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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。# L) K8 T8 [/ I) P V& {
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分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
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6 |- ~5 d5 T; [+ |7 v) |- W
+ [* W& c) @: Q E+ k+ E1 C分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
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0 G& u. j9 e9 W# s1 U伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
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4 \- o1 P0 Y; j0 f# ~% x质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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! S1 c7 ^7 G3 [& r8 f8 [. t目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。& B. F3 y0 W" ~# z8 n* j7 _* q9 \
) {" d- A3 j7 G& u- O: J$ u4 \% [- @) l6 S
3 `" A7 U& y5 L6 M' p' }( g! b9 S
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
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2 p. R8 Z( @ T7 \
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「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」$ j& K7 }( J# v" E& V# t s
! R, B( L- s8 M2 W& ^9 s
) K& {/ }& x* R, F" P2 x
& Y$ w( B* k0 a* Q% k% u9 n以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
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' D# ^+ |3 o+ j8 |1 i, {
5 N0 h; y! ~: A. G5 a多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。% F9 w) s/ m9 }3 n3 e! q W! a
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+ \ g; U, ~6 t9 Q( T
' {8 N/ K% \8 X) K8 O8 WBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。) m& s, u) H/ F3 I3 u5 Y2 p7 a
" O/ n- m; a; k& T
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以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」2 f* W5 m# k; i9 [: H0 O( d! {+ `9 [
' V" d0 A# J6 M6 C. V' i
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分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」! W; C" I1 F. [/ S4 a6 f. i
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/ B) }' B0 c9 Z6 r7 e「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」* w5 m/ y/ k4 s" E
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