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& N' f& n1 c" _+ ?
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
/ j. P# w. Z V. g+ G+ _' T
) q, L3 A0 J1 C, c- N9 F
; S1 ~8 G' E4 D$ n- K最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
6 S5 ~7 _% W! e" r
) d. N$ y _& [! b8 }1 u! T0 k) x 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
* @! M: S- E: F, w' t3 V/ O) j" D% K! _7 U+ v
出现获利了结迹象7 k1 }+ N( Z) m$ j
6 ^. Q5 F& d0 u( C( A5 o* y 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
5 i2 S ]3 @* N, g) i
2 \7 B$ H! D' t) H( V8 s# ^相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。3 a0 ]! H2 k7 X2 }0 ?% a0 O
3 M& t. r5 f8 O- O
6 f3 E3 U7 {# E; M5 S
& y+ @: a9 q3 ^
6 z) I& ^' Y9 s1 a- _# R2 l. {; n. Y- M) f2 `: j5 Q
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现2 P8 b) g& ^: E8 J* E9 \
' h3 [: d' S- i% h9 ]; K1 R1 g 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。/ \& W9 C. C" j. C# O2 T, Q5 x
2 p& G+ N E' I* T' c- t
长期持有者供应仍在增长2 b) P3 X; B9 y$ @- k0 y
* K1 Y* ]8 ?8 R+ H8 C6 i1 M3 l
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为1 b* j c0 r" h# o1 ~
D# \1 p% p5 X4 W发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
M9 v1 f" | ^7 a* D
4 V8 F" S8 J! d/ k& ]9 J& S" T
4 S6 p7 \' }, L( B9 I% q4 l3 n) G" E& t# U5 K* s! ~' z
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
' _+ y" v+ i; n2 ~7 B
' J! ]# {8 R& J3 g' m
- X7 I6 Z; X. \/ v- a 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
( j- k3 A7 k1 _* T6 G; V7 I
! h, `: P' W2 q* Z2 P出大规模分发的迹象。* r! Q5 J+ s) E* o% a% ]
1 Q9 e9 F9 L- o( \" Y! Z4 B4 P HODL Waves 分析
& f: u1 Q( I- S( C' e
1 W: }& ^! s5 F! w9 q, @, S 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
8 ]( k, u" ^1 w
( j* e: u7 H- B# R* a长期持有者掌控。
; [; p( ]8 q0 n, X- g( u$ f/ r8 J7 k' m* r; f! [7 a
 3 E% a. ~7 B/ e4 B+ L
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
8 f6 ]" t! H5 ?( G" [: F$ s6 m/ {; W
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
9 Y7 Z) J& C- O* @: w, [, M; P: `$ e& r1 {+ }
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
# f z+ `( q; j8 r( y( u: w8 c3 K0 n8 V' R+ `2 ~: B
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
- e1 q! Q9 x1 C* @
: u2 P7 ~( ^. M6 ^5 z0 s/ S 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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