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7 z/ w$ k. r% z+ r
3 i `+ P( s+ e6 l 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币/ y+ j9 K9 Z" U* {9 @6 j( T
; p: N/ |* t5 n$ }3 [0 X* j
0 R6 z$ |) r; R% ~* y$ s, d! X
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
5 K3 H2 v0 \% u; ^# u6 k. B' J9 m% E% P$ Z. `8 y
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
+ k9 U7 K$ }% U |8 [2 X- r
. \& U7 h( N& l, e, ~& b# a 出现获利了结迹象
8 `, p, |/ Z+ l: \. R: @/ U
( D6 m9 W! S7 V6 Q4 k& f1 M 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
0 _0 }- N) h; K6 f3 S- d; f: H( U7 d Q2 U0 _
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
7 {5 Z2 o) U: z+ ?
+ m5 d% J; C+ e' p# q) K
0 p9 q% G* q" G5 n. b& q( g/ M% @5 Y% U/ ~. L4 ^
 - @% M8 @- p5 h4 i
0 |# B" a c1 w
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现( V; F0 ~, Z& [* K2 I
" n" _2 o. y( h; I; A7 r 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
6 D' E9 {; J8 m, L2 X- F
( U) L. N6 Y/ N- l% P0 `3 v$ B$ j# ` 长期持有者供应仍在增长
8 q2 v( ~ N+ \8 L. e t: r) c
; Y$ s6 }+ w, V- B 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
2 o" S* ` [( b. `6 C/ O! y& y
5 ~+ n) _; R- r8 S+ X发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
& n9 n0 L0 t, y6 h+ i w0 ?' |
. m4 {/ c$ W9 d. U# Y C2 q ' G9 }; {, `9 H* {: v3 J7 v4 h0 q
+ n, x7 l/ X! M4 A& r
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加) l u8 |% R5 P. w
- { k6 s. h/ G! {+ u- h- o1 c& y. X& E/ @3 O$ q1 C0 J
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
' C& H; P* H- U0 t4 t4 o$ V( m$ q1 \
- L" O; {# d4 l, E, {; g$ X出大规模分发的迹象。+ c* D6 u4 u/ d* ^: \
$ X. M) v( ]& o& w( q6 `- D
HODL Waves 分析
8 x. U5 Y! H: R4 h' T6 U/ g) N
) [ W) q8 u1 l: L4 S h" {7 j 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中1 s: H6 _% m- _; t* |+ O
6 T. {) M# k' k& v% j0 R长期持有者掌控。2 d2 g( u, M& o" O
* w2 U8 @- z; I+ {) D # y( Q( j# q3 ~% K
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
# s" B2 r9 \; r% m
( Z, }% z: J( P) |2 o 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短8 w. f. C# l! t8 a, e
* H( T0 q1 E$ g- X3 a
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
6 l0 v& L f' ~; `% O- c Z
6 K9 \4 g9 P4 @- G6 n 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。- D, A0 U; o9 \4 e7 ~8 c
9 U' J( D/ ?! L6 A) v' \ u 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
6 X5 S# n, r# Y }7 y8 p+ j0 H" c3 `
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* ?: O# E# p/ {" C/ L; w' U, n/ K0 _; w1 g
1 C; q- c; f4 O2 e6 J3 }6 n$ C* J5 ^ \8 d
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; t8 l" z! K4 k8 r: o
. ^: Q! W. e. r, N" b, v3 V: _! @) B8 t
( H% T' g3 k( {7 G3 H2 |) t7 |" J7 g4 g. u$ r4 p+ w
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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