停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
) i) Y( M( n5 C" F
2 q: y! Z# e$ Y, U$ U美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

& w8 h# x% F' k% y6 b+ k5 V' J! t0 _而随着停摆的结束，市场会如何反应？

7 Q1 j6 d+ n! ]对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

. |0 }- `; `  x0 N历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
6 m+ x3 h: f  ~9 W8 c8 ^1 _! k
, A( w: k% }% I6 W, z" |  L停摆，到底怎么影响投资？
8 J& y6 w* p1 t1 L/ f! o& Z7 M9 T. z; j要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

* Z4 V' \" z! L/ |, ^5 yZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
5 E- m% M% n( d6 k1 C+ q
. i3 A: a- P, B8 c  Z7 {# f本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
, H# u1 W: I& M& A0 P+ p# U3 [
$ p; Y6 Y" h% P实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
2 c% B1 F/ M9 G
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
) I3 l/ i8 {+ n
1 x, c$ l2 C. j/ r# P) @9 d3 ~& Q" w当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
. k3 j6 U# p# z9 Z8 A政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
# F. m8 _# Q* I5 [% u* P这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

- B) b# L! Q0 w" Q; G& t+ W但需要注意的是，这种反弹未必持久。
4 [( Q# [6 ]' L! d, l
, [" k* y6 v- f/ a, V  N  s8 T5 U停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
# g0 b, e& h/ C4 A: D! t( F3 E% r  t
/ J" T; r! F2 G: t· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
1 c& e5 c. Z0 i0 V
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
! Z. P/ T7 @  t8 \8 j: x
美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

- Q# N' P8 Y% _& V" y: ^1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
% z% e0 ]& n  E6 P' A$ h" R9 F
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

( _1 G6 l% g7 e0 c- Q- [& z' z5 P虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

/ p/ ^/ w7 ]: H% c1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

. |, c- C" P0 F( L4 d4 W3 F2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
+ C$ {: p7 j' X5 |# ?
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
' G" y$ s% [+ h9 N' j
这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
. L- w- G9 c. h2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

4 P! c5 d) ~1 \. X市场表现：
# ~% q1 Q: }1 _) b: m
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
3 `" w1 `# O( ^8 H
' U7 @- Q9 @$ N· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
# M3 F! }6 ], T: m( _5 Q. F4 j: Y
这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
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2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

4 V3 S2 [* L; e0 p停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

5 Y" x) c1 z5 q$ ^& ]( R* l& D+ I7 P5 w纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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2 H4 Y. T1 Y' c: t4 `; ^第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
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第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
# U9 J; r+ j7 T5 R% B) W
) `4 q( Z; _# I黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
& ~6 r  l" m2 h金价表现：
$ U& @3 @& r( ~( T# I
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
* ?3 ?) Y# k1 r/ q4 [
8 ?7 H: F0 p8 a- J· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

" ^; g* D& V8 D$ ~0 c: a· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

( k4 T/ {) D, O) B5 f# x8 z& ?停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
9 d7 u5 h7 V, l$ C2 }金价表现：

. M2 u+ R% K7 r1 j6 K3 h· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
$ B  G4 m8 _3 X
. U% j, K2 {0 W· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
; S1 s; q, @9 Y  y! U4 `
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
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这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
9 x$ @5 r1 A- {. K# J& l金价表现：
! \6 A* @$ f3 [# b8 T; X" C
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
: j, P6 o  j" e. ^
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
- ~- @1 B) P! W/ F7 w$ l" k
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
* q/ v8 a$ U* y0 J* W- C+ k( X
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
4 F9 b; s! o4 r) |7 n" ~+ D' Z
' g9 }: T  _; h5 p在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
% }, W0 |: H" d! r! H6 Y
7 s: O' s* ~1 i) s! @) B# W4 N这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

8 }) e, {( G/ s: p% @; R% f' I如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
  T0 F1 U- E. m( \
0 ?# i3 Y3 c" u& d$ h$ `) ~情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

# {- [  K/ x1 \! s. z2 t% }毕竟，停摆只是暂时结束。
  {' l" Q/ k2 X9 }' l2 L, `
$ i# a1 }6 Z, F4 R. K从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
6 E4 ^4 F, n' I& U& ?6 v
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
3 ]* J! ~) o1 W, d3 G$ S终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
+ \, R4 X: s# @7 ~
4 g5 F" d0 ^; g$ D: \- ]( O4 l坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

/ g$ `. c6 X: L0 k3 S1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
& H9 N$ v( N( Q4 |
BTC 价格表现：

" m2 f" a, G) e$ N% d5 \· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

- G/ A0 g# s3 q0 g& d) {· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
9 @1 Z  C0 H6 P+ o% {
  Q# d& y2 e4 Q" H0 c! v! U这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
7 y+ ~$ h: h* f0 V+ s/ A. U5 d
' L) B, _7 S6 [/ D; Q10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

9 l  Y6 z8 ]" w! [1 ?但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
+ }* p# m' B+ u
+ P+ A: @+ ^/ D" b2 ^2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
' r9 e/ S3 J6 J) aBTC 价格表现：
* ?# Q. Z# c$ U2 J; F% R0 M6 \# Y
! j& u1 G- s- ?· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
; d1 X1 I; _! @
  n6 ]# L, z5 T' e- P4 v3 D9 w· 1 个月后：$3807（+5.5%）

% O6 ]& S! h( U3 B% ?/ y· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
' o/ T9 L$ I- v4 D& F- p
% m- ^) O7 J+ j3 O" P' C1 z2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

0 t: X6 J( N. y" v但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
! b1 ^1 q. C: |  L. Y3 t0 g, g
6 O- q4 A% o7 {/ R这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

8 ^9 i) B) w' V7 z- i9 C! M4 e其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
3 m. V  t( \' D# N: ~! X
) v0 Y1 O4 J. R) y) l) p第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

% f+ o- l8 K4 R9 y: t" E# G对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
5 v1 [. j1 v  k' [5 y& j8 ~
$ P8 o4 i. M7 \0 J2 v' e" t" ]停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
6 c& T4 t1 `2 A8 a
6 x; i) b. b! a) FZF是否停摆，影响已经不大了。
' {; `, q! j! M, H
1 h+ w; Q5 u+ Q4 v. x0 `那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

+ l2 }/ `+ [0 v& k1 ^6 w: M中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
5 [1 d5 V2 F6 v0 Y. t9 o  C9 m
# J2 m5 K' k; U但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
5 S2 R% H  X! N$ J$ G9 \2 \6 ?
停摆结束，博弈继续
2 E# k1 b( |6 a42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
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保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
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事件可以翻篇，博弈仍将继续。

) B* r! F4 K* B7 c
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' W  a, ^; M' B3 E" R- X9 h+ z& [

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了