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* M# S, i/ W% i; R4 K* n6 P
* H7 ]% f- O6 g 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币( o9 G) ]0 ]4 o& \- s+ L
& V" d7 q8 }% ]! [
; a8 G( p; s: g$ l. n: Z1 A: ~" T5 |5 f最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？3 r& L2 _- q& G+ ~2 a
' q' X6 p! @, Q9 Q- ?% K- e 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。( G) d) ?9 L2 k' v( o+ Z6 q8 W
& k1 p% N8 {% c+ B+ R/ X) P9 m 出现获利了结迹象! ?+ v6 x/ L+ H8 ^* F, M, V
; }$ o9 N% H, ~( A" G% i& D
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有5 g6 f. T% C/ Q
+ W, Z# T* q9 x( S, u* O" j
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
7 J4 `1 G2 i+ r4 U, I0 g& L B* N% {
, U. O& @5 y: h, \# {6 U3 ? [& f0 T# b
3 e/ C1 G8 t% y: {1 h7 U' h+ Q! J3 X4 J% x
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
E! z$ L1 p& ?4 X( ?0 z% M) i F B, W! ?( f! y/ R
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。1 @0 q. |; W4 }6 [% J3 T1 p
5 a" k$ h4 Y! v 长期持有者供应仍在增长
! F. Y8 r3 J: {8 C; _3 \. n; s- [# m$ |/ q$ e, Y
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
7 n5 q% d& Z$ u
3 g( n% C: W& I! x5 U0 m发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
, _9 B: {* Q0 V# I2 H! ~8 c: ^
]" c5 \0 z9 [, a5 Q; L ! X) j7 d2 @; Q& P8 x9 A+ v
1 [9 x7 w4 r8 @ w2 Y
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加 H0 w q: ^& |; M
8 {5 m+ T3 x& N$ w
/ b+ E* L+ p: M% W1 \0 B9 a 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
: d0 O. |. \4 w! s" w* J. _; L% L) `8 W+ b: ?" s" C
出大规模分发的迹象。
5 @2 j+ p5 V1 G7 y B. @. @2 t; ~2 x
HODL Waves 分析
% F! o" {8 k. X7 P5 {8 E; _% v/ n
/ d+ i% G6 e; E0 j4 x" i 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中" R! s& h4 n# X
. `8 `$ L2 x9 N% U+ I, K/ T长期持有者掌控。" I9 w- H. V1 t* J
* z/ {4 h. v1 P, v, }# ] # G/ E5 w- [, Q6 f! Y
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
* { W: `" \5 {! a. X" f
8 u( n5 I: Q/ M& t 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短% i1 ]9 [; K8 W3 @. B, K, S
3 Q: u( f. L) h3 K4 X% l
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。5 l; o( T+ h. {; [- b; f @4 R
( A# m4 u, ~ V' \ 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
8 E& }/ f/ w7 q ^ f. h
; [1 v8 B+ S* M6 T, X5 Q 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
- e0 W+ _: O2 `' e1 t4 ]
- x8 ?( W. x: R! w. b4 c3 Q T9 Q5 l# a& X& H* {1 `- d
. e, l9 n+ c; i
) a* p4 {9 o# l8 E$ P3 f
. j5 f& b2 [3 g7 S @' Z" I* u. U4 P* I* r
& V( |1 z1 G3 b. c6 ^( j' `: a4 h+ G' u" a" d1 r5 M
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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