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 H/ H. y, r* O% P8 b8 b2 l
- [0 d* @0 O) I- {- `3 {
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
4 l' J% ~% _6 W8 o, C0 ^; h) J6 w2 t5 j, O. }3 Z; M; l- z+ E
g1 D s* ~3 b7 Q2 _最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
+ l8 j6 ?8 q$ _4 M
" O2 N* ]$ F! C' ~! R. y 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。( ~9 B: t; y7 Z" }
) v( \2 h) }1 M+ \" F9 B. J
出现获利了结迹象
+ W; E3 V U) t0 {# y- O7 _9 x
, U0 _! g) j: Z9 W 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
8 ^9 T' _/ ^1 l7 t
0 o4 k: @7 I" T+ `8 x; s相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
: N# |! d: l, S7 \1 a) z8 ^( d2 M- [- r5 W
2 D2 g2 k. ~! a# H4 e# p8 e; m+ ^+ U* r8 u: g6 R
 2 s, |2 t+ G( x: l9 X H6 K
- B$ z$ i" e* B8 N, _# X6 t8 T6 e
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现- ~0 C: y2 J2 M, T
' y6 s* O9 W& x9 z* _* S3 b 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。4 ]9 o2 @$ I% K. P0 n$ i: v
/ B8 n- A7 x" e. N, R' C1 @/ \ 长期持有者供应仍在增长3 a* I7 ], I* u1 _
2 Q+ E8 d$ R/ I' T) S
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
5 u: C* X& M# n. Q3 A
; i: ?' X- }" {6 C2 B发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
; X- u/ n8 [: g; ~ _# |$ Y: E9 @# }& S7 i! c3 z
1 O9 O( D! K' \+ j# `% T
@1 M/ q/ h; r图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
( K3 C# R7 }& r$ a2 `" S: C& C5 F: T% E9 o0 D, `5 g
O& }- Z8 z( P
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示2 r5 m# R/ s; A) ^
$ c2 `7 L+ G% ^+ A6 R/ K
出大规模分发的迹象。! Y" }9 [& P; B" p' N
2 r* e( [ d5 |7 `4 A8 R$ u HODL Waves 分析
$ {; s8 l. g; L6 i& d, [
2 m. @) J5 e F7 X$ c( B 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
+ s4 [: S/ ^- B' l( k P6 J% _8 ?; l: o( S) y
长期持有者掌控。) j8 B* [- r. X3 ^6 G5 h
( U/ w) P/ O! k
 " V+ B, d6 {5 q
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额: ?" o h' m$ r! f, Y- r
8 m) E& t0 ~0 `1 ] 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短5 L+ y( x2 x) [) m6 o6 b: @
, a) D ]. M' O. D3 d: b期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
' Y3 _3 W1 o' I, ^7 A- J
! r" e. K3 u) m" T3 e/ F 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
1 y W( C6 f8 Y/ N6 z* h+ q" T/ u" d
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
, Y @$ f; q* ?1 U* L. v6 c( M" m: n4 c: y8 q4 {
5 R# [3 W d% D9 w& {% j2 I
. R& b, f: J+ G& ~3 I: F; I
% i( t( g: X# C3 O! X- D- b
4 R; F- G8 Y; [5 Q2 x
; W- U, h' [# n) Z, B- R/ q% w- [9 e, S
; W5 A* k% C; f8 G+ ~ k
8 r2 m2 P! W) E+ v# r1 g1 R0 V% O8 k! V, a
. N& E( B; D1 @; e* `
% Z6 \ q1 D" Y' C% `4 P6 b
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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