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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。
8 x1 ~$ l' x8 F9 i
" L% m7 Y3 m# M5 l" E# X! a) e7 aPaolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
1 U" k5 q( U, d! r7 o% r4 Y
6 b( a1 c1 O' w! v- s; OPaolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
% T) i$ W- L+ q6 b3 T4 t4 y! P+ Q+ A- G
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
4 l) o5 }2 c2 A/ b/ R
/ ^3 R$ F, M2 V; ?- X6 k1 g2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。, S" o0 H6 S5 y
- y& J& E0 l3 J( o# F0 o l# k1 H但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。" ?# q+ ~) C6 T, f& f
3 G3 s5 r/ f" n' n
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
$ W; U3 u2 B8 m
6 F5 z- U# E- Y, r/ A3 L GTether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。& G. C8 J1 M7 X" j- w. l
- W% n! x) s* c/ [( q
按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。) e- f ~8 k& R5 |6 v0 q% ~
5 H$ B0 r) A* V6 A% b [2 VArdoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
, X# E& @4 F, o4 i& r7 V
/ o' v t# Y3 D" e& k) ETether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
+ t7 A- a1 F6 e5 @( m, A* u6 W+ y- ~7 X; b
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。4 \# r( r9 O- E+ @$ \
' u" s. u' t: F: ]4 o6 |3 J+ ]核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员, c7 F7 Y5 ]2 |8 m. J: D- B6 B
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。: q$ i6 y9 o! g: ?" R! M- K+ A
k+ e9 [* ^& f5 V' b; E* `
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。4 w$ m ~+ Y$ ` X
L; J7 R/ k3 E. l' ~/ b: @2 d实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。! H( b+ B: q7 C' b
0 u! w$ S) o8 w) b4 j但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。% M9 T5 z5 [! n
* |! _& C$ T* P a
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。8 F! J: D9 f9 o" x& h0 }
# [4 b' M! I7 L T
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。1 C! Y. v2 Q' ]6 H
2 X" l! y. t2 {# f+ Y7 {
而他们的新东家是 Tether。) e( h. w, E0 V
4 N# t4 U' e' F9 ?; N一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。+ x* ]: Q. f) }2 h
6 ^& C' G( Z# s6 j
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。
) a# I9 |+ h: y1 T9 @4 Y
& R5 [5 z. x% Q! \ J i每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。' D# b1 t0 L9 y
! q6 n! `% ~8 R目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
7 N# p n2 Y: Z5 T! {, ?0 D: W6 ?' D4 X2 F/ j( h+ f& ^
自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
5 N! A9 r) e, G9 H- {$ R& A" o% M+ b# p/ ]
从央行到黄金财团' p- _; s/ M7 ]: s* y, d% o, F* T
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。$ j8 R9 H: f! Y0 r
. [( x/ R8 Y0 Q! L# q1 J" z央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
% C I, ]/ i) ?' G, h1 O9 x4 D( ~) a
' y$ O/ S% t/ W( g6 S* k特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。' l# N( }* }0 s
/ @1 C# s. S5 R& r: K
Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。" B9 a5 _2 \; X% j5 I7 F0 ]
/ J! y0 e' S) o5 A
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。- O# P: U7 A1 {$ P" V3 {8 n7 v
6 U' f& D$ P! |# y1 [特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
% h( k8 W. K% @. S9 D/ I N3 {
8 `/ f5 A9 O. f$ {据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。7 I J1 [& V! Y1 ?; c) k
" J/ T" x8 ^2 g& b$ A3 u: w2 M操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
# q; p( r( n# D- }+ X, _
X Y6 F" l: f" w% |2 x0 J! Y% [他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。
) [( F$ o) a6 K' @$ N" Z4 G. j0 v K1 f: i( p* p6 i: P
从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。. O* U# U& L: ^- Q# p
9 ]" \! l$ i9 ~4 Z3 E! Z3 f, f除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。" @- t: A+ A' q& d" c0 I
1 `% K5 @- B5 a2 S* RArdoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。3 C( r6 z$ u3 N/ j
8 y. E D8 F- S3 |& D A0 H他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」" d+ Y& G) d( a( I: B& L4 e3 P9 H- q
+ \* N/ {$ X7 `$ ]9 H2 }哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。( {- A5 `6 Y x6 e. f
! X5 a( l3 w( h8 J总有人准备好自己的金库" T( n/ \1 F% U; y& t5 d( W8 V
前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。1 d9 L9 _7 V6 M( O; C# g) [
$ j$ f9 q) t) x% i; J. G, S1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
( Z- |8 I2 C5 k% s, }# q' W& F9 s0 v7 c: l: \8 B
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
4 r' y$ h! k0 O2 a7 x4 ~6 h
( H! o$ P; e x. d信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。( @8 _$ c8 W) d( d! ^+ d3 z- k/ T9 P0 e
& {9 M: J3 v4 D1 |1 u% R |
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
9 @7 H5 J+ V" t- i* C* n) O) [6 P6 ~/ @- l2 h! b
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？# \1 i7 ^% r/ T w' e6 k
, C/ |, E: a' r: B& H央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
2 W9 _/ b ]/ Q1 z) M/ S! Y& E4 Q% P& _2 w
世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」8 ` K- K, F& Z% Y( {
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。# x, R! G Z( z. Y( u
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。4 v2 l0 i6 r0 p Q
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。, k$ J1 u3 K' E, s1 O; S+ D
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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卧槽，这公司人均盈利比高盛还猛，稳币这生意是真香啊 |
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