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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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4 Z1 n9 F+ C1 t1 K$ P, A
先做一道算术题。( q3 T' a! H- z' X% I8 w! s
( ]* h) P% m0 E* P: {一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。4 {" _, j* f6 a/ D) i- d
2 E. G8 f& I# Q: N
方向是反的。* |. t/ W" H5 ?3 `5 g6 T& R2 S
9 L$ K7 j b c0 _规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？9 ~" B; O B' N/ t6 M5 J
2 h4 E9 _; g) v, w( f7 I% W5 i7 s4 D
2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
, n" ?& ~1 r0 L) Z
6 m5 x; D% T. v# W7 }0 ]( \+ Z* s) U6 m% @& K* W
; G; x/ n9 i5 b, O& X- m
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。. [" R; C& V, M+ o1 S
8 @4 U& ], |2 ]$ K$ z t先把数字摆出来6 ?) S H) ]0 X2 A* V
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。/ B- p5 C5 N5 Q7 U: S/ I. \1 G6 Q
% y! j4 Y7 O: |8 B同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
( ]+ n5 M, `5 o2 p& i
0 o0 v. Q: s% f7 V1 \) v6 f8 s对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。/ i6 x4 x* b. z: L* I- o. ?
' ?& d0 g% N% w* D# X5 c
2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
5 ^$ t/ z9 O/ b! _0 N2 Q% ]( |, c. V- B2 D) G' i$ c6 K3 S
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
5 G8 o. f0 J* c$ i0 V( y% d! d, x) V3 K# u
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
& A- v- ?8 L! p" |7 [2 ~& A7 g: f要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。$ n- K/ u. [5 l2 T7 {
9 _. ?4 k( j4 e
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。+ A* L. p1 ~9 E% X0 h
( L; j8 c' ?3 `% [) k; a
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。, L" }( x1 ~+ n. G* X O: s
4 U4 k" A7 r2 y1 ~% Y& k+ y/ E之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
: d% a3 Q& \1 W: h, o' N
; t, F( P' ?- N9 g; ?% f这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
; F5 j1 B u7 M! R; P/ N, D% w4 l) `! L; x( A5 n
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」" L2 I6 B$ i1 @! J* y- \9 t) [+ q
- ~& A$ p4 L# b; _7 q* r
7 I% L$ k; T; o3 a6 t2 c# e n, E8 U8 @8 e
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。- E% _7 I7 o, H
# Q9 z( n) o/ H+ T
FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？0 _2 f8 R# X/ U3 i) ^% g
0 `) P9 ^! ]7 k# V N- b. B
Matt Huang 已经在做答案了
. i/ ?' N1 y1 T, \+ R! x# _如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。' P1 y* ?9 A _2 ^
* _ q) [6 \" j" ^
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。5 w" w! ?! b4 E# a
1 |( ?5 v9 N; N% b7 J1 r; @1 `今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。9 V% _/ f7 k5 v/ j! Z3 X- I9 ]
7 j" f( r! C) z与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
1 C; Y3 I$ ^1 C1 T
( a0 o Q2 b _1 {把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。* _9 ?/ H# ^% l8 u
5 ]6 x9 q* r9 b/ k$ R& Q8 V他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。* B0 R% l G9 S9 _2 e
$ _/ ?1 K% ?* |+ ?
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI4 d* S$ u: M$ v7 M, u
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
+ A" d3 _8 G. e2 O- e4 q* N
# G2 g p% K4 {, E1 {# G这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
. x; r% x. ?+ I5 |0 ]8 z! n
; Z5 H- k& b! s. h% fParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
9 Q" Z0 V% t; i2 f
) a0 W* _4 P# g- jAI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。 Y, x5 y! ?5 ^
, a& T0 g; c1 S* J: q' |9 p- H当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
$ G4 ?- y/ O5 @1 F k' N j9 S+ [& G% J4 c
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。$ y* [4 @6 _( o0 K& _
) }6 ?& r/ v$ R5 m, ^
这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
$ y( y2 }+ M; u2 B6 I7 u" z
; M/ {9 G) N |8 Y% u这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。: u. ?& C6 A3 h3 m( h; [
$ ]( Z* ^" M( b: q" OLP 需要一个新故事 d; m% T! z y, G& I6 k* Z9 _' B
还有一个现实的层面，必须说清楚。
+ W" F. e( g+ ?) A, u6 W6 m. g! ?& Y4 s. E c* X
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。
# m+ X6 S- |, A- P( p0 Q- I' D1 c* T; W1 P, F) G Q
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
+ b/ {8 M! x4 K+ Y7 b! |" L- \# d4 r2 a+ ]6 p5 \; {% z2 r
「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。3 {# B# R/ O+ K* E' B- V9 F7 H
- K/ L; K+ P5 @: z% {9 J, T1 c2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。: z: o. y3 @! F- o
# v! n- J( X; U/ H* ]9 U
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」0 e2 [ p) o! ^* }" r
! p; ^+ F' S( P# a2 T- Z在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。 b7 m3 l4 z/ @0 R1 B3 p2 K& L
4 n0 K: M9 J/ J6 B' S; D
Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
5 R) I1 z' R, P9 V
2 c& z) f* F; o今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。# B% _$ _3 V1 _( C% ~: c' t; j
9 X! P9 I- e" V: zMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
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他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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) z6 {/ h n, i2 v1 L& N! v8 s
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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AI赛道现在确实热，但15亿砸下去能溅起多大水花？赌局变大了， |
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