停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

0 r0 c. E2 [% Q美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
, m* R% u3 p" ~8 S9 g" o8 l
至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
+ T5 t: `( r5 L6 w& x& r+ p* A$ \
, a/ _* m7 c2 T( t这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

$ {0 {" j, A9 h  G而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
* @9 e8 j+ G9 E7 d# n
& T: a4 {% p9 @8 h" j历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
: q  k1 t5 F: \  _$ c, w, {
停摆，到底怎么影响投资？
$ y. S- c% o, H" v( L& \% C- c/ T) g要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
' e+ H$ f! `) O. u' K1 L; v! ^
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
- h+ E! C/ T4 k( J$ v! K% n
! g+ R$ q4 W0 W) [0 ]0 ]! u根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
: ?0 P" i+ D" u6 }7 `/ \
) O, |3 p* N4 F* L7 a本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

4 t! S- K0 a. o/ v) S! q7 \: @实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
. W, P! o+ r, d* w" v% I# g
# O# x9 ~* c' y但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
3 K1 b  p3 }8 S! `' t
金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

! B, j7 p7 R" \当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
; K  _3 H: C1 L/ B0 Y8 B
那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
: A. m' H+ x9 V  r政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
5 \5 q) X- b( p+ D这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
9 k6 |. n  |) T
· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
* H, }: a+ w& T; j' O7 C# ]
' v) L$ r7 U: S· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
! H* Z8 O$ {7 r1 H, D7 L
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
* }' g$ {5 v1 b! _$ c# p
, i7 p, ^0 a0 u3 ]1 X9 Z& @5 OSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

$ N$ a1 l1 d2 o* A6 e接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
/ h9 W! g# U$ h4 z" _* G) O( q0 ^
, o2 U1 X4 N  C  W4 P' j* q+ Q/ I美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
1 J- w. X0 {. U让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

2 N  w. Q! {& Q3 \6 F! P( w4 F. z6 o市场表现：
8 n4 E* N' u2 \
0 I/ Z' e7 I* f2 y· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
$ G8 H4 V9 c6 H
: z4 {" Z0 ~8 p· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

' T1 X, z/ M6 G6 c+ v& ]5 D这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

5 a1 Q% e! J& e' i9 s: I1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
( S: k; i/ t. W- A5 f! q
2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
, f3 i6 d+ p) l& W
3 n  [+ w+ r: ]* f市场表现：

( I6 b- F4 y9 @· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
2 P" m" J, h7 A# M8 b
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
9 {6 f; S6 X) v/ `
1 ^; O2 m0 L& q4 [) O0 s# y" U" Z这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
7 a0 F1 ]: S8 \5 [/ A
停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
6 A+ @; O5 H& P) u6 a2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
. U1 Y7 Q- u, r) N: U$ }* P  f
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

( @2 s7 g$ H$ _" e# a) Q& ?· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
& Z' N# Z; m9 O: v% I  j3 F/ s
这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
. w5 R) C! R( Q
2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
; r+ G, M* C/ V6 k3 r% L7 J+ @
) I$ h) L5 l* L# Z3 a' w* W停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

, b+ ^+ D2 O- \+ J5 l1 i纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
( z5 y% y' ?6 l1 J9 X7 a/ \8 G# I
! S# N  G4 j# ~% G+ d& E! G第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

; Q" o3 D+ E8 X7 i( `/ v第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
4 l1 e. _3 h4 l* A$ U! x
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
6 J7 d+ H  u( b5 [, a5 j
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
2 n: w# P# b" K' D% l金价表现：
; f6 w& M6 r: N- y; N
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

' M: H: X8 {5 x6 T· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
/ w) U9 r# k5 x4 u
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

! L) [/ a& v. T2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
) F5 k" y6 ~4 M" u+ Q! E1 A
· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
7 Q1 p* c- h; i, s4 q9 C
! X+ F: Q; C( X3 `6 P· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
8 X8 p) E3 l% G3 L% E' V+ e! m3 A7 U
+ j- D' n+ p& ?+ k7 q5 {. `· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
* E" `5 a) P2 g) i
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
0 I6 k" W* l2 d; M3 h) t& K8 b! {
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
  T: }4 V& y0 u* c; i: i/ ]8 H! z
4 o& R; J$ ]' R( z, S3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
9 F# i* R2 s+ Q7 H0 l2 T4 {金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

7 M3 l9 k7 |) X0 l3 p5 @/ L7 k· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

1 s" J6 c7 @- K. _- G& E2 B# O7 Z: P6 S这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
% b- U5 k1 E* d, T( m: e# ?- H: Y
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

* Y" Z7 O6 W$ A: s) n2 O$ X这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

. Z8 l7 Q- }+ O! t; C3 S# S: F如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

3 ?8 c5 `; O& r) R$ T, i+ Z, R情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
1 B/ z- C. h4 E: q6 P9 s
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

* Q  v5 O3 K# u8 }. r2 A0 n* `毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

. V& g* w7 b/ f1 e) y( r$ O+ bBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
  h/ D5 L, m; Y: C- g0 G# W4 Y终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
4 c. b6 T! r, V/ N# d* m- u2 v
1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
! G+ d! Y/ Y0 j2 P' ^
BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

; D$ Q8 R9 Z+ d9 b0 m) p· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

3 b$ {; ~1 P  ]8 {4 {8 d· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

& t' Y9 i  f. ~5 q3 _2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

, P  u+ ]% ?0 K1 Z1 N6 B10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

5 I$ F3 G7 p/ ~0 o9 Y& x+ e# s0 `但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
" f9 i0 P( `/ }4 b1 FBTC 价格表现：
% h2 \4 e* Z: O, J' f+ t
0 o& \) k6 L. z% U% U· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）

" e2 e2 L0 `8 k: u0 F3 d8 p6 \· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

3 y9 F& F6 u+ o( G# j2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

8 K4 S3 E& m# |停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

  \9 F0 }1 e5 }, k( o& M. S这背后有几个关键因素：
" X% q1 R1 d3 q) c
, S# B( }. C1 v8 N; [% Z+ `首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

2 y" n7 K" u4 t7 j其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
6 ?6 ^: T9 G, |! D9 F+ }" s$ x0 [
  a! z' z8 a; X2 X: W' B第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
+ U5 N# `4 i  ^% n  [8 ]  T
0 H2 {  j- U. b) Z( F% @9 ?$ _2 F9 J短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
$ \1 I! O( `1 j# i- r. S1 O* ~
4 _) ^* K  h2 t1 s% |7 h" U停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

, U$ O; {# r9 m* `0 p但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

5 \' u: L5 x; B7 I! C6 ~; S6 q, x: N3 wZF是否停摆，影响已经不大了。
2 m" p6 V. K. k0 G/ f1 Z6 g
& R, b1 k8 _9 ~8 ]那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
% K4 A4 b( J$ A- ]3 Y- W1 l6 d$ }
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
! S/ Z1 j( Z! }
" o) N+ ~3 u+ a) e中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
  S" R2 @) _3 u2 V1 y% p
& L: _9 T( Q6 z# b但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
" a2 A3 o6 E( A8 V$ v' P) @& g4 k
停摆结束，博弈继续
- s/ f! S( l* C* X! _42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
( z% [+ q: i4 N' L7 D4 P
0 ]" \& y- I" ~- Y( F保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

" G3 B& \1 }  `5 R4 u事件可以翻篇，博弈仍将继续。


- i; G( h7 q; m1 G! z$ B


! `" s7 ~1 E" G) L& {+ A

! Q: [; J3 {; {, p3 `

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨