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 - a' P) U! L. y: j# c) N t, f
5 h3 B( e$ g# `( o& W9 ] 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
% |+ F, G& p5 ]( q$ u$ f; E) Z: p: w8 r7 |
X, x/ C$ P5 G. x最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
6 V0 r' V5 C$ s2 k. c+ n8 F( }, r
- f& G8 Z1 ]; {* p. N5 b 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。8 a7 `' I$ o8 e! X- V1 z% {+ h3 d
1 d, b. {8 ?$ M$ T$ B: x3 a
出现获利了结迹象! s( ~/ Z6 ^* j: | \' ~
8 Y6 b" l$ ?/ h/ g8 @$ `( I
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
0 B( z5 F1 I/ p1 d. f/ p; K
7 l" a+ b3 F5 t: U7 ]' B相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
' A7 o. s# u2 q, [* T( R' |/ w* {6 Y. [6 [8 N6 b# D1 I+ e2 R
3 p* B. c: K( b( |; a! t
* f, J$ d i- }$ E, h . @4 R5 m+ r) Z1 A; B
- G) t! z- {/ n6 |8 M& r图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
4 ?5 t9 M& n9 r
7 T3 b5 R6 a6 {5 N% P/ _3 ~7 E 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。- ~, N" l% Q# w
6 s1 X+ t( Z4 ]. ]7 E" L 长期持有者供应仍在增长 u1 g, Z5 g* [# \# v7 ~$ A" j
# K' Y# D% _3 W1 h2 U3 j 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为) L* S. r4 v: \3 g# M. k
$ t$ x! L, x, p$ g0 u F: p
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
; y+ s F# r4 x/ k6 }. `* }
$ |2 d3 v9 h+ ?5 M2 S! ] ( R8 N Z# F( {4 Z
s) ?+ ?) v; N8 B5 ^图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加$ E- \# g) o$ N2 {+ c
9 d3 {0 ~1 n, Q6 }* O8 I
. B; m! i9 ?8 [, O 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
8 q; D& N$ Y; F' Y1 g! k3 R5 v
- [ ]3 S! \; {* l出大规模分发的迹象。
- w9 v' M( v, [! n- r0 e+ E' K/ e9 \
HODL Waves 分析
# w' D u ~7 D* w5 ? a) h5 F3 Z2 Q, G: A; Q3 y
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
) P; }0 c- Z7 y
5 c' e! w# m! D长期持有者掌控。
1 X* I- S f/ @* W+ ]6 \4 U; Q: g! J3 F
 " ~/ S3 R( m( J: T5 w3 k8 W
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额0 v& i: A `$ d: H* p8 ~9 B( }
, u: z# D$ l$ Q1 F4 H0 N
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短 F, F# E2 a, E8 g3 P# R
2 w& {- a. ^- S1 @ \ A+ q5 o期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。) {. P& B/ }7 @( }
( M8 C8 G* p* F7 \ 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
0 s L. ]& \/ I: A. I. G$ V n6 h s' w n5 I
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。, N1 D G2 @; X; ]* g- d8 L! ?
' ` V: O7 |" D4 _5 G m, h: G7 v5 j
3 K( D2 F* D7 l O" \$ z" v5 o) U& E) S: L
$ q' i9 h! F$ u: w+ _
1 D6 o7 K: K( n- Y2 x
) m% e+ T5 m) \
5 d, x6 V: A- P( p& I
8 W: \3 O- f3 B/ X6 v) G$ I
- _, L* d0 R6 d2 ]* N9 A% s# Y6 _2 F/ O7 F' g; Z
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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