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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
9 j1 y: S F2 t: K! h. R; X2 T7 E1 z
a$ `: I. a F$ v% z D9 ]; e6 }4 a$ x* ]
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
! @. S8 r5 w+ D' i
w& `( X/ M7 e1 M3 {% A& A, j" o6 Y! u( k
/ e3 ?! z1 `/ v _2 F; b2 C分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」# f r; d1 B7 i" `$ R5 }% r
0 F- x; C/ _ y6 e& r
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- g/ f8 y$ x9 }- W; N伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
8 [9 E: p7 I+ L+ f6 t$ _7 l7 q/ @* c* W6 S7 [$ N, c2 \! w6 m& d7 k" `
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1 c C+ q/ T8 J, }8 G3 u6 D质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。+ D) U2 x7 Z5 P0 Z1 h2 k
2 X6 b- _' k7 I8 {: G
, S6 a) \7 l( Q* m6 }3 V
b) }9 s! r6 |( k! W4 L }7 q+ F- m
目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。$ {5 U; \. c, T ^8 A3 g
% v: S$ _8 R% \5 d/ E
; n4 N( [% U! {1 {3 U# s+ B3 t2 k+ u
; ~+ b d+ O" r0 T t% G6 \$ `+ V
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。% P! l4 _. D# M. J% o6 j. s
$ r6 B- {1 A% E( ~ Y. V I
& W R3 `% J+ N1 f4 N2 {
8 L: k5 S% L4 T( W. s8 U/ ]4 l「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
% H# t; j% L. y: o1 F& e' h0 ?- d+ ?5 R% V6 L$ H' H1 w
7 c- T( B0 B+ X( [
2 \! O/ r9 i: j; k% ?8 E" c以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。! h* H# T1 S: W5 D& r }
4 E) b; `7 A9 G1 b* ]
4 Y7 r- z/ F( @! _" r+ d& ]1 G* l$ i# e* S* F
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。+ c7 L' t+ Q9 R1 D W
1 X8 G. u7 p$ p' d; c6 r
# |' w# P1 N$ X) @$ {
9 p8 M) c9 X( zBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。# w& x, T$ p- \4 |; D
6 \) b5 q6 R; W# j
6 X5 W, P' l& n: k2 D0 e
3 h ?4 |9 X" G7 V. i: Y( J/ D0 M6 t0 D
6 G0 T3 u2 ~5 a7 ?1 a
' Q4 R% }+ \5 T4 n5 s) D# D( s
以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
- Q% u1 V2 ~1 M) I# ?7 U' ~. z( q& X+ B$ d
4 G& D3 {% e/ W4 C# o) Y, s: v2 O7 [6 Q
分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
; n* O4 t( n5 z% J1 b; B- |9 y! A. |. o
& h% _0 k6 W# I1 W6 Y: f m/ r& N8 V$ p: u+ v5 c5 N
6 B/ K J8 c2 j1 g( r「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」/ j# z3 X5 U& {
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