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 7 l2 B6 a4 E! _' ^% [/ W; T: z
( A8 Z, u5 W7 @' C+ M7 b. K" Y 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
1 K" |) e2 l! q% j9 ]/ d! c2 o
+ V: O" K8 m' e; g$ C
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？ M) i9 h. }& K; g" w `
! s7 _( i/ I5 F9 u0 G 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
( O& H* x S+ {6 W5 h0 {( q% A ^' e+ X# i/ a; ]. E5 G2 \7 y9 C
出现获利了结迹象. [' M- _* \0 X, T+ e* k
! U. J9 k4 }( S9 J! U' |6 @
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有 V0 `: A+ E# W+ s
1 Z2 C" c, ?& e7 F9 h' r$ x% l相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。1 z. Z: C) q! |% w- l! {. \
: j+ r) S0 q+ }! i* \# V( l
! ?' a& c/ @* R1 g; c0 e$ h" T, L w1 q5 B
6 I% W' e/ _% e' ?/ l- y
9 ] v- J/ s, e( S( T. K. l图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现# x" q* k1 B# P, L n. y
1 P% B f, S- T& [1 L$ m1 {
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
- u7 t+ u& r5 O' A
4 ?, `0 z; A' h' `! F2 N# c C 长期持有者供应仍在增长% o- W0 q) h# D+ o8 I* ]! d
+ Q5 s: x, y, ]6 V3 V5 L7 e 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
% g6 {8 w# }( h; e5 w( v9 u$ j' ?6 i! }$ }) E
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。, E- V) O# ?- d3 g# m
, x, R1 p l/ U5 i6 q R' X1 j
! p- q1 ~6 n2 g5 m2 [8 H
7 y/ r/ t) v. Y$ K2 f; E9 N图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加2 W/ K, X# }9 ^0 c E/ R$ t1 m h
3 L1 U: o4 _9 Y
X' j6 a+ h/ a! S) H* z* s4 p& E1 E 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
* E- @& J5 `+ L3 ~* r& D+ s1 R7 C. g" H3 H O* i$ |( } N
出大规模分发的迹象。
! T' w( O- C- S, _+ f
5 h3 w6 ?* v0 w: L+ ]9 i HODL Waves 分析
( b# i3 V" N) j1 a x4 e D0 u9 B1 B/ d& C ]6 |; T# [* C
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
# ]( H, O3 y# P* M" v) H; X A3 y
长期持有者掌控。
. k6 E8 w. ~' \1 S+ q
- b9 c( |) x& ~: e
) E9 L- e4 E+ q+ n" r图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
& ]/ _0 V* K, S0 m2 e# A5 i2 f/ r0 l: y6 `
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
( r( i& _9 i6 H7 r6 g$ c# }8 V2 `: _2 u% i" e+ s* ^
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。6 u7 Y) T: N0 }" x& o" _* D
l$ x$ N, f4 ~- C7 q5 t7 b; g: ^ 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
8 V9 f* l# x5 X! d. x6 y- U& Z+ h6 F2 b5 S2 B
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。. U# C. f6 o, D0 p: l4 N' \
1 K) D1 p/ Q- j. L+ U( g3 y% U
% f- m& F% u( o% p E# T% n0 M+ [3 R8 T$ b( Y7 \
) R9 m) ]+ F7 \3 J& I1 Q: n5 X J. ^/ y% W" b: w; n
4 N( }( [1 s( I! x8 `
* j4 r' r B, T" D9 e( c1 }% T' G8 B/ {2 z- |; e
, B5 A- q6 B% Y0 n2 h! r, o: k5 X
7 v/ _- o9 l6 S b# D( k' R" [" o
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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