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' E' K8 H& e# c* U
* j! X# R- L/ c# {5 a7 X. c8 b 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币+ {- B4 U" ]2 n3 w
0 \, Q4 [- z5 R! R7 c$ j7 m, p- |. Q8 K
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
/ V+ d" k: D# E# I( m% I
+ e- s' ?2 F8 ]* M 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
; a. k2 J# S0 z" i0 J, q' b+ d9 P3 l1 A+ U
出现获利了结迹象4 o& l ?" A4 s& V, R% J( H1 g8 q
8 R8 t; b% J( M) E8 T
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有' ?; j/ ^" w1 ?8 I% y( Q3 n
, U8 O, } z1 r# p相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。' ]/ T% W) r" k" X$ E" q! z) s
4 `- R u7 Z0 z2 h; v
& g3 L1 F- Y4 `5 \# d. y. _: d2 h; s6 r; J
 8 y* }6 ~5 A" t0 O1 d/ [' _
5 @/ u- q2 n; A# Z图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现0 I* O2 y+ D2 c- h9 r7 y
0 z# F# D. Q; l! `% p4 s 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。& S; E3 Y( T4 X2 L5 [ O- s: s
) Y3 l4 W/ X6 Q& f" M2 J
长期持有者供应仍在增长
. |1 k$ m( u# B; `9 Q" y+ k: d* t8 b
* W5 h7 a' e0 B& A7 @% X0 [- _ 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为- C, n. \ T5 |/ ]3 k
% h* P1 b4 x9 ]3 ~4 H9 f# ?' F! d" v
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。' @0 w3 G( [" S8 j
+ f9 J. e1 P: @0 u + A7 b! c# X5 t9 V- t ~
' }# } p2 J4 W; t" N2 b) [, h
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加6 n* h& Q5 n. ?* Y2 b) j
8 r4 H7 k7 ~( Y" b' ^4 N3 ?
+ ?3 W/ r2 D! N {& L# k# k
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示7 J4 a, T& y/ I+ I+ q/ I& W
8 i7 b6 T6 l* |
出大规模分发的迹象。3 C5 y+ z0 ?& r- R0 H4 y
8 a% ~4 ?) O- W+ p# f+ _ HODL Waves 分析; A7 A* g7 [ J% x+ n2 q! M
' S: q& `: |$ S: L7 d! r
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
H/ O. C: \" T4 Q
, k9 t: K- O( I% w长期持有者掌控。; ?9 |9 h# g6 N x; z
5 D' s9 ], @" F8 |0 ?0 K) c" ]
 ; i- T9 p& F7 @5 v/ M5 Y/ {! b
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额4 a7 J6 h m7 Z/ r2 V# K
! |3 @1 y* u! p. K& K) ] 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短 [5 ?& L$ S8 x6 b' s
7 K$ E9 A* C6 `+ l
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
; e# i8 x. }* Z4 B! w% h1 @% T/ r' x# F }2 d R+ H' c7 K
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。4 w0 Q2 n7 o* a& k# {+ n
7 K' A* k, ^) C1 C
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。* R) N6 c' J% O- O6 \: [. D4 w3 `
( ?6 q: m4 {$ j/ m* U. L$ f0 p# K4 y# ^+ K! R2 i3 P
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. L6 x; R1 n/ e3 Q& Z
" p+ |0 u" a- l$ G0 }" m
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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