/ A' R q更深层是数据,消费习惯用于精准营销,推荐 NFT 或 DeFi。这种模式形成了一个闭环效应,用户刷卡获得返现,将返现金额投资到 Base,从而获得更高返现,进一步刺激更多消费。监管加持下,这桥接法币与 Crypto,降低门槛。3 U, v4 x% e9 q. H' m9 ]; O) W+ z
# @/ ^8 s3 r% C6 |; B+ s, w% M内容生态是第五支柱。10 月 20 日,Coinbase 花 2500 万美元买 NFT,重启 UpOnly 播客——牛市神节目,由 Cobie/Ledger 主持。并非巧合,与 Echo 同属 Cobie 系。
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8 h) N1 M% y. Y. J这是文化卡位,UpOnly 传播理念、产品,增强社区影响力。Coinbase 不控广告/创作,纯社区致敬,引发热议。结合 Echo,形成「内容+资本」双轮,播客bao光项目,Echo 融资跟进。未来扩展到 Apple TV+式服务,内容成粘性引擎。* f' F$ r$ \3 ^+ u. P
. H8 U4 f6 l/ z6 P/ P监管护城河是第六支柱。Coinbase 本土上市,受 SEC 管辖,多州牌照。GENIUS 法案后,股价涨 30%,USDC 合规优势凸显。传统机构青睐,JPMorgan 合作,Chase 积分转 Crypto。这壁垒高筑——币安/OKX 离岸受压,新入者难越。类似 App Store 审核,短期严,长期保质量。& n# _8 I( d/ U# A, o; o# X' H. u4 A
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这些支柱非孤立,而是闭环,开发者用 Echo/Liquifi 融资,上 Base 部署,Spindl 获客,UpOnly bao光,机构 Deribit 交易,Prime 托管,零售信用卡消费,数据循环优化。2 u R8 H5 _) E6 q
6 ?7 X! w: ^! B5 iCoinbase 不是买公司,是织网——从发行到交易,从技术到文化,构建加密「苹果帝国」。
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布局下一个时代0 ]+ ~; ^9 p& ^& b- T
如果说 Base 和 USDC 是当下现金牛,x402 基金会则是 Coinbase 对未来的豪赌。
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8 D# Q* n& n) L" Q8 H* f想象一下,一个尘封 30 年的 HTTP 代码,突然苏醒,成为连接人类与机器经济的桥梁。, K% i- f( N) ~
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这不是科幻小说,而是 9 月 23 日真实上演的剧情,Coinbase 与 Cloudflare 联手成立 x402 基金会,同时 Google 的 AP2 协议如影随形般推进,将 HTTP 402「需付费」状态码转化为机器原生的支付流程。
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故事的开端源于一个清晰的接入路径,在 Coinbase 的生态体系中,Base 像一位高效的收费站管理员,负责低费结算,每笔仅需 0.001 美元;USDC 则扮演无摩擦的通用货币角色,避免汇率的「路障」;而 Custody 作为机构级安全的「守护者」,处理所有记账。
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1 V5 \+ h; x+ T/ e$ c& ^协议的核心是复兴 HTTP 402,这个闲置多年的代码,如今化身为 AI 支付的「高速公路」。试想,一位 AI 代理正爬取 Cloudflare 的 CDN 数据,途中遭遇 402 响应,它不会停下,而是自动发起 USDC 支付,瞬间确认后,继续前行获取内容,全程无人类干预。; ~+ ?+ ^% r) ~: d
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合作阵容堪称星光熠熠,首批伙伴包括 Google(携 AP2 登场)、Adyen、Paypal、Mastercard,以及 Etsy 和服务 Now 等开发者平台。/ ^: [+ Z/ r Z1 V: M* O' c/ S5 b% Y: q
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试点阶段已拉开帷幕,Cloudflare 的 Agents SDK 率先集成 x402,正在私测「pay per crawl」模式——AI 爬虫如饥似渴地访问海量页面,按日结算费用。; d& K! p7 X( r: k. g
1 O" C5 H9 z% P. f$ wGoogle 的 AP2 则扩展了 x402,支持信用卡与稳定币的混合支付,首批 B2B 采购试点在 Cloud Marketplace 落地,牵涉 Intuit 和 Salesforce。% v" J% {" D/ s$ E
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Coinbase 在这里充当 Crypto 的「桥梁建筑师」:x402 通过 Base 结算,AP2 的 Mandates(数字合约)则像智能哨兵,确保每一步授权和审计都滴水不漏。
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为什么 AI 需要这个「支付剧本」?因为 AI 代理们即将「学会替你花钱」。
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当下,AI 如 ChatGPT 还停留在人类下单付费时代,但未来,它们将自主购物或订阅服务,需要一个可靠的支付框架。
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: A/ O( r& g% m1 f- }3 S- g! dAP2 的 Intent/Cart Mandates 如防欺诈的「剧情转折」,让用户预签预算,代理生成购物车,整个链路可追溯。
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0 X6 u. Y' e4 G- C9 O* `/ t3 L: gx402 则为 Crypto 注入即时结算的「高潮」,用稳定币避开银行的延迟。Gartner 预测,2030 年 AI 支付市场将飙至万亿美元,其中 Crypto 份额占 10%。
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! m3 K' s- B3 O& z3 |9 v4 b对 Coinbase 而言,这场故事带来的结果是 Base 从低费红利中获益。 ?# R3 X. v6 Z# {5 w y4 Q
) o5 T# m7 {; Q" s j尾声8 `3 Q! I' @+ c
十年前,Coinbase 靠撮合一笔笔人类交易起家,曾经还来天朝募资,风里来雨里去。- {1 t+ ?* B& R3 j. P
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十年后,它更像在地下铺网,Base 管结算,低费高效;USDC 管清算,稳定流通;Echo 管发行,上游卡位;x402 则在远端接上「会花钱的机器」。
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这份 Q3 财报是里程碑,总营收 18.7 亿美元,净利润 4.33 亿美元,但数字背后是帝国蓝图——从波动依赖,到稳定收租;从交易所,到全栈枢纽。
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加密的未来不是赌价格,是建基础设施。Coinbase 的野心,正如罗马的道路网,连接一切。下一个十年,当 AI 代理满街跑,Coinbase 或许已是「数字经济的美联储」。- r/ I- i6 v$ i& s
0 {' Q8 G- J! v% G* z但别忘了,帝国扩张总有边疆——监管、竞争、黑天鹅。投资者们,握紧筹码,这场戏才刚开场。
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币价跌成这样还能赚翻,Coinbase真是闷声发大财啊 |
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这波财报真是打脸,币价跌成狗,Coinbase却赚麻了 |
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