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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。' u* g2 ~% u1 J' g, j" R$ d' D
0 }6 U4 j$ a2 H$ Z
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。5 W5 v$ Q, B; I% |* J; p# x1 [
! |0 W2 i. \, G8 z
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。8 v# w, l5 E v+ y' I6 ^
: X& y) P x3 s2 Z8 u
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
: N5 r7 f7 i: e0 d0 `$ ~ W8 e) T0 b# o5 f+ R9 v
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
! d% {8 ^- o8 a$ E! l3 s* v' V6 c. Y
F3 @ H( B8 `但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。
7 n. N7 c+ u9 c! m% l6 e# F4 g% B H9 Y( n$ L. Y; Z, s$ {$ _
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
0 E. |3 r6 W3 P# W/ |9 n* k0 @3 D! b! a
Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
. V4 y: Q4 C# k' I) s
9 l: G# g: C Y. y# a; {按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
9 H! p+ K' I% v, ]. o; A7 q) o5 w/ _3 Z9 {4 @
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
1 g! @$ d7 w) Y$ H
/ c1 l' ^( o6 w- f. LTether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
" x9 F. b* Z& {4 q6 x" J- h, E' {! t2 c$ U7 t
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。 a# J0 ~( T8 R. D' D; x# f: r
8 s+ N6 ?, B7 H: [& |, K! X9 }$ T6 e
核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员! `/ e' E3 g9 M2 }, ?
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。2 Q0 W' V0 [8 X' U4 j3 ~4 k3 @ S
# r, {+ Z/ |; N5 o冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
1 i# M( l- W. m+ a; m+ [ W: \ V# y' p0 U# v
实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。! r7 T- e1 b" \# n$ S/ }, X
6 h. |9 F5 H' d8 R. }6 `
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
! ]% _; O, b& g. V8 A4 K! A+ I2 q" } M; e& q" T
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。 [! Q# y" w% q, o
8 R! Y# ^4 l9 S w' d C& ^2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
5 x* m! ~7 P6 Y! I) n+ P$ K6 H* D' p/ C
而他们的新东家是 Tether。
0 o+ h9 v5 }, Z* J1 B5 [5 j i% f/ l' [. X) G2 y
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。- F: T. j+ M3 G5 z
# I, g8 Q; p0 @' M: f5 S( x. z
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。& _9 T/ W* V) f) v
$ H! h2 w( w) k
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
: }; P5 X. d/ M4 v" ]( D4 N6 {4 ~5 b4 Y" N
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
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4 O* }4 x* G" ^2 F6 Y, k自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
8 C x1 z5 ?9 E, _3 V. h- [1 I
4 x5 D+ u& t6 v' d; g从央行到黄金财团1 B5 ^9 l ?9 g; d
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。0 O8 e/ r5 I7 G3 d
0 S1 Q9 A) U/ E8 U0 G* ?央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。5 Z h7 f9 s# ?5 L9 x, U
5 \& b8 M# I3 V0 Z
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
/ L6 n+ G9 ?8 ^- }$ s
. J% f! Z4 c# H7 c1 {2 h& R0 x. DTether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。1 M- w% v4 X. ?7 F' K7 x
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但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。: ~0 p2 |0 i; o* Z( b* O) \. ~
' t! e, d" Z* R- ]# K1 p
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
$ s" ]6 t) {/ T5 g+ |2 h6 E
1 J4 p* P% r: `6 q据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
6 M/ [" D) N$ h+ ?0 `4 f: ]1 T) z* a0 Z+ w q g1 }6 t' e) f
操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。$ j' T$ X7 ]0 }4 M
/ ~3 F- x' Q5 W* E H8 X$ a: Q
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。! K/ s3 B5 V5 k* _; \+ G( u* b
" w! T7 z+ I8 n; R* |从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。8 Y# R+ T3 W0 p t
/ n) ~1 E5 ~6 u$ X0 @0 W5 ~5 l除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。/ ?& D* ~+ x0 r ~" q& V- p
/ N1 h$ @$ a5 ?; @Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
: W4 \( [2 J! h1 N3 r+ r
: U/ q2 {3 }& r/ i% I他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」
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/ z, }# c8 o, o; K) _0 U哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
$ W1 v7 b1 Z. y0 l/ D5 E! R- M( Q$ {
总有人准备好自己的金库% u0 r% K, T" x+ w8 N
前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
0 ], z6 ?3 i3 v" W5 Q1 u1 N$ ^
3 B+ W2 j& R/ \: e7 z2 i1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
; g: T& }- |0 X9 S" M( U3 x3 K. D. i9 t. V1 {' ]6 E6 O/ Q
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
! K. K8 G( u: b3 u& `1 n5 y& c$ i3 P
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。
$ D: V, F u/ X; |' h; W
, }* \3 f4 K, S5 \, }表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。* m# w( }& Q* w5 I. n/ C* ~9 {
% ^2 k4 p7 x: O$ m当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？2 Y4 C- { c0 h# @
4 l7 T$ W# S) a/ m
央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
) {/ F4 k5 N: i, c- M7 I7 @* F' M% C3 P T, Y7 r8 j% x4 U# Z
世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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- L& e# O! P) ~* B3 J) y/ q% r2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。: P F# x; _4 q% q$ v3 q) G" N
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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