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. S0 c* I! B [- U6 C. z
: i& t* X! C' E- S+ F; C 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
( t$ y" X4 I% s9 ]' V5 Q+ K# T5 ]3 R$ K [5 R- Q7 h
F; D% z2 ~$ B& q$ W最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
( C; ?1 J3 n# @5 `( e1 u! M9 D. e1 Z0 m; |* Q
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
I% N0 `% q% Q' i7 @9 C) Z& z5 s# r& m' B# ]; ^ J( r9 S9 M
出现获利了结迹象
$ J) l" u- f6 v' X5 k: M: U, H! [
, w0 N9 \4 f4 p) V 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
; e) c8 }: a; d. H/ D9 {5 ` `. D8 D: k
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。+ h& y, V5 f! @4 b, Q
& s# x1 Q; c4 u* a; Z
, m8 r# g! W/ \$ s7 u) l2 J& h3 d7 q1 i
 : _1 E' ?! y0 Q7 Y% {! E4 E( c
& Z( T+ d" u- i% r" X8 }% J
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现' |. d, I( D% X' ^
: v# g. J/ v2 B- o! ]* P
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。, X1 g! z8 B9 N" X) D" P
% h5 G9 R/ o7 \6 L* R* \
长期持有者供应仍在增长
3 i: ^8 o9 O) p" B4 k
! s8 e. k; U# q ~- U 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
2 y7 ?& x% d. v: {0 H# k a4 Y8 Q" v# w6 c V) ~5 g3 h6 V2 f
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。3 U4 U: i% \8 ]) M6 x
G% y+ z1 O6 q: @" p* l $ o# ^! Y c9 b7 R K, n
6 o8 _5 E! X! G1 _图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
$ g# h4 s& O0 R1 z* K7 e6 ]& \
2 {0 X N& S* y1 b4 F9 ^# l) W
T; W) f5 E6 T 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示/ O" V% P4 T' y; ~# `
, S4 b3 A+ a" m" Z5 `
出大规模分发的迹象。
8 b6 W! m' S6 \0 r9 G5 d( T! v, o1 B& ]/ q$ N9 p
HODL Waves 分析
3 ^, Y( {, o! D9 L7 n
) h: v" ^/ y; C- \/ r( F) d( { 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
7 g7 o+ c, L4 N
0 \( v3 Q$ r- C) ]% @% e1 F长期持有者掌控。# k8 U0 d0 r3 x- J I3 f6 y
2 i7 `4 g$ d1 p/ X. i6 ^& O3 ]
' z( B2 S% y g3 m图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额4 V6 j1 f$ G) t% D+ U4 i
" f2 H1 L5 b; y# H. [& H 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
$ _; \. N6 f/ u7 I: n3 G9 } ?/ K, F
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
' a4 @: d% z: O' n5 ]4 @1 y. }1 k5 z& z
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
+ R, z4 w5 b) k$ t, D- W
6 O5 G1 ?& e. p7 s 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。: v- d) o/ Q5 D) x. _
) X. M1 G# | _# \1 v
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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