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 : ]; D r2 ]2 H# {
, `5 n) v2 `' h 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币+ \% w6 c; b, [/ v& ]7 w, z0 ^8 G( F
$ i+ j0 s, a4 z5 m' U/ z+ \$ c8 L6 L4 g2 O! I
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？6 V% u3 w R4 n# h, ^
: g/ e$ t& u' N% }" h, l
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。( i$ o/ B" s3 W+ F" j6 Z% K, I( L2 L+ w) }: O
% ~9 G7 P5 a3 X: e: i( O3 \! z! q 出现获利了结迹象
+ ~$ C6 v$ ]4 B) _+ Q- R+ i8 K; [$ t7 g7 Q) X6 `
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有 B. d5 t* H8 Y3 g9 } R
) F7 [* R( z9 ~6 x! O相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
+ I7 h* }3 R) R2 u; q$ U& k6 N: o0 m3 D/ e% s) E% T
2 M" d3 m/ r! t* n
3 }' g( S' l9 Q- B7 ^: u F
* F* | z2 I9 R4 Q( @$ t: ?
) B# o2 T# R; Y6 C, m% ~& H图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
6 i: J; V" p5 F0 h0 C. S8 M5 J3 p* z
( ]2 f7 V0 k( o: h# z" r1 a0 _ 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。- x9 l/ T4 `+ x' R
) l+ C0 G* c6 d- }' @' R
长期持有者供应仍在增长( y; F8 u4 c/ |. I8 i1 U K
$ d. R: ~3 e$ S Z9 j
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为' j# g5 E7 E2 B
* L: B- @4 c' A& l2 H2 d) W发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。/ a+ ~ R* q, E8 i- b
( L, V8 S" z6 @; J
0 E2 @4 Y5 }* g2 H3 h! P6 K6 h0 O$ X) q8 N" s" y! F1 H- [
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加: \7 `; _4 k, N# K1 l0 \+ R" Z
" f5 F1 C# A5 B1 v) [
# m9 v o! t1 S8 N8 P9 G7 Z" j 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
1 t( d. r8 m! R( S
* f/ Z1 L7 j6 K; m% `0 ?出大规模分发的迹象。
" U! d- g; [7 T" q) J, M; _
" }5 V+ }2 z& D2 m9 { HODL Waves 分析
1 r* s' j/ c2 F0 f' w* X6 U- ]1 p. I) M0 P* q- k
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中& @$ P+ A2 q7 x+ M" o
( z p [/ S' f0 t
长期持有者掌控。
! h. O; M( P- Y. E0 C) |( I7 N4 R; J, N7 z* D9 D
 x+ C4 A L q8 C
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
+ f, v4 t* x3 E
8 V+ Z6 F, e; n4 N, k 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短% E/ d7 m/ O3 I
4 Y I1 H- Z9 G' j( L
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。: `5 @4 q! [2 J; l
2 u! [- e" G4 { 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
+ B% T0 ^- o7 N' w1 u1 u- v( {7 D- Z6 P8 j+ h0 | ?3 P6 r9 Q
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。+ z. g: Q0 x2 R! K, R- `! X
8 [. O( ~; x* k7 H0 L
6 X# y1 d5 b) W% `7 ~
/ w. j+ j, q' R! @1 D; ?. e
$ S; v+ z# ?+ J* ?/ S" g( D+ k1 z
4 ], N1 X/ Q+ b. Q+ D' E
; V- ~; O6 L: w% Z
; ^2 j; d1 Z4 c. |: V. I9 _/ W7 t. c1 A ?
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) y4 `. J# `& U. w; v7 }8 h0 [4 S( z& t, Z6 s7 V
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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