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* `0 i0 P- [: o' E, ]9 M2 月接近尾声，比特币价格自高点以来已近腰斩，山寨币市场更是一片惨淡，加密市场仍被恐慌情绪笼罩。
4 Y9 U% t$ M, K* T8 ^/ B0 u$ I; m
2 o* X' e# n* }) ~; W3 p0 E! s. H& _. M无数项目方正面临同一个难题：现在推出代币，还是推迟等牛市？
! v1 j1 R) p' A4 J& t: B: P v8 T; c) d
市场流传已久的说法是：牛市 TGE 更容易成功。但真实数据和案例似乎显示，牛市中烂项目收割后归零的案例不胜枚举，熊市里同样能走出穿越周期的优质项目。& U' [# L$ u3 i1 z2 }! R- F0 I+ T# y
0 [) D' k& s& ?) b/ ]
TGE 的时机，究竟有多重要？2 g5 y- S) w! k% Q% v( o
/ i0 O2 s. z) }7 j, M
一、牛熊时机真的重要吗？
. n& y8 j- J1 a* c! x3 B5 HDragonfly 管理合伙人 Haseeb 近期在 X 平台发文表示，通过使用 Claude Code 工具分析币安公告的所有代币发射数据，研究结果显示，在牛市与熊市期间上线的代币在统计学表现上没有显著差异。 ~" B+ Z4 x2 r0 @& ~
: q" q9 B9 V2 |+ nMann-Whitney 检验 p 值为 0.81，这意味着牛市和熊市代币的表现差异与噪声无异，代币上线的时机并没有那么重要。8 }. h9 }4 E% v5 S% b; y/ ^4 K* C
" i' o' ~/ u2 Y: @! N
他指出，由于人们倾向于在牛市上线代币且牛市资金更充裕，存在样本偏差，因此不能简单观察前100名代币中牛市上线代币的比例。
) k& r! C! @8 i% ?& S! O: m
; Y. V+ Y2 E9 K; I该研究通过对比币安上币公告中约 200 个代币项目在牛市、熊市及中性市场下的相对表现，证明了这一结论的稳健性。
; D$ c4 A- J. S- u% ?! x( [# B9 H. {
. `, `- s! ~% d9 C3 n7 Z( U& r
2 d& c* W% c3 _0 l3 j
此外，他补充表示，虽然熊市上线具有人才竞争小、服务商便宜、交易所上市竞争压力小等优势，而牛市更有利于代币销售，但总体而言这些因素相互抵消。
& |& W6 Y6 ]5 O: U3 w. j" a& j; K: M- M8 q: D# F. T
Backpack CEO Armani Ferrante 则从另一个维度补充道，熊市推出代币，反而更少出现散户被大规模收割的情况。; f& b# A) q% q% X- ?# Y2 p
1 F; m J% M _( \0 _9 n因为市场缺乏狂热追捧，项目方被迫直面真实需求，投机资金也难以轻易炒高估值。! U" x. L, \0 W$ B' d6 v# T
" u3 R* p, v; ]" |8 y4 U牛市：加速器，还是遮羞布？
8 u6 v9 o5 u7 D4 I5 I+ `( j( j: j. P+ V0 w
牛市的高流动性和 FOMO 情绪，确实能加速好项目的成长。6 f D. Q1 V7 K
- _8 d7 ~1 p3 w; X: W
Hyperliquid 在 2024 年 11 月的牛市中后段推出 HYPE 代币，凭借 TGE 前积累的真实永续合约交易量，以及社区导向的 genesis 空投设计，其代币价格从初始约 3.8 美元，随后在 2025 年冲高至数十美元，至今仍保持较高市值。4 x$ g8 l% m# N. E. u" o- a
6 l! w2 B" L9 y, V* D* H同样，Solana 生态 DEX 聚合器 Jupiter 在 2024 年初推出 JUP，其依靠实际交易需求，迅速站稳脚跟。
; L3 R' b* P$ I% U5 F& o/ H( B. p
! Q/ P9 \- x J* ~& {" c# V+ L* X但牛市也救不了质量低劣的投机项目。' U# S/ [4 X2 L# {1 F9 t
; O, N" S k# v, X, s$ Z
2024 年至 2025 年牛市尾声，大量纯叙事或 meme 项目高调推出，短期拉升后迅速崩盘。% y9 Y4 g4 ?7 z- _4 v% ^' x
! {: c) }$ Y l6 k+ k# {4 ^
典型的如 Plasma 等 2025 年高估值项目，TGE 时 FDV 动辄数十亿美元，却缺乏真实使用率支撑，上线后代币普遍跌去七八成，高开低走几乎成为标配。
+ E4 w4 N( W& T% h' Q& g
9 P& t# j S( Y* J* G据加密 VC Delphi Digital 统计数据显示，97% 的山寨币自 2025 年 1 月以来处于下跌状态，平均跌幅达 78%。在其跟踪的 121 种山寨币中，仅有 HYPE、SYRUP 和 BCH 三种代币保持上涨态势。
5 \( s0 {: Y/ P$ Q, E6 l5 C) F* R2 H6 V/ B: P" R
总体而言，缺乏真实使用场景和高健康 tokenomics（代币经济学）的项目，即便赶上牛市红利，也难逃高开低走的命运。7 n% R2 P( f) {. E
3 |4 `5 g+ d) m- m* Z. C) H- ^
熊市：筛选器，还是绞肉机？ Y% W% F3 V# @6 h; n
/ Z3 Q& J, D% r8 G
熊市同样是一把双刃剑。, p. B' W% h6 s8 u; @' p( @$ }
8 f, ?( `4 [9 x! J: O3 P一方面，优质项目如 Solana 在 2020 年 3 月 COVID 崩盘后数天内上线，虽是低估值起步，却凭借底层性能和持续扩充的使用场景，在后续牛市成为Layer1龙头。& ^3 ~0 U; t {
! f3 ]# }5 l3 m# BUniswap 在 2020 年 9 月熊市中后期推出，其依靠真实 DeFi 需求和社区治理，最终实现长期价值。0 D. y& Z1 z' P, y, Z" ?8 Q
+ J0 \( Y& I F* ?+ ?/ P# J另一方面，熊市也会放大弱项目的问题。! l# ?! P. U' `5 v6 P7 q
* E6 u2 {5 r! A! t/ v4 XCoingecko 数据显示，截至 2026 年 1 月中旬，GeckoTerminal 平台上 53.2% 的加密货币已归零，2025 年共有 1160 万代币归零，占 2021 至 2025 年间归零代币总量的 86.3%。其中，第四季度就有 770 万枚代币崩盘，占所有已记录项目失败案例的 34.9%。
3 I0 e' m9 \) B: U; S% _& Y' C) {5 a* J3 ]) ^+ T
* o8 J% Y; ?" t' ]" w' x3 q4 _% @ R& ~: W4 c( V% w; E
发行平台的低门槛，叠加熊市流动性枯竭和叙事疲劳，让大量低质量项目迅速失去交易活跃度。
. K }& t0 W9 t/ h9 |# W( \* @ X! G5 N l5 \8 M/ U5 R
可见，发行时机只是放大器，而非决定因素。$ g$ ?/ R2 ~: J2 [
$ l W S% ^; a% E" T
牛市能让好项目更快起飞，也能短暂掩盖烂项目的问题；熊市让好项目更难启动，却能筛选出真正抗跌的团队。
! y% |* A8 A$ m- u5 ?9 Y6 h9 n* s# y% R ~
最终，项目质量——真实需求、可持续的代币经济学、强大的执行力——才是穿越周期的根本。
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0 B5 a9 ^1 x( ]- w# q# N$ h2 `二、熊市倒逼 Tokenomics 进化$ M+ M* H# n/ }6 i" D
如果说时机不是关键，那么更值得关注的问题是：熊市正在如何改变代币发行的底层逻辑？ |
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这波熊市里还真有不少项目靠闷声发大财，看来时机真没那么玄乎， |
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熊市TGE反而能筛出真金，现在上线的项目要是能活下来，后面大概率是条好汉 |
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7 h3 ~* h7 v/ Z# s2 E) |那大家是不是要等到最后现出真金的时候呢 |
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熊市TGE反而能筛出真金，等牛市全是镰刀互割，赌那些低调做事的项目 |
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总在线: 107 小时
本月在线: 5 小时
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原来TGE选牛熊跟选奶茶糖度似的？数据说差不离，烂项目啥市都割， |
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