停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

4 W/ i: H1 F! Z: H* w至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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  W  d* D5 n; [* a这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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6 M; h1 p, j2 b  M1 q# X; f对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

; N$ O$ g! r/ q历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

# Y2 U% b: U7 Y4 a1 \+ H, `这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

4 i1 q, W; _5 o! _停摆，到底怎么影响投资？
1 I5 w( x5 w, d) X2 g5 D要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
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根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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( m* H% [9 m; E! ^' g6 r9 I本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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+ j0 `- g5 n4 U) q- u  V4 b$ C# X  w实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

8 S. O( X& ?+ p  Z- D, j但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
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" p; V5 |$ ]- p  A4 V" K当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
, z2 O* ]+ Y$ F- W政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

9 u- k5 W- F! `  z4 c/ u但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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( Y2 v; Z7 i2 C1 x8 l7 z7 Q) B# g5 h停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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' a6 r, J9 P, _' t% {: |+ x' K+ u( d· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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& N! `7 D1 _- M: X$ t- S· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
2 N: i- ]  s0 T# V+ H( _
: c! y# q7 [. X) M8 S' J而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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- w% P/ b" u0 S( O接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

6 H7 P8 m9 m" }6 I: ~: ?' e美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
9 X  c. ~5 x9 P- k! }$ f" `* M让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
$ h; ]( U% }4 q- j8 N6 N( D# R' W1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
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这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
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) O, `8 O5 z! B' t% r& \; B虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
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1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
. t4 |0 y% |# w+ J4 y3 r4 J. C  g2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
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" J/ \' R' l5 B2 _· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
+ f8 t$ F9 u5 U9 w( g  e
/ v! i3 h) i, U$ W# X2 b这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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: N# j2 b8 D: Y( z! k3 C& f3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
1 b; {& v1 P$ f: n. V: D2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
# n, H2 f. ?9 b3 R- {. [) _3 N
: x$ h8 b8 t5 h* L  N, q· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
" T; o+ |+ L$ u! R: }
; S; H7 H: X8 F- U* Q· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
* J! u! {% F3 i! {; e! g$ o) c
  Y' V4 |1 Y- \2 ?( k# {2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
: Y' e1 {& t2 p' t  P6 ?6 L7 `" c
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
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纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
: N+ M" G9 Q4 J2 x$ `9 \# e
/ D  [6 b  ^- p, @8 A# B0 D' h第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

* k$ ^; v0 F5 s3 z第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
& S: w/ _" I9 Q* Y. K( z当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

2 c  J! Z+ o$ f4 x1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
. r% ^/ i  B6 R- t6 ]' J8 d金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

5 `2 ~  h8 z+ V/ r; f4 e· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
% x& ]5 |* c" z% u  `0 F
* M$ v/ Z' A6 _$ V. j. h9 V- a· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

5 [5 I/ V5 }1 M" ^. V- @停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
; i# v7 W" ^( N1 [  e3 n/ |金价表现：
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· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
! w' e: C3 R" N# u
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
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1 L2 o1 X) ?1 b" f9 K1 A; [5 u这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

8 g$ U8 Q/ _; L& u2 _3 d$ v0 r; i: D背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

. f' n5 B" Y1 F1 j5 s6 S. Q% z. _3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
4 p6 X0 M: y. I5 f2 v金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

% R5 i- h8 [6 M% j8 p· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
+ Y' r3 z# u3 ?1 s* S1 T
9 }2 b. ]( e2 ?/ J, `; I这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
$ i- X# C! q* ~/ ~
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

3 k2 c6 D9 a& f这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
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情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

! u; V8 B9 \# c) g9 d/ u0 d4 e毕竟，停摆只是暂时结束。
4 m/ c! G5 u/ ?5 Z# V3 b
7 J$ _! @  p/ L/ |/ ^从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

1 x* o0 E+ m# v! a, U3 ~BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
- n9 ^! x9 Q5 C+ F终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

9 [& s+ ~+ r0 g' @. |9 D( i坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

$ f0 ?: }# `4 q' U; p1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
8 N! }( j" n# Z/ n
" X# P/ T2 q; t2 p7 I8 U4 jBTC 价格表现：

) V* J0 W5 ]  t2 s. G% n0 E7 ^4 A· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
- [* n9 E$ z/ J5 e% c/ X
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
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' F- V; Z- B" f· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
8 \8 K: q- ?& |' l9 r+ e
) t# `8 f$ W1 K4 s1 I) m这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
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2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
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% b6 b9 Z- D  f! z% N, R& J10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

$ m' `8 e. w8 N/ ~* {2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
+ o/ K* J8 D; {, `BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
2 z+ W$ I7 l& Y
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
3 y8 r' T9 C5 {9 C9 I, z8 p# S
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
2 \: R9 I' U* p, |5 B
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
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  Q! R9 ?9 ^' `' a这背后有几个关键因素：

! E# ?6 a3 K/ r) G7 q0 S首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
8 h/ e& K& ]) g+ K- p
其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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3 X5 n) J; L8 y7 f0 M第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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% J, E5 ]& j( n: `, w4 C- ~9 [短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
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* v: @5 u; p2 m6 |# C但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
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( k6 S- @7 H' k& rZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

. m9 Q" Y- b3 l/ m' m( W5 s, h7 M& A短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

9 w. S4 y1 g) m( y中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

% c! i9 U* _# w但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
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停摆结束，博弈继续
3 f' @% ~/ y( u6 x6 C3 I42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
) I* ?# ^, }# ?7 A+ `4 K
+ o; d3 l" j" \, {* ?4 B回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

/ D) S& h' v4 p0 H1 t当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
" X0 |5 T, y7 H' Y5 c2 `
; y+ [, z1 _' ^2 H事件可以翻篇，博弈仍将继续。
+ E9 {7 K$ j2 W5 z( @


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6 N$ j" T! a. n" W) o  T6 L: p) c

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

看看这个市场的情况的啊。

会在看到的时候也是有反弹了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

走势也是一样的啊，还是会有看点了

这个走势也是可以关注一下了。

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

这个倒也是可以去了解下看看啦。

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情