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超 50 万枚 ETH 待抛售？隐藏在 Celsius 背后的数据与疯狂（转）
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Celsius 的钱包里有约 58.4 万枚 ETH（14 亿美元），迄今为止已将 9.2 万枚 ETH 转移到 Coinbase 和 FalconX。 8 W! T+ V9 I9 o }% |6 c( G# Y
许多人评论说，Celsius 仍有超过 50 万枚 ETH 可供抛售，我认为这是错误的说法。经过 40 多个小时的调查研究，我将根据法律文件解释为什么我认为这是错误的。
, B$ |6 U& q ?: W" Q4 N
( r- ~- Q+ v9 Q背景4 v5 D/ p9 S3 m) j @% x
2023 年 12 月 27 日，法院批准 Celsius 继续进行「MiningCo 交易」——这是为其提供的一条摆脱破产的途径，关键条款如下：
K% C X* `: G) K, K/ N3 v0 P, k/ _3 p: t
Celsius 持有的加密货币
9 [. u8 V' @" J7 W最新的法庭文件提供了截至 2023 年 10 月 20 日 Celsius 的加密货币持仓情况：
9 s0 c5 Y" x3 D0 y6 K: H88.8 万枚 ETH（或等值 ETH）； 3.8 万枚 BTC（或等值 BTC）； : J. w/ g6 s s+ N2 X* I. Y l: N f
* w. C$ f. w& K0 X( K: U) V
$ Y; S/ Y; P7 V9 A; A( f
债权人索赔类别
8 A, t) [0 a0 Z% b6 t4 h（注：索赔时以 ETH 价格为 1088 美元进行估值，同时进一步的资产分配兑换比例的表格尚未发布，这将决定某些索赔类别根据其索赔金额将获得多少 ETH/BTC，但这可能接近当前价格。） " k6 e l6 K3 K& {
此外，由于进一步的案情更新和加密货币价格的波动，具体索赔数字可能有所不同。 & m/ m h l9 S" k$ ~
可提取托管索赔和一般托管索赔：可提取托管索赔将获得 100% 的赔偿，一般托管索赔将获得占其索赔金额 72.5% 的赔偿。 ( f. e: U. p8 b: B, J( \4 d2 x
这些索赔是根据索赔人截至申请日期（2022 年 6 月）的代币余额，以实物形式进行分配。 " E1 n0 X, p0 ^& Z0 [
确切的代币金额并未公开，因此为了简单起见，本文使用公开提供的美元金额——即 2.06 亿美元进行计算。 5 Q9 D; | G/ i) u" | k% X
这部分的索赔分发工作目前已经开始。
/ J+ h- E8 l" g9 t5 |
3 T- t7 F% }% V2 [
零售借款人存款索赔：简单来说，只要借款人偿还未偿还金额，资金将以 BTC 或 ETH 形式返还。
7 z4 ?/ [$ X! y4 o- o这意味着有 6.07 亿美元基本上不用计算在内，并作为加密货币返回。
# {0 p% [" |6 L4 X一般收益索赔（和其他无担保债权）：这是最重要的索赔类别，占据高达 39 亿美元的索赔总额。
7 N2 `. d+ b* Z" m" _6 O这个问题更加微妙，取决于投票选择和其他因素，为了简化起见（并忽略许多细微差别）：索赔人平均将获得约 40 亿美元索赔总额的 61.2%，相当于约 23.9 亿美元。 7 Y& j( m$ Z m. s! q7 q
其中包括「流动性加密货币」（定义为 BTC 或 ETH），以及新注资设立的矿业公司的普通股和诉讼收益（如果有的话）。 0 ~) [! H+ e* |% O8 k% e) o5 @
方便索赔（convenience claims）：同样，这将以流动加密货币（ETH 或 BTC）的形式进行分配。 2 u# s4 K+ R& J; z V3 R+ Q
由于确定索赔金额时使用的换算率不同，且 BTC/ETH 待分配，目前很难确定到底有多少代币将返还给索赔人。 - y \, S2 C0 j: x% r, Y p$ ?
这部分索赔预计将在未来几周内开始发行，换算率将提前公布。
) q* P; r. S+ F p
0 s" o; @! R( O% |: ~7 o如图所示，预计支出约为 3.5 亿美元，其中包括 7500 万美元的缩减预算，该预算将保存在托管账户中，Celsius 很可能已经清算了其持有的部分 ETH 来为这些费用提供资金。
9 E) Y5 {3 I. p8 v* W) |( V' c此外，还为未解决的索赔保留了 6.13 亿美元的储备金。我们可以假定，在可预见的将来不会触及这一数额，而且预计将有很大一部分分配给索赔人。 2 Q- i! L5 i1 r, j8 Q. A+ W
6 u m2 M h; _( l" P
这是流动加密货币 + MiningCo 普通股的组合，目前尚不清楚其中加密货币的比例是多少，为简单起见，本文假设 6.13 亿美元全都是加密货币。
/ o% }% ?, E+ P1 `/ V0 c
& @" K( g C1 q4 g+ Q) t数据加总
& I% x: i* P$ f( C0 I: ^+ U' i因此总的来看，截至 2023 年 10 月 20 日，Celeius 持有 88.8 万枚 ETH 和 3.8 万枚 BTC，按照截至 2024 年 1 月 17 日的定价，这部分加密资产总额约为 37 亿美元。
' E' k/ r; ?7 H3 ^1 p o- ?" P根据 Arkham 的数据，Celsius 目前持有 58.4 万枚 ETH（约 15.1 亿美元）和 9800 枚 BTC（约 4.22 亿美元）——总计 19 亿美元的加密资产。
/ |, B, z$ ~! @6 M如果我们假设「Celsius 已经抛售了他们的 ETH」，那么就意味着 24.4 万枚 ETH（5.73 亿美元）已经被处置。 3 e( z2 m" E, d( {/ r7 m6 G
由于截至 2023 年 10 月 20 日没有收录到 3.8 万枚比特币，因此 Arkham 可能遗漏了一些 Celsius 钱包，所以现阶段还不清楚是否已经处理掉了多少枚比特币。
1 z) L( U4 R, J0 O0 Q考虑到当前「流动性加密货币」的总量，本文将基于今天的价格，并假定 Celsius 仍然拥有全部 3.8 万枚 BTC，且 ETH 和 BTC 之间是 60/40 的分配比例。
+ [8 e, C, K5 j. `根据之前的图片： ! V! D; K1 p' k- W( H) w0 C1 r
6.13 亿美元作为未解决索赔的储备金（60% ETH：约 15.6 万枚 ETH）； 3.5 亿美元用于支出（60% ETH：约 8.9 万枚 ETH） 1.24 亿美元的托管索赔将以加密货币形式分发（根据此前计算可能只有 2.6 万枚 ETH），自 2023 年 11 月以来，一直在持续进行； 2.42 亿美元的方便索赔以加密货币形式返还（60% ETH：6.2 万枚 ETH）； 21 亿美元用于无担保索赔（包括一般收益索赔）（60% ETH：53.6 万枚 ETH）； ( M3 ?. L# r+ @+ [8 p( T& f
6 R0 k& G" s/ D# q* Y总结一下：
% l4 z$ w" c. e" D) w起始余额为 88.8 万枚 ETH 减去 8.9 万枚 ETH 费用 = 79.9 万枚 ETH； 减去 15.6 万枚 ETH 储备金 = 64.3 万枚 ETH； 减去 2.6 万枚 ETH 用于托管索赔 = 61.7 万枚 ETH； 减去 6.2 万枚 ETH 分发方便索赔 = 55.5 万枚 ETH； 6 |$ {5 L' D% y% s" _# Y1 v8 J
7 O, ?- g4 @! W3 ]然后还有无担保债权（例如一般收益债权）需要分发，这占据了绝大多数索赔金额，预计将为此分配 21 亿美元的流动性 ETH 和 BTC。
. H/ Y: |/ |, H+ O# K0 J如果我们仍然假设是 60% 的 ETH 和 40% 的 BTC 比例，按当前价格计算，这就是 53.6 万枚 ETH，也即 Celsius 目前仅持有 58.4 万枚 ETH 。
- T* |3 i% L/ W7 `! l# w且 Celsius 不能「抛售所有 ETH」，否则他们就无法履行对债权人的法律义务。 ' s0 }* b9 H" U! q8 k! `4 i3 v
值得注意的是，Coinbase 和 PayPal 都是 MiningCo 交易条款下索赔的分销代理，因此在不久的将来，Celsius 可能会向 Coinbase 进行更多转账。这并不一定意味着他们正在抛售（如上所述，他们的抛售量极其有限）。 - ]7 l9 }8 Q2 l3 h% a* T
需要注意的一件事是，向 Coinbase 和 FalconX 的大额转账是在 2023 年 11 月 13 日才开始的——在破产法院确认最初的破产计划几天后。 1 G' {6 c- s) r: ]' Y1 }* ?
该计划中的条款规定，Celsius 尽快用现金支付某些托管账户（例如专业费用）——这可能解释了其向 FalconX 存款的原因。 / _: e i$ y l3 ^( V
此时，某些托管索赔人也有资格提取其实物代币，这或许可以解释 Coinbase 的转账。
) C U7 L, i( n, C0 Q* H: L; `还有约 15.6 万枚 ETH 被保存在一个独立的储备账户中，用于未解决的索赔——这可能解释了 Coinbase 的几次转账。 . e( `9 \' w2 u( P3 k$ s! K' ^
结论：Celsius 的 ETH 已出现缺口 o; k7 V* a1 ?5 I
就目前情况而言： * g6 s0 o( T! z" A4 P5 Y8 j
Celsius 目前拥有 58.4 万枚 ETH，约 53.6 万枚 ETH 将以实物形式分发给无担保索赔的债权人；6.2 万枚 ETH 将以实物形式分发，用于方便索赔；大约 2.6 万枚 ETH 可能已经发送到 Coinbase 和 Paypal 来处理托管索赔分配。 % r1 ^. N- N% K1 ^; \# k
根据这样的计算，目前 Celsius 的 ETH 已经出现了缺口（根据 60/40 的分配比例），所以 Celsius 利用其剩余的 ETH 持有量能做的事情极其有限。
8 _& j$ w# c8 ^% n8 h8 t考虑到过去几周向 FalconX 的转账，Celsius 很可能已经卖掉了需要卖掉的 ETH 来资助所述费用和开支（如 2.25 亿美元 MiningCo 资本化和专业费用）。
+ C1 H ^$ l# R# \& }预计生效日期将在 2024 年 1 月 31 日左右开始，并且随后应该会全面开始分发。简而言之，Celsius 不太可能拥有更多（如果有的话）的可用 ETH 来实际出售。 + _0 r9 T- V7 j! w1 ]* U8 B: o
隐藏在 Celsius 背后的疯狂细节 D8 ~! {! v& f
顺便说一句，Celsius 案件非常疯狂，以下是我在文件中发现但未被广泛报道的一些惊人事实： 5 f9 U' N# m* \
当 GBTC 的交易溢价为 40% 时，Celsius 向灰度投资了约 9.5 亿美元。但 GBTC 溢价很快变成负数，导致 GBTC 损失约 1.3 亿美元，其他灰度资产则损失 3000 万美元。
3 ?) P* p/ i3 a" L5 o6 ~这笔交易被称为「黑寡妇」（Widowmaker），导致许多加密巨头（例如 Three Arrows Capital）覆灭。
+ F' X7 T" e8 }4 S1 O( u
) `. \3 r6 A8 z8 b6 ^, ^2021 年 2 月 2 日，Celsius 向 StakeHound 转移了 3.5 万枚 ETH（相当于现在的 8800 万美元），以便在本地与验证者进行质押。
* n( Y/ U/ D! a; h w5 J+ W3 个月后，StakeHound 通知 Celsius ，验证器的私钥丢失了——导致这部分 ETH 永远被锁定。 , M: [! j9 g# ~2 C1 R' ]( x
7 ]; `" M% F* Z, _
StakeHound 将责任归咎于 Fireblocks，而 Fireblocks 对此予以否认，目前美国和以色列有几起与此相关的法庭案件正在审理中。
) k1 X! }1 c6 h" i7 o% X7 v: Q如果私钥真的永远丢失，那么这会增加 ETH 的通货紧缩。
1 d9 V. _! x# h1 ?& S
# }* s. X) z# ^1 X5 C$ A$ C* n! FCelsius 接受了 FTX 和 Alameda Research 以 FTT 和 SRM 形式提供的贷款抵押品。 : q9 D* O7 v2 Q" J( v. U* }: J
值得注意的是，Celsius 向 Alameda Research 提供的 8.14 亿美元贷款由 5.2 亿美元的 FTT 部分抵押。
& D) J/ e5 k' j1 c1 r! n到 2022 年 5 月，FTT 和 SRM 占 Celsius 承诺的所有抵押品的 50%。 ) F- Y% Q: [6 b0 ]
 
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Celsius 引入了机构贷款信用评级系统，并且确实设有信用限额。然而这些规定并不总是得到遵守，许多贷款大大超出了信用限额，例如：
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2022 年初，Celsius 在 Terra 的 Anchor 协议中部署了至少 3 亿美元的 ETH。 _ \' ^# e4 C m( z
他们的风险团队对此表示反对，但最终仍继续进行，并且在 Terra 崩溃时，Celsius 已在 Terra 上部署了 9 亿美元。
" b/ F9 q- z$ I# L% @: _- V" n幸运的是，他们在 UST 脱钩期间迅速采取行动，仅损失了约 3000 万美元。
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# D% Z9 v/ w9 @. o! M( wCelsius 涉足交易所交易策略，但这对他们来说似乎是一项成本高昂的商业活动，但由于现金和套利交易失败，损失达 1.5 亿美元。 & D- c) l0 f* K8 E9 N* w
. A' w0 _$ L& k7 h5 Z2022 年 1 月，BTC 在 2 个月内从 6.9 万美元下跌至 3 万美元的低点，Celsius 前首席风险官声称 CEO Mashinky 指示交易部门在 1 月 23 日和 24 日抛售所有 BTC。 : z* x- C. t: |/ {) P9 G
这导致 Celsius 净卖出约 6750 枚 BTC，几天后 CEO Mashinky 通过 Whatsapp 下达指令回购 3750 枚 BTC。
6 S: X+ O i4 Q2 k- eCelsius 的策略是不进行定向交易，但据称 Mashinky 绕过了该策略，包括越过了财务和风险领导层，直接指示交易部门抛售（在底部），直到几天后才以更高的价格买回。
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) k9 K. h( S4 l2 T此外，Celsius 的工作人员显然对 Mashinky 在现场表演中的言论极为关注。情况变得十分糟糕，以至于几名 Celsius 员工的任务是从互联网上删除所有这些痕迹。 5 c& V1 _: \% K) c7 V5 A7 r
 
j* n8 @( Z) W( k2 M2 L) z6 ^Celsius 斥资逾 3.5 亿美元从二级市场购买 CEL，有时公司甚至没有足够的资金来这么做（提示：你就是收益）。
3 E# T4 a3 m( L( Y% {9 l/ ^! z; l与此同时，CEO 和其他高管出售了他们个人持有的大量 CEL 代币。 , N; P2 d& T" p; X
 
Q2 Z" b' ~9 }! X5 Q s' X: j; |我不是律师，以上内容是我对 Celsius 当前情况的解读，由于过去几天阅读了数千页和大量文件，因此可能存在一些错误或误解。
) G! ?5 [$ f( b, Z, E" e- V我欢迎任何一直关注 Celsius 破产案的人纠正我的错误，或者留下评论并告诉我为什么我不应该再看好 ETH。 2 i- j/ d* B6 z! I# w8 k1 ~
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