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11 月的第一周，币圈情绪很差。
+ }$ ]% T+ P4 `3 C
2 z8 Q! R2 _" G/ O比特币已经下探到「10.11」大暴跌的更低点，没守住 10 万美元大关，甚至跌破 9.9 万美元，是这半年里的新低，以太坊最低触及 3000 美元。; ]0 q& h: g# K* |3 S, R
d# h; w" x9 v6 ^% e V* i& J# k% b
全网 24 小时爆仓金额超过 20 亿美元，多头损失 16.3 亿美元，空头爆了 4 亿美元。
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最惨的是 HTX 交易平台上一笔 BTC-USDT 的多单，单笔爆仓 4787 万美元，直接上了全网爆仓榜第一。
/ k5 G" o& i# r% ]9 t, `% U0 Q4 g) a- @ ^
下跌肯定还是多多少少有些原因的，我们马后炮地看。/ L8 i5 L9 s8 |& P* O+ h# V# ^
* ^0 D$ `4 H' _7 V* L
行业内部
3 p* ~1 t# |/ r V连续两天都有项目出事，11 月 3 日超级老牌的知名 DeFi 项目 Balancer 被盗了 1.16 亿美金，原因是代码出了问题。Balancer 属于 DeFi 基建，比 Uniswap 还老牌，这种代码问题对行业打击还是相当巨大的。* d+ C3 ^5 e. O8 {
" w1 S, n& [# }- J11 月 4 日，一个名为 Stream Finance 的理财平台暴雷，官方说损失了 9300 万美金，问题是不知道怎么损失的，官方也没说，社区猜测是「10.11」大暴跌那天出的事。
+ [' w1 x0 Q" y- D0 [( S% K
5 O( Z$ Q" S& x; y币圈就那么点钱，这两天又少了两亿。( A3 B2 w/ z# I" s4 K. a7 A: W5 H7 w
' J3 d" g Y8 B+ K/ O+ E( i宏观上看- b( ?6 |1 o; j O+ }* ~/ \
其实看看全球资本市场，11 月 4 日全球都在跌，新高的日韩股票也跌，美股盘前也跌。- d% f, [" x% o7 P8 m* w7 s
% i4 T# T2 s9 n0 s2 N7 ?* M0 G0 u' G
首先是降息，上周三美联储讲话，12 月降息似乎确定性又降了，暗示没有急于降息的必要。
! z4 C: a T/ a* D# k
) U R# k1 U+ H9 _! R然后 ETF 也是净流出，上周比特币的美股 ETF 净流出 8.02 亿，11 月 3 日周一又净流出 1.8 亿美金。8 W7 _4 s& \. T
, K% G, F6 ^( Y- @# t11 月 5 日还有个事，就是美国最高法院将举行「关税审判」的口头辩论，审理特朗普征收全球关税的合法性，不确定性就在于如果最终裁决反对特朗普，有可能关税会被取消，那么后续又会有新的政策调整。
( q/ Y2 Y: _. g; a: j' ~, ~' ~% w7 P, T# L1 h3 L9 T
美国联邦ZF「停摆」进入第 35 天，追平美国史上最长「停摆」纪录。ZF关门导致机构对冲高风险资产，引发抛售。这可能是此次大跌的核心原因之一。
4 N: o8 R! r- L+ Z2 y* ]" i% O7 Q+ R5 I
华尔街见闻此前文章，分析显示，停摆迫使美国财政部在过去三个月内将其在美联储的一般账户（TGA）余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元，创下近五年新高。这一过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金。
8 h" ~, `; ]: P% p; r; y T* G- X6 o, N/ I- E
这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。关键融资利率指标已全线告急。据彭博报道，担保隔夜融资利率（SOFR）在10月31日一度飙升22个基点，远高于美联储的利率目标区间，表明市场实际融资成本并未随美联储降息而下降。同时，美联储常设回购工具（SRF）的使用量也逼近历史高位。 h* C( k/ ?6 I8 @+ G
9 G+ S2 j0 X( q8 P现货 ETF 持续失血
4 L$ M. C6 e7 ^3 r" w* L% O, Q8 ZETF 的失血其实比想象中更严重。0 K, z0 d0 {' j; s' T9 j
1 Q! K9 G, j5 b# V- H从 10 月 29 日到 11 月 3 日，占据 45% 市场份额、全球最大的比特币现货 ETF——贝莱德（BlackRock ）旗下的 IBIT，四个交易日累计净流出 7.15 亿美元，在全美比特币 ETF 市场 13.4 亿美元的总流出中占了一半还多。& s$ M" d$ `; p8 j3 S2 n
% k: B( x N+ a3 w; Y
拉长到整周看，10 月 28 日到 11 月 3 日，IBIT 净流出 4.03 亿美元，占全市场 7.99 亿美元流出额的 50.4%，其中 10 月 31 日单日流出 1.49 亿美元，创下全行业单日最高流出纪录。
9 B1 j& _; O. A2 d" V0 \9 D+ m+ y+ j+ d+ e8 `0 C
11 月 4 日，BlackRock 的 Coinbase Prime 托管地址还进行了 2043 枚 BTC 和 22681 枚 ETH 的链上调仓，市场猜测是 ETF 持有人仍在持续抛售加密资产。2 g+ { h$ Q$ _4 Z
* \' |8 u. k' Q. h" [. u; A9 ~; Q虽然 IBIT 目前资产规模还维持在 950 到 1000 亿美元之间，持有约 80 万枚比特币（占流通总量 3.8%），但四日流出对应约 5800 枚 BTC，也占到其持仓的 0.7%。7 o! P( m/ j' H* i1 C! t
! y0 k; k! }9 H, t/ c* ]; U别看比例不大，架不住这是行业龙头，示范效应明显。
6 W2 H, D5 Z) s8 r( N3 s1 X8 Y. H, p
再看其他几大比特币现货 ETF，前五名分别是 BlackRock 的 IBIT、富达的 FBTC、灰度的 GBTC、Bitwise 的 BITB 以及 ARK 与 21Shares 合作的 ARKB。; v# S4 T. s2 s2 Y
3 a/ {8 l- N6 C" x- d1 o) W
富达的 FBTC 同期净流出 1.8 亿美元，占其规模 0.7%，算是温和；灰度的 GBTC 自费率下调后赎回已经放缓，本周流出 9700 万美元；规模相对较小的 BITB 和 ARKB 周度变动都在 5000 万美元上下。
& g$ \4 \. P8 _' G) R5 N
6 ?5 C' p' F( i% D# A8 v1 ^ j这波赎回本质上还是投资者风险偏好骤降，跟宏观高利率预期、比特币技术面破位是同步的。
, Q& S! |( a5 j0 X# r8 E- [& o" U4 J8 D4 }6 L/ U7 V! ?
链上长期持有者也在疯狂套现
0 K- E& p3 o4 W2 J* J: C, U比 ETF 更猛的其实是链上的老玩家。1 A1 N2 l7 Q# C/ H# W% X; h* z
1 B' W4 |& a" b! c9 ?
过去 30 天（10 月 5 日到 11 月 4 日），那些持币超过 155 天、俗称"长期持有者"（LTH）的钱包地址，累计净卖出了约 40.5 万枚 BTC，占流通量 2%，按期内均价 10.5 万美元算，套现了 420 多亿美元。
, i5 h [1 Y, W. R$ u. S
/ a: s* W, J5 B& [( _这帮人现在还握着大概 1440 万到 1460 万枚 BTC，占流通总量 74%，依然是市场最大的供应方。问题是他们的抛售节奏跟价格走势完全对上了：10 月 6 日比特币创出 12.6 万美元历史新高后，获利了结明显加速；「10.11」闪崩那天单日就流出 5.2 万枚；10 月底到 11 月初跟 ETF 四连净流出叠加，日均卖出都在 1.8 万枚以上。
& G! V( c( C8 Q9 [; R5 I+ h7 A% P6 W* A$ }% o6 t- B
从链上数据看，真正在砸盘的主要是持币 10 到 1000 枚的"中生代"钱包，也就是 6 个月到 1 年前买入、现在账面盈利 150% 左右那批人。持币超过 1000 枚的巨鲸反而还在小幅增持，说明顶级玩家并不看空，只是中等规模的获利盘在兑现。, `* X$ W0 p1 w* z( j; B* C
* y+ I) w& k, a# x( ?+ L! z
对比历史，2024 年 3 月 LTH 单月抛售了 5.05%，当时比特币跌了 16%；去年 12 月抛了 5.2%，跌了 21%。这次 10 月抛售 2.2%，跌幅只有 4%，其实算温和的。
0 U9 l$ _; d/ S/ D5 R" P+ p6 y- Q: W T; A9 m
但架不住 ETF 和链上同时失血，两股力量叠加，市场就顶不住了。
. T/ T1 @4 g0 j" Z; e# ]2 c Z4 k% l
对下跌的底部判断
% X% @9 A8 h/ [0 V( Y7 ]glassnode 发表市场观点称，市场持续在短期持仓成本价（约 11.3 万美元）上方挣扎，这是多空双方势头交锋的关键地带。若未能重新站稳该水平，则可能进一步回落至主动投资者实际价格（约 8.8 万美元）附近。( d1 I4 I, M8 e
! T9 S F0 p) ~# \! [
CryptoQuant CEO Ki Young Ju 昨晚发表一系列链上数据表示，比特币钱包的平均成本为 5.59 万美元，这意味着持有者平均获利约 93%。链上资金流入依然强劲。价格无法上涨因需求疲软。+ @5 [9 E2 j5 u; ]1 G M
8 w+ R. r4 U' {6 e4 Z10x Research 首席执行官 Markus Thielen 在市场下跌后表示，比特币正在接近 10 月 10 日暴跌以来的支撑线。若跌破 107,000 美元，可能会下探至 100,000 美元。- |8 a {; a' r; b
. r# s6 J$ N9 ?中文加密 KOL 半木夏今日则公开表示「传统的 4 年周期的牛市已经结束，比特币将逐步跌到 8.4 万（美元），然后经历几个月的复杂震荡，明年底后年初跟随美股的泡沫化冲上 24 万（美元）。」
( P) W% m8 b, g
( V- Y* E% d+ E; J目前看来唯一的好消息，就是历史上 11 月的比特币平均是涨的。# W- R) p8 S9 w) q+ E8 g) W
( ^2 o" @# Z' P/ r) F G4 y$ @
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这波砸盘狠啊，庄家出货连水花都不带溅的，散户又得躺平装死 |
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