做市商如何推动BTC上涨？（转）

昨日，加密金融服务公司 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 于 X 平台发文指出：「随着 BTC 现货价格上涨，期权做市商越来越多地做空  Gamma ，当您做空 Gamma 并且现货 px 上涨时，您需要回购现货以保持  Delta  中性。这应该会放大近期任何短期上涨的爆发力。」
8 G- E# T  @2 `0 S/ b, A
$ r% I3 ^0 z3 a+ a本文将揭示做空 Gamma 是什么操作，为何又会助推 BTC 上涨
) X3 @* }2 i3 o; m

注：本文读者需对期权有基本了解，部分条件只给出结论不涉及原因及过程，若有深入兴趣可自行探究。

基本概念及定义解释
1 [  [2 ]( N6 k4 @% s/ x0 D( EGamma
' z5 {3 T. M2 W$ f/ cGamma：期权 Delta 的敏感度衡量指标，Gamma 越大则 Delta 波动速率越大

Delta：期权价格相对标的价格敏感度衡量指标，如 BTC 某期权 Delta= 0.6 ，则 BTC 上涨 1 U，期权价格上涨 0.6
5 y6 @$ T# F* f/ v' u2 x$ H$ @3 N
Gamma 什么时候为正：对于买入看涨期权和看跌期权者为正，相应的卖出者为负。
1 o; e3 B1 `9 }( o- P  V1 ~% b
怎么做空 Gamma：卖出期权即为做空 Gamma。

( N& O7 F. ]+ i6 l) u7 yDelta 中性
Delta 中性：如果一个投资组合由相关的金融产品组成，而且其价值不受标的资产小幅价格变动的影响，这样的投资组合具有 Delta 中性的性质
+ g# G% e: j( O9 c; _0 n
常规而言，做市商不通过价格的涨跌来获取收益，而是从价差、手续费中获取收益，因而做市商通常需要使其投资组合保持 Delta 中性。
7 {% g0 S0 t4 n9 K4 W6 K
3 `3 U2 Z4 C5 [# Q4 N另一方面，做市商往往因为市场流动性需求而作为  Maker  主动购入进行交易，这将导致其 Delta 变化，因而做市商需要购入另一种金融产品作为对冲，保持 Delta 中性。

2 f6 |: n: v2 ]! N$ E% [1 M做市商助力上涨
, J$ q0 M4 k1 B: Y现状 1-现货上涨：BTC 价格近日连续上涨，无明显回调。
) j+ i0 q' p# H' g$ a& o
现状 2-做市商做空 Gamma：首先 Alex Thorn 提出了一个数据「使用  Amberdata  的数据，我们可以计算做市商的头寸，我们的分析显示做市商越来越多地做空 Gamma，起始价约为 2.85 万美元及以上。」

" o0 j& q# s2 q) e, Y2 t  E需求：由现状 1 叠加现状 2 ，价格上涨导致做市商的 Delta 不再中性，且「越来越多地做空 Gamma」，因此产生了持续增加的购买现货实现 Delta 中性的需求。
: ]/ V' L% C/ D
结论：Alex Thorn 表示：「当价格达到 32500 美元之后，做市商需要在后续每上涨 1% 时购买 2, 000 万美元的 Delta。」
; I1 V( }/ e/ q3 j3 t2 Q8 J1 f) g  Z( W
" G2 w$ b/ p( sGamma 的上升
$ h8 o1 O4 ?7 D9 P1 PGamma 的值通常受以下情况的影响，可能导致 Gamma 上升：
) R' j* B1 \/ o. C$ L) C* S9 y
! G% l/ t! p9 ^5 c剩余期限的缩短：当期权的剩余期限变得更短时

行权价格接近标的资产价格：当期权的行权价格接近标的资产的市场价格时
/ k( s9 U) v2 V9 P' a& y
标的资产价格的波动性增加：高波动性通常会导致 Gamma 上升
3 u& h) ?4 D$ B' [' Z1 s6 S# M
6 p) G% N0 Z$ r0 eAlex Thorn 表示：「随着现货价格走高，做市商需要回购越来越多的比特币，如果短期内出现任何上涨，这应该会增加爆炸性。」随着市场的上升，对冲所需的金额也随之上升，进一步助推市场上行。
9 N+ L  Q! Z) `* U! x# }
做市商支撑区间
5 L# i8 P" d0 {" v- p此外，Alex Thorn 表示：「做市商在 26750-28250 美元范围内做多 Gamma。当您做多 Gamma 而现货下跌时，您还必须回购现货以保持 Delta 中性。因此，随着期权做市商回购 Delta，任何短期 px 下行行动都将面临阻力。

% d/ a# K6 A) n/ `8 q这对多头来说是一个很好的支撑，因为如果现货价格适度走高，空头 Gamma 回补可能会使其很快大幅上涨，但如果价格走低，多头 Gamma 回补可能会提供一些支撑并限制近期下行。」

( I, A7 z% z8 ^9 q" j# i此部分与前面基本原理类似，当做市商做多 Gamma 时，价格下跌将使其 Delta 下降，因此需要购入现货以提升 Delta，保持中性。Alex Thorn 所提出的价格相当于一个潜在的支撑区间。

2 c5 M4 A* w+ Z6 L# L7 I4 Z  x/ e2 c结语
9 U- x, V* H6 |& Y$ c# Q* e3 I或如  DWF Labs  联创所言「当每条信息都视为看涨信号时，市场就是看涨的」，做市商的头寸情况或将潜在的上升主力，但本文更多旨在简易解释做市商头寸情况对市场影响，Alex Thorn 观点及价格区间仅做分析使用，仅供读者参考。

也是可以顺利地上涨起来的啊 。

只要有足够多的资金，想怎么推就怎么推啊

这下子是上涨了好多的了吧

上涨的也是要花一点时间了

还可以去推动上涨起来的

这些东西我都是不去关注的

上涨的这个也是关注的人不多