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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。, Q8 c: R2 c9 E8 n) G" C$ B" E8 B
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, z0 L) Q$ e& T8 @
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
- y. O/ P5 [& m7 K' f
" l, z( Y) r3 e% R6 I
; f& Y' A* x$ j% b' p( e) S) G/ S( `& }5 z- }6 O) X
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
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' U5 O1 ~! [2 N" n
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伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」# }4 T9 F: i: M1 t/ f, r' Z
! v8 _, O; M8 c8 q' X
- Z0 f1 H0 {: r1 {! ?3 ~: w* b$ Y& `& r) p, I9 G) g6 [+ K6 y
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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# J. \7 ?! e3 B3 A3 N' X
9 Q6 Y8 w4 z( L4 g1 K' B目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。/ W. t9 k$ i1 L' o( ^
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9 e# ?8 c0 d- i+ G/ T' \" g- [ R
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
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* h5 _, t" T4 `- R) O9 e, [6 P `6 q4 E" z* z
, W2 K1 D1 a' L3 J# D「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」9 h6 F* `1 E2 ]; Y
! q# ?$ B Z; }# M3 p
6 J; y2 u- Z, Q/ z3 b/ I) V$ e9 H- |! O
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
& U4 `2 g: T: t8 s O6 ^- J6 P" U% l* G; R5 b8 i
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, ^# r) C2 ~1 t' v多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。, k/ x0 ^7 N' j' S) D9 O3 W
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/ Q* n" [* ^( V6 r0 }8 _% x+ S8 X1 G
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
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* s. O& H6 d0 p& l3 `4 t1 h' n
J; @ P# s3 E% q4 y( ^4 R- Y* G( }! @2 J
) A3 }7 I( K: I: @! B' o7 L: | U
8 N* `; u" `1 v
* O6 f0 |! P5 s以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」; D7 g8 x, k0 [/ S4 P/ X: k
L0 A" g9 ]; g9 N. L; F2 ]1 W# k( ], |* `4 Z# C/ }8 ~
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分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」/ b: M; r4 [ o1 B# \: P5 n
D. }4 Y8 k7 Y/ L7 E* M
; v; ^) _0 m6 f5 P, e& w0 D/ e% |/ c7 c: M- @7 K) D7 L0 j5 L3 U- c
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」- g a5 ^! F* n8 j' C
, _9 y' Z" P, C3 r$ U
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