停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

. S% Z4 Z+ d) x7 P8 q. \$ ~" w" Z3 ~美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
* P4 E# ?, ]  M- p. a; y. `: l
0 R! {/ N. X  `这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
' h/ w$ t6 X; k+ n, K6 a( g
而随着停摆的结束，市场会如何反应？
5 j. ]5 W! r$ v
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
. K" {  c! \, ~" z3 U
历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
  P, v) c, x. u+ d% N
$ F- a" z/ D- Y( c$ }; {这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
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4 x$ O" l0 @- L( L停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
1 q# Y& j, Q. y9 N# P" ]1 K
9 C9 a- q- y# B- `1 m; ~根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

# V5 u: A* A) B. d  d7 u实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

9 F0 q. R1 K2 E  {( A& f但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

1 K) A$ K8 e4 Q  a金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

* h+ U+ z" _+ C当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
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# o; a7 g( ]9 a7 n那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
/ m5 c" ?% b7 I4 [$ r3 ?% u这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
4 a; c3 ~; h. x, e0 `
但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
2 `' z0 G5 t, @. v
· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

) s0 q% ^% c0 m- k而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
2 d) G5 u+ P; Z# a
( d& `: w# ?* J# }( H* rSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
5 x4 ~4 S5 D# c' a! @
. ]; q9 T, w9 p! W' L接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
4 b* }1 {/ w' {: B让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

9 w+ d. O4 {0 Z" u: z1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

2 E# ]7 N4 K0 N$ C3 L9 m市场表现：
7 {5 D8 h1 N) G0 e
& O2 z, H1 o1 c) ?  X' w9 ]' ?· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
1 s/ t9 }4 R. ]$ \7 [- M9 \
( I! R, v# ]! A· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
9 G. @1 Y0 N* w& g' @
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

/ i$ C' p$ J; P' ~2 ~8 D虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
5 M1 K6 k+ B8 L
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
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" ^. R% ]2 z  ]6 V9 m) |2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
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* B! U& ^7 k& |2 A& y3 d: L) y市场表现：
: l- k. [# b8 W; _# c5 L
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
! s, j; Q: m( E) }
+ u* V/ l' p4 q/ P0 K+ Y· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

- a4 X- c+ h8 |' ~! N" {7 P这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
0 I( B8 c2 ^) w
停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

" e+ [5 b3 Q; ~, V; u3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
/ J5 T' U) Z9 Y! e0 W0 e
; ~- T, C# j+ p2 m* ~2 j市场表现：
6 s% {7 D) ?0 M% e& Q7 V
5 Z! A1 @* I' J3 d# c: S/ s· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

5 c2 }7 V1 @7 T, L5 M0 G· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
% I2 m5 q* {$ z% S+ B
9 U; y. R7 V! \$ r# S! u7 p' u这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
, `4 n; z& U7 A# D! c( v
1 T) R7 P+ F8 D7 Y+ r+ q- R2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

! R8 w3 D4 I7 U# h, J/ U停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
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& `  r0 t6 ?5 t纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
# ]+ {+ X- R+ U/ K
& e6 e: U2 }& s" d) H+ Y第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
* D8 k3 o; U: t+ \1 A$ E! z当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

" A  f; g0 B  i) Z! Q6 y1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

$ I- K1 a2 y5 e. i1 e4 s( k· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

# f8 S5 ^" [, y5 D* K/ }& ~2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
) T7 Q% {( s+ T" I& C
· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
- q  R+ |$ T9 x8 T* k' H3 q0 P2 J0 `
8 ]. A) Y3 D$ \8 J$ ~· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
& Y/ [/ R5 _1 l" `) q+ U* R/ l
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

6 S1 L" y7 W+ [  p' I0 d这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

4 ^) U0 b7 e& W8 J背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
2 \/ Z/ R, n* Q' ~9 ]6 x
, Q; N( E  x* W7 F$ H, s3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

! W1 P4 W5 D* K8 u3 ?5 ]* k· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
. `& `; a7 a; \
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
: s& ]% H- ?$ s* k% k
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
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这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

: c3 K7 ~: ^3 e* K如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
& t8 y1 G9 l/ ]9 i& ^
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
: }- g! r9 a4 \
! T: ^! O! K. S# J+ \毕竟，停摆只是暂时结束。
5 o9 `' q2 v$ o9 \* E4 R
从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
, ^. H5 ]$ J! M# }$ @# r: F终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
4 u, {% K( N; d0 r- S3 N: ~
" U+ z/ \2 J4 U坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

, t6 I( T8 s. H, O1 V& H3 z* G1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
/ T9 N: C4 }5 O" n: \( I! t/ h
3 B; R* m$ _4 O2 y5 h: @BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
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· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
" C" @/ E% n, o# [+ x7 e: |
) j! t1 _" [0 H) \7 y5 v· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
1 }0 N  V! C/ S. f
9 i; J0 l4 W0 ~9 x* d! \这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

, y: G( Z+ M* Y3 \10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
2 w9 C6 s, Z- o
* e9 S0 {& _% V9 ]但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
4 B* s* R7 m1 o* N. h: y* }2 |
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

9 D% g2 F- X5 d; X* R5 ^# E· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
/ F9 S# `, o1 x- w# n
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

/ ?2 C1 A. G% S' d但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
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这背后有几个关键因素：

/ A3 q$ d; l0 J首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

1 P* r" `+ o0 R/ q9 R% @# @对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
( ?/ Z# J, A' I0 p
& V! W2 b9 f2 P' m短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
! Y- [( y8 z. o0 c% a
' k2 p' S4 I! Z  Z) T1 ^停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

" I7 q4 F5 j6 h7 `但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
, X7 L9 v/ s: R. T9 Y
  C$ c6 D9 ^* d/ Q" eZF是否停摆，影响已经不大了。
8 W, d: w+ i. N: D
5 f$ R0 i5 ~" B  h4 _那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
  M, X# U& E! D4 h! J
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
: f' G- X  L' y4 t8 ?7 `" O. h; u
, ~% L: `; u6 O8 X" c3 [& X4 a; u+ J/ F中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
, ?7 Q3 T  Q+ s6 j( g0 G/ U
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

. M1 }7 b- j2 n9 y停摆结束，博弈继续
0 l6 s& _3 A# ?, P1 d4 ~1 n42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

7 {( r. R% m" H. ^  v( s* M4 R保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

, G0 v* [- l5 G事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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# v8 h$ z* x; M( l# W
% w; S  d. M! V! D4 E- k

! m5 M% z5 ?, |) K

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌